La tecnología de IA de IREN vende más que la minería de Bitcoin en el cuarto trimestre; una situación realmente sorprendente, sumada a una pérdida de 684 millones de dólares.

IREN informó de un hito que parece ser una buena noticia: en el trimestre terminado el 30 de junio,Su negocio de IA en la nube generó más ingresos que su negocio de minería de Bitcoin, por primera vez.El día siguiente de negociaciónLa acción cayó un 12.5%, y finalmente cerró en $35.45.La diferencia entre ese titular y esa reacción es precisamente lo que realmente importa en la historia: el hito es real, pero también es más pequeño de lo que parece a primera vista.

Un crossover que se mueve en una sola dirección.

Ambas mitades del hito avanzaron al mismo tiempo; solo una de ellas seguía creciendo.Los ingresos por servicios en la nube de la IA aumentaron a 70,5 millones de dólares, aproximadamente el doble de los 33,6 millones de dólares del trimestre anterior.Y superó el 50% de los ingresos totales. Los ingresos por minería de Bitcoin disminuyeron a 66.7 millones de dólares, en lugar de 111.2 millones el año anterior. No es porque la minería dejara de ser rentable, sino porque IREN decide apagar sus máquinas intencionadamente. Este descenso en los ingresos se debe a que IREN detiene sus operaciones. Pero esto no demuestra que una u otra parte esté ganando claramente: los ingresos totales realmente disminuyeron de 144.8 millones de dólares a 137.2 millones de dólares, ya que la suspensión de las actividades de minería redujo los ingresos antes de que se instalara la nueva capacidad.

Pero la dirección es el punto en cuestión. IREN es la empresa Iris Energy, recién renombrada, una empresa con sede en Australia que ha desarrollado su negocio en la minería de Bitcoin, utilizando energía renovable segura. Ahora está llevando a cabo un proceso de salida completa.La empresa espera que el último equipo de minería sea desactivado para finales de diciembre de 2026.Con el terreno liberado, las subestaciones y las instalaciones de energía se llenan con computación basada en IA. Las razones económicas explican esta decisión. Recientemente se firmaron contratos de tres años que generan más de 20 millones de dólares por megavatio de carga de TI. Se discute que el precio podría llegar a los 25 millones de dólares por megavatio. Algunos clientes pagan entre el 45% y el 55% del costo del hardware GPU por adelantado. Los ingresos por minería son un precio de mercado; los ingresos por la nube de IA son un contrato a largo plazo que se vende con antelación, a clientes como Microsoft, Cohere, Perplexity y Figure AI. Microsoft ya ha aceptado el primer de los cuatro despliegues de 50 megavatios que IREN está construyendo para él. Los tres restantes estarán en operación para el final del año natural.

La parte en la que los inversores actuaron

El resultado final del informe es lo que captó la atención del mercado. IREN registró una pérdida neta de 684 millones de dólares durante el trimestre y 702,6 millones de dólares para todo el año fiscal. Esto representa un cambio drástico respecto al beneficio de 86,9 millones de dólares al año anterior, mientras que los ingresos anuales aumentaron en un 41%, hasta llegar a 707 millones de dólares. Casi toda esa pérdida se debe a los costos contables relacionados con la extracción minera: 450,4 millones de dólares en pérdidas no monetarias durante el trimestre, además de 102,1 millones de dólares en pérdidas por equipos mineros que se venden.En total, hubo 638,8 millones de dólares en cargos de este tipo durante el año.Un gasto no monetario no elimina dinero en efectivo de la empresa; los equipos son retirados o vendidos, y las cuentas contables registran una disminución en su valor. Pero el monto de estas disminuciones en el valor de los activos fue lo que influyó en las operaciones comerciales. El riesgo de que más disminuciones en el valor de los activos llegaran antes de la salida del mercado en diciembre fue precisamente lo que hizo que los inversores se asustaran.

Los ingresos obtenidos en realidad no fueron significativos; eso es más una prueba de que el problema no era ese. Un servicio de seguimiento estimó unos ingresos de 157 millones de dólares, mientras que otro esperaba que los ingresos fueran aproximadamente un 13% por debajo de los 137.2 millones de dólares. La mayoría de las cifras se situaron cerca de la cifra real. Incluso las cifras ajustadas también fueron positivas: la pérdida ajustada por acción fue de 0.41 dólares, lo cual superó la expectativa de 0.50 dólares. Pero el EBITDA ajustado, de 19.2 millones de dólares, fue aproximadamente la mitad de los 41 millones de dólares esperados. En comparación con el trimestre anterior, donde la cifra fue de 59.5 millones de dólares, la gerencia prevé que los costos aumentarán en otros 40 millones de dólares hasta 50 millones de dólares en el próximo trimestre, debido a la contratación de personal y a las actividades relacionadas con la implementación del sistema AI.

En qué se basa realmente el precio de la acción.

Ninguno de esos números reportados corresponde al valor real de los precios de mercado de esta acción. Ese número representa los ingresos recurrentes anuales, o ARR: el valor anual de los contratos firmados. El ARR es, por tanto, el ingreso que estos contratos generarán una vez que las máquinas estén instaladas y comiencen a funcionar. En junio, IREN tenía aproximadamente 500 millones de dólares en ARR operativo. Se dice que desde entonces, ese valor ha aumentado a 1 mil millones de dólares, tras la aceptación formal por parte de Microsoft del primer despliegue de las máquinas. Además de eso, hay 4 mil millones de dólares en ARR ya contratado para una capacidad de aproximadamente 0.3 gigavatios para el año 2026. La dirección indica que esa capacidad está prácticamente agotada. La capacidad para el año 2027 está en fase de discusión, y hay aproximadamente 700 millones de dólares en ARR adicionales relacionados con un contrato con NVIDIA, que se espera que aumente en 2027.

Este es el número que hay que leer con atención, porque no se trata de ingresos reales. Los ARR contratados se convierten en ingresos reales solo cuando se entrega la capacidad prometida. La mayor parte de los $4 mil millones está programado para entrar en funcionamiento a finales del trimestre de diciembre; los ingresos reales se producirán principalmente en el trimestre de marzo. No hay contradicción entre los $137 millones de ingresos trimestrales reportados hoy y los $4 mil millones contratados; se trata de la misma máquina, pero en diferentes etapas. La situación favorable para las acciones es, literalmente, una historia de conversión: $4 mil millones de ingresos anualizados ya firmados, frente a $1 mil millones actualmente, a precios que han aumentado aproximadamente un 125% en relación con los acuerdos de tres años desde noviembre.

El costo de la conversión

La parte poco glamorosa de la historia es cuánto se necesita para cumplir con esos contratos. IREN ha recaudado aproximadamente 19 mil millones de dólares en los últimos doce meses: pagos anticipados por parte de los clientes, financiamiento específico para GPUs, notas convertibles y alrededor de 3 mil millones de dólares en capital propio. El financiamiento para GPUs tiene un costo del 6% para las inversiones de calidad de Microsoft, y el 9% para el resto, lo que cubre aproximadamente el 90% del costo del hardware para GPUs. Para el año fiscal 2027, la gerencia planea invertir entre 25 mil millones y 30 mil millones de dólares en gastos de capital, frente a 14 mil millones de dólares en efectivo y financiamiento comprometido. Además, se espera obtener otros 8 mil millones de dólares en financiamiento y pagos anticipados para GPUs. El balance muestra que al final del año hay aproximadamente 5.9 mil millones de dólares en efectivo, en comparación con 564.5 millones de dólares al año anterior. Pero también hay alrededor de 11.6 mil millones de dólares en deudas, y un flujo de caja libre muy negativo, después de unos 4.5 mil millones de dólares en gastos de capital anuales. El crecimiento es real, pero en su mayoría es antes de la venta; además, se está construyendo con una gran cantidad de apalancamiento, lo cual solo se traduce en valor para los accionistas si el ARR se logra dentro del tiempo previsto y los precios mantienen su valor frente a la competencia entre los desarrolladores de infraestructura de IA que realizan las mismas operaciones.

¿Qué determina el resultado a partir de ahora?

Por lo tanto, el cruce de mercados es un punto de control, no un premio. Responde a la pregunta sobre la dirección del mercado: un minero de Bitcoin se convierte en desarrollador de centros de datos de IA, y paga los impuestos correspondientes por ese privilegio. También explica la decisión del mercado: la línea de servicios en la nube para IA se duplicó más de dos veces, y la capacidad para 2026 está completamente ocupada. Sin embargo, las acciones cerraron en la mitad inferior del rango de 52 semanas, que va desde $22.63 hasta $76.87.Los analistas que informaron los objetivos están entre unos 80 y 99 dólares..

Los signos que realmente determinarán el éxito de la inversión tienen fechas específicas. Deben observarse cómo aumenta la rentabilidad operativa desde 1 mil millones de dólares hasta los 4 mil millones de dólares según lo acordado en el contrato. También hay que observar si los ingresos reportados comienzan a escalar en el trimestre de marzo de 2027, después de que se realicen las entregas en diciembre. Hay que vigilar también las condiciones del próximo financiamiento de unos 8 mil millones de dólares: las tasas del 6% al 9% ya establecidas son el principal factor que determina si el modelo económico funciona bien. Además, hay que verificar si los pagos anticipados por parte de los clientes pueden cubrir una gran parte de los costos de hardware. Y hay que esperar que la venta de las minas se complete antes de diciembre, cuando debería detenerse el proceso de imputación de pérdidas. Si las entregas se realizan y los costos de financiación siguen siendo asequibles, la diferencia entre el precio de venta de las acciones y los objetivos de venta disminuirá. Pero si las entregas se retrasan o los costos aumentan, la relación de apalancamiento cambiará. En cualquier caso, la dirección ya no es un misterio: los plazos de financiamiento y entregas son ahora los factores clave para determinar el éxito de la inversión.