La guerra en Irán rompe la calma en los precios de los bienes y servicios. Los precios del gas aumentan un 21%, y el estado de ánimo de los consumidores se deteriora.

Antes de la guerra, el mercado funcionaba en un contexto de relativa calma. Los datos más recientes, recopilados en enero, indicaban que la inflación estaba aumentando, pero todavía dentro de los límites esperados. La tasa de inflación del PCE, el indicador preferido por la Reserva Federal, se mantenía estable.3.1%Para los 12 meses hasta ese mes, los modelos de pronóstico anticiparon un aumento moderado a mediados del año. Los analistas proyectaban que el volumen de ventas del PCE aumentaría entre…3.5% y 4%A mediados del año, debido a los altos precios del sector de servicios y al posible impacto negativo que podría tener la crisis energética.

Esta expectativa se reflejó en las encuestas de sentimientos de los consumidores realizadas antes del conflicto. Aunque la lectura final de febrero mostró una leve disminución, las entrevistas iniciales realizadas antes de la guerra indicaron una mejora en las perspectivas de los hogares. De manera crucial…Las expectativas de los consumidores en cuanto a la inflación para el próximo año se mantienen sin cambios, en el 3.4%.Durante el período de encuesta, no hubo ningún indicio claro de una revisión al alza en los precios de la energía. Esto significa que las familias no estaban preparadas para un gran impacto económico relacionado con la energía.

En esencia, el mercado estaba preparado para un aumento gradual y manejable de la inflación. Los datos eran positivos, pero no alarmantes. La perspectiva futura era de un aumento constante de la inflación. Esta situación creó un equilibrio frágil: se establecieron expectativas, y el consenso era que se debía proceder con calma en relación a la desinflación. Pero la guerra ha destruido esa calma, obligando a redefinir esas expectativas.

La revisión de la realidad: superar el número máximo permitido.

La calma del mercado antes de la guerra era simplemente una ilusión basada en las expectativas de las personas. La realidad de la guerra con Irán fue un shock para el sistema económico; los indicadores clave se dispararon mucho más allá de los números teóricos. El impacto más directo y tangible se sintió en los tanques de combustible. Desde el inicio del conflicto…Los precios de la gasolina han aumentado en más del 21%, hasta llegar a los 3.63 dólares por galón.Eso representa un impacto directo y doloroso en los presupuestos de las familias. Los datos sobre la actitud del consumidor anteriormente no anticiparon este tipo de situación.

Este aumento en los precios ocurrió, incluso cuando el mercado petrolero en general experimentó cierta mejora.Los precios del petróleo han bajado a menos de 90 dólares por barril, desde casi 120 dólares la semana pasada.Pero la atención del mercado se ha desplazado del precio actual hacia el riesgo prolongado de interrupciones en el suministro. La expectativa de que el Estrecho de Ormuz pueda cerrarse sigue siendo un gran peligro, ya que los analistas señalan que el conflicto podría causar problemas graves.El transporte por tierra a través de este canal estratégico, durante un tiempo.Esto crea una amenaza de inflación persistente, incluso si el aumento inmediato de los precios ya se ha moderado.

La erosión en la confianza de los consumidores es el claro indicio de que la realidad ha superado las expectativas. El Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan cayó a 55.5 en marzo, quedando por debajo de la previsión de 55.0. Lo más significativo es lo que sucedió con este número: las encuestas realizadas antes de la guerra mostraban una mejora en el sentimiento de los consumidores, pero los resultados obtenidos durante los nueve días siguientes eliminaron por completo esos avances iniciales. El aumento en los precios del combustible fue el catalizador que provocó un cambio negativo en las perspectivas de los hogares.

Ese es el denominado “gap de expectativas”. El mercado había previsto un aumento gradual de la inflación hacia mediados del año. En cambio, un choque geopolítico repentino causó un impacto directo y severo en los bolsillos de los consumidores y en el clima económico general. Los datos muestran que el impacto económico de la guerra es mucho más grave e inmediato de lo que se esperaba antes de la guerra.

El reajuste de precios del mercado: de recortes a mantenimiento de los precios actuales

La guerra ha obligado a revaluar directamente la política monetaria. El escenario previo a la guerra era claro: se esperaba un cambio hacia una política monetaria más relajada por parte de los bancos centrales. Los operadores financieros anticiparon ese cambio en sus estimaciones.Se espera una reducción del tipo de interés en un punto porcentual en junio; probablemente, habrá otra reducción en septiembre.Esa expectativa se basaba en una situación laboral más favorable y en la posibilidad de que un nuevo presidente de la Reserva Federal adoptara una política más moderada a partir de mayo. Sin embargo, el conflicto con Irán ha trastocado ese cronograma.

El cambio ya se ha completado. Los operadores han abandonado las esperanzas de una disminución en las tasas de interés durante el verano y han considerado incluso un corte en las tasas para septiembre. El nuevo consenso es claro: solo se prevé un único corte en las tasas, programado para diciembre. No se espera ninguna otra disminución en las tasas hasta bien entrado el año 2027, o incluso hasta principios del año 2028. Se trata de un cambio completo en las directrices monetarias, pasando de un patrón de varios cortes a un período prolongado en el que las tasas se mantendrán estables.

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto el 18 de marzo será una prueba importante para esta nueva realidad. Se espera que el FOMC…Mantener la tasa de referencia estable.Se mantiene el rango objetivo actual, que se encuentra entre el 3.50% y el 3.75%. La conferencia de prensa del presidente Jerome Powell será un momento crucial. Los economistas esperan que él destaque ese punto.Sigue existiendo una incertidumbre significativa.Y explicar cómo el conflicto crea un nuevo shock en el suministro, lo que aumenta las tensiones entre los dos mandatos de la Fed. En otras palabras, la guerra introduce una nueva presión inflacionaria en un momento en que el mercado laboral podría estar en proceso de relajación. Se trata de un dilema político clásico.

Visto a través del prisma de las expectativas, este reajuste de precios es bastante sencillo. El mercado ya había asignado un perfil de política monetaria “dovish” a la Fed. Sin embargo, el impacto inflacionario causado por la guerra ha hecho que esa perspectiva sea insostenible. La nueva línea base de precios se basa en una política monetaria más restrictiva, donde la lucha contra la inflación tiene prioridad sobre el fomento del crecimiento económico. La reducción de tasas de interés en diciembre ahora es la única medida que ya está incluida en los precios, pero incluso eso es algo muy improbable. El mercado ha redefinido su perspectiva futura, y el próximo paso de la Fed será reconocer que las circunstancias han cambiado.

Catalizadores y oportunidades de arbitraje

El mercado ha redefinido sus expectativas, pero la verdadera prueba vendrá en el futuro. La situación actual es como un juego de alto riesgo, en el que se deben tomar decisiones basadas en datos futuros y en riesgos que van en aumento. La próxima fase de “arbitraje de expectativas” estará determinada por tres factores clave.

En primer lugar, el dato más importante que merece atención de inmediato es el informe sobre la inflación en marzo. Este informe está previsto para finales de marzo. Los datos de enero mostraron que…La inflación en el nivel central del PCE es del 3.1%.Los precios del sector de servicios han aumentado al 3.5%. Estos datos fueron recopilados antes de la guerra. La nueva realidad, con los altos precios del combustible y el posible shock energético, se reflejará en los datos de marzo. Los analistas ya han advertido que se espera que el índice PCE aumente entre el 3.5% y el 4% para mediados de año. El número real de marzo nos dará información sobre si se cumplirá o superará esa previsión, lo que proporcionaría la primera evidencia concreta del impacto inflacionario de la guerra. Un dato significativamente superior al objetivo de mediados de año confirmaría que la tendencia a la inflación es justificada. Por otro lado, un dato más bajo podría indicar que el impacto del shock energético está controlado.

En segundo lugar, el mayor riesgo es la escalada de los conflictos. Es posible que el conflicto provoque una mayor congestión en las rutas de transporte marítimo.Estrecho de OrmuzUn escenario en el que los precios del petróleo podrían volver a situarse cerca de los 100 dólares por barril. Las pruebas de principios de marzo indican que los precios del petróleo ya habían subido considerablemente.Bajó a menos de 90 dólares por barril, desde casi 120 dólares.Los comerciantes están evaluando la posibilidad de que la OPEP libere reservas de agua. Pero la amenaza subyacente sigue existiendo. Un cierre prolongado del canal de distribución del agua sería un golpe directo al suministro, lo que obligaría a la Fed a tomar medidas más agresivas. El mercado ya ha incorporado en sus precios una reducción en las cantidades de agua liberadas en diciembre. Una escalada adicional podría hacer que esa fecha se retrase aún más, o incluso eliminarla por completo, si las expectativas de inflación se vuelvan inestables.

En tercer lugar, la masiva venta de acciones en el mercado puede llevar a errores en la valoración de las inversiones. Cuando los inversores huyen hacia lugares seguros, las acciones y los bonos bajan en valor, mientras que el dólar se fortalece. Este comportamiento de huida hacia activos “de calidad” puede distorsionar las valoraciones de los activos defensivos, creando así oportunidades para operaciones de arbitraje. La venta masiva podría ser excesiva si el conflicto se mantiene limitado; también podría ser una revalorización racional del riesgo. Lo importante es distinguir entre la volatilidad temporal y una reevaluación fundamental de las trayectorias de crecimiento e inflación.

En resumen, la brecha entre las expectativas y la realidad se ha ampliado, pasando de un aumento gradual a un choque repentino. Los próximos factores que intervengan determinarán si la nueva línea base del mercado es correcta o no. Los datos del PCE de marzo serán el primer indicador de realidad. Los riesgos de escalada determinarán el camino que seguirá el mercado, y la caída de los precios revelará dónde existen errores en los precios. Para quienes buscan oportunidades de arbitraje, la oportunidad radica en detectar esa brecha entre la situación prevista y la realidad actual.