Irán simplemente les dijo a los transportistas de petróleo que abandonaran sus barcos. El precio del petróleo ha superado los 100 dólares… Aquí está el punto de inversión relacionado con los ingresos.

El Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica no tiene la costumbre de dar indicaciones útiles. Así que esta semana, su marina anunció que los tripulantes de los buques petroleros que se encuentran en puertos y áreas de atracado en Kuwait y Bahrein deben abandonar sus barcos de inmediato, advirtiendo que…Los barcos serían objetivo como represalia.En cuanto a los ataques de los Estados Unidos contra los petroleros iraníes, no se trataba de dar consejos. Se trataba de establecer una lista de personas a las que se podía disparar… y eso provocó otro temblor en el Estrecho de Hormuz.

Para un lector común, esto simplemente se considera como otro dato más en el interminable ciclo de noticias sobre Oriente Medio. Para un inversor que busca ganancias, vale la pena tomarse su tiempo para analizarlo, porque el evento en realidad no tiene nada que ver con los buques tanqueros. Se trata del precio de cada barril de petróleo que pasa por el punto de control más importante del mundo… Y cómo ese precio afecta al régimen inflacionario en el que depende el ingreso de jubilación de ese inversor.

¿Qué amenaza realmente anuncia?

La mecánica es importante.El estrecho de Hormuz transporta aproximadamente un quinto del petróleo del mundo.En tiempos de paz, este valor ha sido objeto de disputas desde el inicio de la guerra, el 28 de febrero. Los ataques de Estados Unidos e Israel contra Teherán llevaron a Brent de aproximadamente $72 a más de $120 en pocos días, después de que Irán cerrara el estrecho en marzo.Un alto el fuego temporal en junio permitió que el canal de agua volviera a funcionar, y el precio del petróleo volvió a caer hasta los 72 dólares.El nivel anterior a la guerra. Esa tregua ahora ha terminado.

La secuencia de esta semana es familiar, pero con un toque más agresivo. El 6 de septiembre…Las fuerzas estadounidenses atacaron buques petroleros iraníes, incluyendo uno frente a la isla de Kharg, el importante centro de exportación de Irán.Dijo que se trataba de una represalia por los ataques fallidos de Irán contra un barco de guerra estadounidense. Dos días después…El IRGC les pidió a los personal de los tanques en Kuwait y Baréin que se retiraran.Acusando a esos gobiernos de albergar fuerzas estadounidenses. El jefe de seguridad de Irán, entonces…Anunció una nueva “zona restringida” en el Golfo.Cualquier barco que entre en él será añadido a la lista de sanciones. Además, se creará un nuevo corredor de transporte marítimo a través del estrecho, bajo la gestión iraní.

El mercado ya ha tenido en cuenta esa posible retroceso de políticas.Los tránsitos de Hormuz han disminuido hasta el nivel más bajo desde mayo., yEsta semana, el precio del petróleo superó los 100 dólares por barril, por primera vez desde julio.Casi un 14% en un mes, y casi un 49% en comparación con el año anterior. Se puede discutir el número exacto, pero la dirección es clara: el alto el fuego de junio permitió al mundo tener seis semanas de petróleo a precios anteriores a la guerra. Pero ahora el mundo ha perdido esa oportunidad nuevamente.

¿Por qué el petróleo es la inflación que el mercado sigue aprendiendo?

La razón por la cual considero que los movimientos en los precios del petróleo son una cuestión relacionada con los ingresos, y no con las operaciones comerciales, se debe al mecanismo que existe en el petróleo. El petróleo no es un solo sector de la economía; es un costo que está presente en casi todos los demás precios: el diésel que se utiliza para transportar alimentos, el combustible y las materias primas que se utilizan en la industria manufacturera, el combustible para aviones en viajes de vacaciones. Cuando existe un costo de riesgo persistente relacionado con el petróleo crudo, ese costo no se concentra en un único lugar, sino que se distribuye en diferentes áreas.

Esa es la tesis de la inflación estructural, en su forma más simple. Creo que vivimos en un régimen en el que la antigua suposición de que la inflación vuelve a ser del 2% está bajo presión desde varias direcciones al mismo tiempo: desglobalización, cambios demográficos, transición energética, restricciones en el suministro. Un puerto disputado como Hormuz es precisamente ese tipo de shock en el lado del suministro que no se comporta como algo que la banía central pueda manejar de manera pacífica. Es una tesis, no una predicción; puede ser incorrecta. Sería incorrecto si se estableciera un verdadero alto el fuego y el petróleo perdiera un quinto de su valor en un mes. Pero la lección para tomar decisiones es real, sea cual sea la situación.

¿Qué empresas realmente reciben pagos para vivir aquí?

El filtro que separa el ruido de los valores reales es el mismo que determina si un dividendo puede sobrevivir a un ciclo económico: el poder de fijación de precios. Una empresa que puede aumentar sus precios sin perder clientes, puede aumentar sus ingresos gracias a la inflación; en cambio, aquella que no puede hacerlo, verá cómo sus pagos a los accionistas disminuyen.

Las grandes compañías petroleras integradas son la versión más “tonta” de esto. Chevron genera aproximadamente un 3.4% de ganancias y ha aumentado su dividendo durante 24 años consecutivos. Un barril a $100 se convierte en flujo de efectivo gratuito, algo que no hay necesidad de negociar. Exxon, Shell y ConocoPhillips se encuentran en la misma situación: los flujos de efectivo en la economía real aumentan automáticamente con las cotizaciones de los productos petroleros. Es una capacidad de fijación de precios sobre la cual no se puede discutir con la dirección; el mercado establece el precio.

Pero aquí comienza la parte honesta del asunto. Es esa parte que evita que los inversores cuidadosos se confundan entre el rendimiento y la durabilidad de las empresas. El dividendo de Chevron actualmente es superior al 100% de sus ganancias anteriores; es decir, está cubierto por un fuerte flujo de efectivo libre y la solidez de la hoja de balance, en lugar de por las ganancias actuales. Eso funciona mientras los precios son altos. Es exactamente el número que podría cambiar si los precios del crudo bajaran hacia los $70 y se mantuvieran allí. El rendimiento parece seguro en el gráfico; pero el pago de dividendos parece seguro solo si el premium de riesgo se mantiene.

Los propietarios de tanques parecen ser un objetivo tentador para quienes buscan obtener beneficios directos de las fluctuaciones económicas. Las tarifas de transporte aumentan cuando un camino de navegación se vuelve peligroso y los trayectos se alargan. Scorpio Tankers muestra cómo funcionan las economías de mercado: un ratio de retorno bajo y un flujo de caja sólido, algo que se espera cuando las tarifas aumentan. Pero los dividendos de los tanques varían según el ciclo económico; este no es un caso de ingresos estables. Los titulares de noticias relacionadas con la guerra no constituyen una razón para apostar en un próximo ataque.

Las empresas de defensa como Lockheed Martin tienen un historial largo de dividendos financiados con fondos FCF. Además, cuentan con una disciplina en el manejo de su balance que es valorada por el sector, sin necesidad de despedir empleados. Es una construcción estructural más lenta, en lugar de una estrategia comercial rápida.

La sentencia

No creo que a los inversores se les pague para buscar el mayor rendimiento actual en este entorno. Tampoco creo que deberían comprar algo debido a los datos destacados de esta semana. Las coordenadas del IRGC revelan más sobre el régimen en el que opera su dinero, que cualquier otro dato específico. Es un mundo en el que el precio del petróleo sigue aumentando, y donde las empresas que tienen flujos de efectivo protegidos contra la inflación valen más que aquellas que solo prometen un gran número de dinero.

El filtro no ha cambiado, pero ahora tiene “dientes”: poder de fijación de precios, una rentabilidad garantizada por el flujo de efectivo, y un balance que puede sobrevivir a una reducción del 20% en los precios del petróleo. Después de esta semana, todos sabemos que esa reducción es algo inevitable, no algo que podamos evitar. Eso es la diferencia entre poseer un flujo de ingresos y poseer una rentabilidad.