La “compra de reembolso” de Ipsen es simplemente un error de redondeo… Y las acciones no tienen ningún otro respaldo.

Cada semana, se repite el mismo ritual: la empresa farmacéutica francesa Ipsen presenta una solicitud para implementar un “programa de recompra”, y los medios financieros la difunden sin falta. Esta semana no es diferente. Es algo automático: una empresa que compra sus propias acciones debe considerar que sus acciones son baratas, y debe devolver el dinero a las personas que las poseen.

Lee los números reales, y esa sensación de comodidad desaparece.

El programa actual de Ipsen está autorizado para recomprare.Hasta 350,000 acciones: aproximadamente el 0.42% de las 82.7 millones de acciones que posee.A un precio de cerca de 160 euros, todo el programa, si se utiliza en su totalidad, vale aproximadamente 56 millones de euros. En comparación con Ipsen…Valor de mercado aproximadamente de 13,5 mil millones de eurosEs, en realidad, la mitad de uno por ciento. Es un error de redondeo que se produce al final del estado de situación financiera.

Y aquí está la parte importante que la mayoría de los lectores pasa por alto: las acciones no se retiran para enriquecer a los propietarios. La empresa dice que esas compras existen.Para cubrir su plan de asignación de acciones para empleados y un nuevo plan de propiedad de acciones para empleados.Traduzca eso del lenguaje financiero: los empleados reciben acciones de Ipsen como parte de su salario, y la dirección compra de vuelta una pequeña cantidad de esas acciones. Así, la distribución de esos bonos disminuye un poco el valor de todos los demás empleados. No se trata de una devolución de capital. Es simplemente un gasto de recursos humanos que adopta un “disfraco” favorable para el mercado.

La ejecución semanal cuenta la misma historia que el documento adjunto a ella. En la semana terminada el 28 de agosto, Ipsen compró3,645 acciones– Alrededor de 588,000 euros en un solo día; luego no hizo nada durante el resto de la semana. La semana siguiente se volvió más ambiciosa y compró…11,270 accionesAún, aproximadamente 1,8 millones de euros. Comparado con el equipo real de la empresa: generó651,7 millones de euros en flujo de efectivo libre en seis mesesY terminó el medio tiempo que estuvo sentado.1.0 mil millones de euros en efectivo netoLa “recompra” es simplemente una suma de niveles de ruido.

Esto es importante, porque los anuncios de “recompra” que se publican en los medios sirven como un tipo de alivio psicológico para los inversores. Cada anuncio de recompra representa una pequeña dosis de tranquilidad: significa que la dirección está comprometida con las acciones, y que tener estas acciones hace que todo sea más seguro. Pero no es así. Lo que Ipsen realmente hace con su dinero real es comprar otras empresas y invertir en investigación y desarrollo, en nombre de lograr mayores márgenes de beneficio, no para devolverlo a los inversores. Su capital se utiliza para el crecimiento de la empresa, no para beneficiar a las personas que ocupan cargos en la empresa.

En realidad, lo que determina el crecimiento es…

Se elimina todo el espectáculo de recompra de acciones; entonces, todo el caso de inversión se reduce a una simple apuesta: que el crecimiento se mantenga tan rápido como ahora. Dado que no existe ningún límite para los retornos de capital relacionados con estas acciones, el precio no tiene nada en lo que basarse si esa apuesta falla.

Mira la situación real de crecimiento. Las ventas en la primera mitad aumentaron.23.5% en moneda constanteY solo las enfermedades raras crecieron un 108%… Esa es la cifra que llega a los titulares. Pero la empresa misma presenta su estrategia como “”.El portafolio que está más allá de Somatuline“Somatuline es el antiguo barco insignia; es como un ancla que está envejeciendo. El lanreotide genérico, que alguna vez fue una amenaza silenciosa, ahora se ha convertido en una amenaza real. Ipsen intenta desesperadamente responder a esto”.Problemas de fabricación y disponibilidadEntre los genéricos.

La ola de enfermedades raras se beneficia de una base baja y de los nuevos productos disponibles. Pero uno de esos nuevos productos ya tiene grietas: Bylvay, que forma parte de la historia del 108%.Fracasó en su importante ensayo sobre la atrésis biliar.Se ha perdido el criterio principal para medir la mejora en la supervivencia del hígado nativo. El número de crecimiento es real. Pero su durabilidad es otra cuestión.

Ahora, la ansiedad más profunda se manifiesta: el proceso de recompra es como una melodía tranquilizadora, mientras que el mecanismo real –la competencia generalizada en el caso del medicamento principal, un fracaso en los ensayos de un nuevo medicamento para el crecimiento, y las compras que se realizan mediante contratos en lugar de dividendos– opera en silencio, al otro lado de la pantalla.

¿Quién todavía mantiene las múltiples?

Incluso si se le da todo a los optimistas: la gestión sigue siendo…Se logró un crecimiento en ventas de más del 20% este año.Tienen adquisiciones en mano, y el margen está aumentando. La empresa ha recibido recompensas por ello; las acciones están…Aproximadamente un 38.5% este año.Sin embargo, las estimaciones de consenso sitúan a Ipsen en un…Meta de precio de 135 eurosBajo los 161 euros, el mercado ahora paga esa cantidad.

Esa es la posición que ocupa un comprador de ventas al por mayor en su etapa final. Usted paga por el crecimiento continuo del negocio, pero la empresa misma nunca ha mantenido ese ritmo de crecimiento durante tanto tiempo. El crecimiento del negocio se concentra en unos pocos medicamentos nuevos, mientras que los productos estrella antiguos se van desplazando hacia los genéricos. Además, usted recibe casi ningún pago por esperar. No hay dividendos significativos, ni una reducción constante en las acciones de la empresa. Solo un comunicado de prensa semanal que parece ser un apoyo, pero en realidad es simplemente información sobre los costos laborales.

Así que el verdadero indicador que hay que observar no es el reembolso de acciones, que en realidad no nos dice nada. Lo importante es ver si aparecen signos de deterioro en los lugares donde se produce crecimiento empresarial: la erosión de Somatuline debido al uso de lanreotide genérico, y si los nuevos productos para enfermedades raras pueden compensar la pérdida causada por el fracaso de Bylvay. Los titulares sobre los reembolsos de acciones seguirán apareciendo cada viernes, con el mismo tono tranquilizador, sin decirnos nada sobre si el precio que pagamos tiene un límite. Una empresa que recompra media centésima de sus propias acciones para pagar a sus empleados no está realmente apoyando sus acciones… Más bien, nos dice exactamente cuán poco considera que merecemos.