La amenaza del NPT de Irán no afecta los barriles de petróleo. La tregua de junio está en silencio.

La Agencia Internacional de Energía Atómica hizo algo el miércoles.No lo había hecho en 20 años.El consejo de 35 miembros votó para presentar al Irán ante el Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas por haber incumplido sus obligaciones nucleares. Un día después, el jefe de seguridad nacional del Irán dijo que los “movimientos políticos” de esa agencia serían…Presionar a los países para que abandonen el Tratado de No Proliferación.Observen la reacción de las reservas de petróleo. Lo más extraño de esta semana se vuelve evidente: los mayores productores apenas tuvieron movimientos en sus cantidades de petróleo.

Ese precio plano es una pista, no una excusa. Un mercado que había subido el precio del crudo de Brent a casi $97 por barril en cinco días, y un 19% en un mes, debido a los ataques entre Estados Unidos e Irán en el Estrecho de Hormuz, no se sorprendió ante la recomendación de la AIEA. Las empresas más grandes de Estados Unidos, como ExxonMobil y Chevron, cuyo valor supera los 400 mil millones de dólares, operaron con un precio aproximadamente igual al de antes. La razón importa más que el propio acontecimiento: la lucha por el tratado es algo público y dramático, pero en realidad no afecta directamente al precio de un solo barril de crudo. Lo que realmente mueve las acciones son cosas más silenciosas y mecánicas.

El tratado que impide cualquier suministro.

Comience por determinar qué puede y qué no puede hacer la AIEA. La resolución obtuvo al menos 23 votos a favor, pero Rusia, China y Níger se opusieron a ella. Además, Rusia y China tienen derecho a ejercer el veto en el Consejo de Seguridad. En la práctica, este proceso se ve bloqueado.La primera referencia desde 2006.Precisamente porque el Consejo de Seguridad, donde los protegidos de Irán ejercen veto, ha demostrado ser insensible a la repetición del ciclo de sanciones que siguió a la última vez.

La amenaza del NPT para Irán es el reflejo de eso mismo: audible, con significado legal importante, pero inactiva desde el punto de vista económico. Teherán está ya completamente excluido de los mercados petroleros legítimos. La situación nuclear en Irán se ha mantenido así durante décadas. Si Irán se retira formalmente de un tratado que ya está siendo considerado como una violación, eso no reduce en absoluto la cantidad de petróleo disponible en el mundo. El tratado es una declaración política; no es una barrera para el suministro.

Un choque común explica mejor los movimientos en el sector que cualquier noticia relacionada con redes de transmisión de energía. Los precios del petróleo más altos, la inflación elevada y una actitud de riesgo generalizado influyen negativamente en las empresas del sector energético. Se trata de un nuevo precio de mercado, no de una epidemia de riesgo. Una epidemia de riesgo requeriría evidencia de que las dificultades en uno de los nodos afectan los flujos de efectivo en otro nodo… Y las noticias relacionadas con el tratado no proporcionan tales evidencias. El lugar donde buscar una verdadera oportunidad no es Viena; es el agua.

La tregua que realmente permitió el movimiento de petróleo

Durante unas semanas este verano, Irán volvió a participar en los mercados mundiales de petróleo. Un memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, firmado el 17 de junio, levantó la bloqueo marítimo que había durado dos meses.Las exportaciones de junio volvieron a aumentar a 1.75 millones de barriles al día, en comparación con un mínimo histórico de aproximadamente 65,000 barriles en mayo.Cuando el bloqueo casi cortó todo contacto entre Irán y el resto del mundo.

Ese rebote representa la fuerza bajista en el mercado del petróleo, que este mercado ha estado perdiendo poco a poco. La tregua se rompió en pocas semanas: la Guardia Revolucionaria de Irán atacó los barcos comerciales. La licencia general que permitía las ventas fue revocada el 7 de julio, y el presidente Trump declaró que el memorando ya no tenía validez un día después. Los barriles iraníes que habían vuelto a entrar en el mercado están siendo expulsados de nuevo. Los ataques en el Estrecho de Hormuz en septiembre han reforzado la situación de bloqueo.

Aquí está el mapa de exposición; pero no es el tratado.Aproximadamente, una quinta parte de la oferta de petróleo del mundo pasa por el Estrecho de Ormuz.Según la IEA, en 2025 se transportarán aproximadamente 20 millones de barriles de petróleo crudo y sus productos por día, lo cual representa aproximadamente un cuarto del comercio de petróleo por vías marítimas. El transporte marítimo ha disminuido drásticamente: desde una cantidad cercana a 140 barcos por día en tiempos de paz, hasta una media de diez barcos que navegan diariamente durante la semana anterior a la referencia. Los ataques iraníes también han afectado a la infraestructura saudita, incluyendo el complejo de Jizan de Aramco, por segunda vez en un mes. Este es el primer caso de riesgo físico relacionado con el petróleo, no un riesgo diplomático.

La segunda situación es aquella en la que los cambios en el balance financiero se manifiestan antes de que lleguen hasta ustedes. Las compañías de seguros revalúan los riesgos relacionados con la guerra; los petroleros evitan el corredor marítimo; y los refineros pagan más por el petróleo crudo, incluso cuando la cantidad de producto disponible sigue siendo baja. La tercera situación es aquella que perciben en las estaciones de gasolina: el precio promedio nacional de un galón de gasolina es de aproximadamente $4.15, lo cual representa un aumento del 39% desde el inicio de la guerra. El precio del diésel también está en niveles récord, por encima de $5.90.

¿Quién está expuesto, y dónde termina la cadena?

Ahora, los amplificadores y los cortafuegos… Porque esta cadena incluye ambos elementos. El amplificador representa la capacidad de producción efectiva del mundo; es como un cojín de emergencia que, normalmente, absorbe cualquier perturbación.Más de 4 millones de barriles al día, y la mayor parte de ellos está en manos de Arabia Saudita.En el mismo golfo que está en peligro. La barrera de firewalls es que la capacidad para ello existe, además de los desvíos de las tuberías y una China que se ha aislado silenciosamente con petróleo crudo ruso y con un aumento en la adopción de vehículos eléctricos.

Los grupos de control te indican quién realmente representa el riesgo. Las compañías principales y las refinerías con acceso al petróleo crudo nacional se encuentran en una situación diferente a la de las aerolíneas que dependen de operaciones de apalancamiento y con altos costos fijos; el combustible para aviones representa una gran parte de sus ingresos por pasajeros. Las aerolíneas operan con márgenes bajos o negativos: United tiene un multiplicador de ganancias favorable para los dividendos, mientras que American no tiene ningún ingreso. Por lo tanto, un aumento en los costos de combustible, que es solo un error de cálculo para Exxon, se convierte en un problema para ellas. Esa divergencia es la prueba del mecanismo en cuestión: si el precio del petróleo está realmente elevado, las compañías que se enfocan en el consumidor sienten ese impacto antes que las compañías diversificadas.

La cadena se rompe si dos condiciones se cumplen: Hormuz sigue abierto y los barriles vuelven a circular. Si hay un alto el fuego y el petróleo iraní vuelve a fluir, aunque sea en pequeña medida, entonces la prima de guerra en el mercado de Brent disminuye, de la misma manera en que ocurrió durante el acuerdo de junio. En cambio, la cadena solo podría extenderse más allá de su punto actual de detención si realmente se logra cerrar un corredor de transporte que transporta una quinta parte del petróleo del mundo. Para eso, sería necesario que la capacidad excedente de OPEP, las reservas de China y los barriles rusos no funcionaran.

Así que olvídense por un momento si Irán envía cartas al NPT. Ese es el primer “dominó” visible, pero no provoca ningún cambio real. Lo que realmente importa es si la tregua de junio continúa vigente… Vigilen a Brent, observen cuántos petroleros pasan por Hormuz, y vean si los barriles iraníes vuelven a llegar. El precio de guerra que ya se puede comprar está basado en una oferta de barriles que ha estado disminuyendo tranquilamente durante todo el verano. El comercio que todos creen que se está llevando con respecto a “Irán” en realidad es simplemente el comercio en el Golfo que sigue estando abierto.