El movimiento en favor del petróleo iraní ya ha tenido en cuenta el punto máximo de demanda; la destrucción de la demanda aún no ha ocurrido.

Otra noticia importante sobre Irán. Otro aumento en los precios del petróleo. Las acciones relacionadas con la energía suben, siguiendo el mismo patrón geopolítico que se ha repetido durante seis meses seguidos.

Ese patrón es fácil de seguir. Lo que no importa tanto para el lector —pero sí para el caso de inversión— es lo que realmente indican los flujos de caja y los datos sobre la demanda, ahora, dos trimestres después de la mayor interrupción en el suministro que el mercado petrolero mundial haya experimentado jamás.

El Estrecho de Hormuz, que transportaba aproximadamenteEl 20 por ciento del petróleo comercializado en el mundo.Antes de que comenzara la guerra entre EE. UU. y Irán a finales de febrero de 2026, el puerto quedó efectivamente cerrado durante la mayor parte de esos seis meses. El número de transbordos marítimos, que en el pasado era de 130 por día, ahora ha disminuido a ocho o 15. La Agencia Internacional de Energía lo calificó como…El mayor desafío de seguridad energética mundial de la historiaLos precios del petróleo superaron los 120 dólares por barril en su punto máximo, y desde entonces han fluctuado en diferentes rangos.Rango de $40.

Esa interrupción provocó una ganancia considerable que ya ha sido capturada. Solo en el segundo trimestre de 2026, las ocho compañías petroleras más grandes generaron…93 mil millones de dólares en beneficios netos combinadosChevron publicó$12 mil millones: un aumento de casi 400 por ciento con respecto a los $2.5 mil millones.Un año antes. ExxonMobil ganó 14.5 mil millones de dólares, duplicando sus resultados del trimestre anterior. ConocoPhillips, por su parte, aumentó sus ganancias más del doble.3.9 mil millones de dólaresEl sector energético registróCrecimiento del 135 por ciento en los ingresos año tras año; el más alto entre todas las industrias de la S&P 500..

Son números reales. Los flujos de efectivo se produjeron. La pregunta que el mercado intenta evitar es si volverán a ocurrir a esta escala.

La Agencia Internacional de Energía publicó su Informe del Mercado del Petróleo de agosto el 12 de agosto y revisó aún más hacia abajo su pronóstico de la demanda mundial de petróleo para 2026. Ahora espera que la demanda mundial de petróleo disminuya en…1.6 millones de barriles al día este año; una disminución de 510,000 barriles al día respecto a la estimación de julio.Ese no es el primer descenso en los indicadores. La agencia ya había señalado la destrucción de la demanda hace meses, pero la revisión de agosto hace que este patrón sea claro. Los precios altos y el caos en el suministro están afectando negativamente el consumo.

La mecánica es simple. Cuando los costos del combustible aumentan en toda la economía mundial –y así ha sido, con los precios del petróleo en Estados Unidos superando los 4 dólares por galón y los precios del gas natural en Europa casi duplicándose–, las industrias reducen su producción, los consumidores conducen menos, y los gobiernos buscan formas de ahorrar recursos. El FMI redujo su pronóstico de crecimiento global de 3.3% a 3%, desde el inicio de la guerra. La AIE también señala que las importaciones de petróleo crudo de China han disminuido significativamente. La demanda que es elástica ante los precios desaparece cuando los precios permanecen elevados. No vuelve a existir cuando los precios bajan temporalmente.

¿Qué significa esto para las empresas que acabaron de reportar ganancias extraordinarias? La ganancia fue real, pero provino de un shock en el suministro una vez por año: 8.3 millones de barriles al día de producción del Golfo seguían cerrados en julio, según la IEA. Esos barriles no estaban en el mercado porque una guerra cerró el estrecho; no porque se los reemplazara con producción doméstica más alta. Cuando el estrecho se abra nuevamente –y geopolíticamente, siempre lo hace– esos barriles volverán al mercado. La pregunta es si todavía habrá demanda suficiente para absorberlos.

La IEA projeta que el suministro mundial volverá a aumentar en 8.3 millones de barriles por día en 2027, y que la demanda volverá a crecer en el cuarto trimestre de 2026. Este cronograma sugiere que el entorno económico que permitió obtener ingresos de 93 mil millones de dólares en un solo trimestre podría no persistir. Los resultados de las empresas para todo el año 2026 serán buenos, pero es poco probable que el promedio de la segunda mitad del año sea similar al aumento en la primera mitad, si la trayectoria de demanda de la agencia continúa tal como está.

Luego está la cuestión de la valoración. Estas acciones no han permanecido estáticas mientras los beneficios aumentaban. Las acciones de ExxonMobil han subido un 34% desde el inicio del año; su precio es de 161 dólares y su P/E es de 20. Chevron ha subido un 35%, a 206 dólares; su P/E es de 19.8, y su P/E futuro es de 34. ConocoPhillips, como productor puramente petrolero, ha subido un 42%, a 132 dólares; su P/E es de 17.1. Pero hay que tener en cuenta que los ingresos de ConocoPhillips se basan en un precio durante el período de guerra, lo cual podría no repetirse. En términos de EV/EBITDA, ConocoPhillips sigue siendo la más barata, pero su crecimiento del 45% en flujo de efectivo libre anual se basa en precios promedio que aumentaron un 36% en el segundo trimestre. Si se excluye el aumento en el precio, el multiplicador de valoración no parece tan atractivo.

La inversión de valor no se trata simplemente de comprar acciones que presenten altos resultados financieros. Se trata de comprar acciones que se venden por un precio inferior a su valor intrínseco, con un margen de seguridad razonable. En estos niveles, el margen de seguridad es muy bajo, tanto para las empresas grandes como para las empresas puramente relacionadas con la producción y distribución de petróleo. El mercado ha subido los precios de estas acciones, asumiendo que los precios seguirán elevados. Pero la caída en la demanda mundial de petróleo, según lo indicado por la IEA, opera en la dirección opuesta. Si la demanda global de petróleo disminuye en 1,6 millones de barriles diarios y el estrecho vuelva a abrirse, el umbral de precios que el mercado ha asumido podría no mantenerse.

Aunque es cierto que estas empresas tienen balances financieros sólidos: Exxon cuenta con 10.6 mil millones de dólares en efectivo, con un ratio de deuda a patrimonio neto del 16 por ciento; Chevron también presenta un perfil similar. Pero la solidez del balance financiero sirve como protección contra las caídas económicas. No justifica, sin embargo, precios elevados para ganancias temporales. Una empresa puede estar bien capitalizada, pero aún así tener precios demasiado altos.

Esto es lo que consideraría importante. La IEA espera que la demanda vuelva a crecer en el último trimestre de 2026, con un aumento proyectado de 580,000 barriles por día. Si la demanda se recupera más rápido de lo que se espera cuando se abra el estrecho, los precios se mantendrán estables y la base de ganancias actual se mantendrá intacta. Pero si el estrecho se abre antes de que la demanda se recupere… y ambos eventos podrían coincidir en torno a un acuerdo diplomático… las empresas enfrentarían la presión de una mayor oferta frente a una demanda aún comprometida. El flujo de caja que permitió las ganancias en el segundo trimestre será lo primero que se reduzca.

El mercado trata cada titular sobre Irán como si fuera información nueva. Pero no lo es. El choque en el suministro ya se había previsto con meses de anticipación. Lo que es nuevo –y lo que los titulares no mencionan– es que la demanda está empeorando más rápido de lo que la mayoría de los inversores habían calculado. Los 93 mil millones de dólares obtenidos en el segundo trimestre fueron el punto máximo del escenario. Esos ingresos fueron registrados y reflejados en los precios de las acciones, que han aumentado entre un 34% y un 46% este año.

La próxima vez que Trump amenace con más ataques y el precio del petróleo aumente, es probable que el movimiento sea real. Pero la opción de invertir en acciones de energía a estos niveles ya no parece tan interesante.