Los “ganadores” de la prohibición del inversor podrían verse gravemente afectados por los retrasos que causan.

El miércoles, el presidente firmó.Un orden ejecutivo que prohíbe la entrada de cierta equipos de fabricación extranjera en la red eléctrica de los Estados Unidos.Y SolarEdge alcanzó números en dos dígitos ese mismo día.UBS lo mejoró a “Comprar”, con un precio objetivo de 42 dólares.Enphase creció junto con eso. La historia del mercado se escribe por sí misma.La FCC incluyó nuevos inversores producidos en el extranjero en su lista negra de seguridad.En julio, la Casa Blanca ha convertido esto en una orden de emergencia nacional. El mercado solar ahora está en manos de las empresas locales: SolarEdge, Enphase y Tesla.

El consenso es correcto en cuanto a quién ganará la prohibición. Por eso, podría ser incorrecto saber cuánto vale ese ganar.

Dale a la argumentación de los ganadores su forma más fuerte, porque en realidad es muy sólida. Los datos del Departamento de Energía, que son ampliamente citados en la prensa comercial, dicen que…Los fabricantes nacionales suministran solo aproximadamente el siete por ciento del mercado de inversores en los Estados Unidos.mientras queLos fabricantes chinos ocupan aproximadamente el 60% de la participación en escala comercial y utilitaria en Estados Unidos.yAproximadamente el ochenta por ciento de la capacidad de producción mundial.Se debe cortar esa fuente de suministro para los nuevos proyectos, y la demanda tendrá que dirigirse a quienes quedan. El director ejecutivo de Enphase describió ese momento como…La oportunidad del “inversor no compatible chino”.Se debe compartir en pequeñas instalaciones comerciales y de uso público. SolarEdge ya está presente en más de la mitad de las instalaciones comerciales en techos de los Estados Unidos.UBS recomendó comprar SolarEdge, debido a la expectativa de que el mercado estadounidense estará “limitado por la oferta”..

Nada en esos hechos es falso. El error está en el reloj.

El premio por la escasez llegará en 2027, no en el próximo trimestre.

La prohibición congela el flujo del gas.NuevoModelos de inversor.No afecta a los modelos que ya cuentan con la autorización de la FCC.Esas cosas pueden seguir siendo importadas, vendidas e instaladas. Las primeras reacciones de los analistas indicaron que el impacto inmediato era mínimo. La escasez solo ocurre cuando se agotan los inventarios y las actualizaciones del producto. Además, la revisión realizada por la FCC a finales de agosto hizo que esa fecha se retrasara aún más.Invertidores que cumplen con los requisitos para obtener el crédito fiscal de producción domésticaLas acciones relacionadas con la Sección 45X del IRA ya no se consideran “producidas en el extranjero”. Por lo tanto, el alcance de la prohibición se redujo en un mes después de su entrada en vigor. El “mercado con restricciones de suministro” al que se refiere este análisis es algo que ocurrirá en el año 2027. Las acciones están siendo revalorizadas hoy, como si ya hubieran llegado a su valor real.

Los clientes de los ganadores están en el final de la fila.

Este es el mecanismo por el cual se omite la consideración de ciertos aspectos en el análisis. La parte en la que la participación de China es más importante corresponde a proyectos de escala utilitaria y comerciales; precisamente, son los proyectos cuya estudio de interconexión está relacionado con las características técnicas de un modelo específico de inversor. Un desarrollador reemplaza un inversor extranjero prohibido por uno americano que cumpla con los requisitos necesarios. En otras palabras, se está cambiando el equipo utilizado en el proyecto. Es una práctica común en la industria, tal como se describe en el análisis financiero de los proyectos.Se trata de cambios que se consideran como modificaciones materiales.Se requiere un nuevo estudio técnico obligatorio; el proyecto queda en la fila de espera.

La tasa base en esa cola es lo vergonzoso.Los grandes proyectos solares ahora tienen que esperar de tres a cinco años para poder conectarse entre sí.De las solicitudes de interconexión presentadas entre los años 2000 y 2020,Solo el trece por ciento de la capacidad había llegado a operar en modo comercial.A finales de 2025, el setenta y cinco por ciento ya había sido retirado.Más de 58,000 megavatios de energía solar y almacenamiento estaban programados para conectarse.En el próximo año, esos son los proyectos que un inversor compatible debe ayudar a resolver. El concepto de “grandfathering” significa que los proyectos establecidos en el extranjero pueden seguir ocupando su lugar en la cadena de suministro. Las órdenes incrementales de los ganadores son aquellas que comienzan de nuevo.

El intercambio retrasa los ingresos, y la prohibición de ventas retrasa también el establecimiento de precios. Ambos procesos se desarrollan en contra del ritmo normal.

La orientación no menciona la victoria.

Miren lo que los “ganadores” han publicado realmente desde el fin de la prohibición.Enphase logró ingresos en el tercer trimestre de entre 290 y 320 millones de dólares.– En esencia, es algo muy plano. Y ese número se obtiene simplemente al contar los aproximadamente 75 millones de productos “seguros” que los instaladores han almacenado para poder obtener créditos fiscales. Si se elimina eso, el monto real de ingresos sería de unos 230 millones de dólares, lo cual es una disminución con respecto a los 292 millones de dólares que se reportaron anteriormente. La oportunidad comercial de tamaño pequeño es de unos 10 millones de dólares en ingresos trimestrales, en una empresa que genera unos 300 millones de dólares en ingresos totales.

SolarEdge, informando dos semanas después de la decisión de la FCC.Ingresos en el tercer trimestre: entre 310 y 340 millones de dólares., Por debajo del consenso de aproximadamente 371 millones de dólares.Se trata de una menor margen bruto y de la continua debilidad del mercado residencial en Estados Unidos. El director ejecutivo admitió que “todavía no está claro” cuándo dejarán de producirse importaciones provenientes de entidades prohibidas. En dos ciclos de resultados financieros, la política que se supone que debe beneficiar a las empresas no ha tenido efectos visibles en los números que el mercado considera importantes. Ambas empresas tuvieron que reducir esos números.abajo.

Ahora, hay que valorar el acuerdo en términos de precio. Enphase tiene ingresos futuros cercanos a 38 veces su ingreso actual, mientras que sus ingresos reales se mantienen estables. SolarEdge, sin embargo, sigue teniendo pérdidas según los criterios GAAP; su valor en el mercado es de aproximadamente 2 mil millones de dólares. Tesla apenas ha experimentado cambios significativos, ya que la ganancia obtenida con los inversores inversors no es importante para ella. Eso es lo que indica: una victoria tan pequeña que no puede influir en Tesla, y invisible en las previsiones de los valores puros, se valora como una ganancia a corto plazo.

El documento de procesamiento rápido aún no ha sido presentado.

La solución natural sería establecer una regla según la cual el intercambio de inversores basado en el cumplimiento de normas no constituye una modificación significativa del equipo utilizado. Es decir, un proyecto puede cambiar los equipos utilizados y seguir manteniendo su posición dentro de la red. Pero esa regla no existe. Nada en las notificaciones de la FCC indica tal cosa. Además, el proceso de aprobación condicional (una revisión de seguridad que permite la venta de un dispositivo, medida en cuartales) no ocupa ningún lugar en la fila de conexiones entre redes. La nueva orden ejecutiva otorga al Departamento de Energía 120 días para elaborar regulaciones implementativas. Pero ese mandato se refiere a qué equipos están prohibidos y cómo pueden utilizarse los equipos existentes, no a qué velocidad se puede volver a conectar un proyecto después del intercambio. La decisión sobre qué es “material” depende de cada compañía de servicios energéticos y de cada operador de red. El proceso de aprobación acelerado aún no ha sido presentado, y nada en el calendario regulatorio actual sugiere que vaya a ocurrir.

Lo que destruye la tesis del retraso.

Muere con base en evidencia observable, en unos seis meses.

• La decisión del regulador indica que las mejoras basadas en el cumplimiento de las normas no son significativas. Si FERC, DOE o un operador independiente del sistema eléctrico declara que un inversor cumple con las normas, entonces los proyectos necesitan ser reevaluados en pocas semanas. En ese caso, la teoría del retraso pierde todo su sentido. Esa regla es una forma de eliminar completamente esa situación, y es lo contrario de lo que se indica en los documentos actuales.
• El proceso de “grandfathering” terminó con una fecha límite estricta. Si los modelos extranjeros aprobados pierden su estatus de forma abrupta, la escasez se hace evidente y el poder de fijación de precios surge inmediatamente… a costa del volumen de ventas que también es necesario para el éxito del proyecto.
• Los pedidos que no dependan de la protección fiscal serían una verdadera demanda. Una escalada comercial de Enphase en más de 10 millones de dólares al trimestre, o las reservas comerciales de SolarEdge en los Estados Unidos, serían señales claras de tal demanda.
• Los desarrolladores afirman que los intercambios se procesan en semanas, no en trimestres.

Y la concesión honesta es esta: si las reformas de interconexión iniciadas por FERC en 2023 logran reducir los tiempos de espera, y si el financiamiento para proyectos residenciales vuelve a funcionar normalmente, entonces los ganadores realmente se beneficiarán de ello. La teoría del retraso es una teoría temporal; y estas teorías pierden su validez cuando el calendario se acerca. Mantén un ojo en el calendario del DOE antes del final del año, los próximos informes de resultados financieros y cualquier documentación presentada por los desarrolladores que indiquen cuán rápido un proyecto puede volver a conectarse con la red.

El mercado interpretó esa prohibición como una forma de darle el control al ganador. El mecanismo les entrega un cliente que, primero, debe superar un proceso en el que tres de cuatro candidatos son descartados. Es la misma política, pero con relojes en sentido opuesto… Por eso, las acciones pueden subir cuando se anuncia algo que aumenta los ingresos del mercado. Los ganadores no están equivocados; simplemente llegan tarde. Y con un retorno cercano al 38% sobre los ingresos, el mercado ya ha pagado por su llegada. Es una situación rara: estar correcto respecto al ganador y estar atrasado respecto a la lista de espera cuesta lo mismo que estar equivocado en ambos casos. La lista de espera es un detalle que ningún informe trimestral necesita explicar… Y es precisamente por eso que sigue siendo parte del precio de las acciones.