Intuitive Surgical: Una perspectiva de un inversor que busca valor en las empresas

La ventaja competitiva de Intuitive Surgical se basa en la profundidad de las incisiones quirúrgicas que sus máquinas pueden realizar. Con más de 11,000 sistemas Da Vinci instalados a nivel mundial, la empresa ha construido un ecosistema con altos costos de transacción. Los hospitales diseñan sus procesos quirúrgicos en torno a esta plataforma; los cirujanos reciben formación específica para utilizarla. Además, los ingresos recurrentes provenientes de contratos de servicios y equipos crean una empresa sólida y con márgenes elevados. Se trata del clásico modelo de negocio basado en herramientas y servicios, donde la base instalada permite obtener flujos de efectivo previsibles durante años. El perfil financiero de la empresa es impresionante: aproximadamente el 85% de sus ingresos anuales, que suman 10 mil millones de dólares, son de tipo recurrente. Los márgenes brutos son de casi el 70%, y los flujos de efectivo gratuitos anuales superan los 1 mil millones de dólares. Para un inversor de valor, esto representa un modelo de negocio muy sólido.

Sin embargo, la trayectoria actual presenta una clara tensión. Aunque la base instalada y el modelo de ingresos recurrentes siguen siendo sólidos, el ritmo de crecimiento de los ingresos totales está disminuyendo. En el año 2025, el crecimiento de las intervenciones da Vinci fue del 19%, pero en el cuarto trimestre se redujo a aproximadamente el 18%. Lo más importante es que las proyecciones de la dirección para el año 2026 indican un menor crecimiento en las intervenciones da Vinci.Del 13% al 15%Esto indica una desaceleración adicional y significativa. Esta previsión es la principal razón del reciente descenso de los precios de las acciones. Además, plantea desafíos directos para la valoración actual de la empresa.

Los números nos indican algo importante: mientras que las posiciones en el sistema aumentaron un 13% durante el año, el crecimiento de los procedimientos siguió un ritmo superior, lo que significa que los sistemas existentes se utilizan de manera más intensiva. Esto es positivo para la visibilidad de los ingresos a corto plazo. Pero la previsión de que el crecimiento para el año 2026 disminuirá, hasta niveles bajos, indica que las fases de crecimiento rápido están terminando. El mercado está asumiendo una nueva realidad, con un crecimiento más lento para el negocio principal de da Vinci, que es el motor de su rentabilidad. La dificultad para los inversores es equilibrar la fuerza duradera del negocio con la evidencia clara de que la ruta de crecimiento se está acortando.

Impacto financiero y la cuestión del margen de seguridad

La desaceleración en el crecimiento de los procedimientos realizados por Da Vinci es un problema importante para la evaluación del valor intrínseco de la empresa. Aunque los ingresos aumentaron un 21% durante todo el año 2025, la disminución en el volumen de procedimientos es un punto de atención crucial. La previsión de que el crecimiento de los procedimientos se desacelerará hacia niveles bajos indica una clara transición de una fase de alto crecimiento a una fase más estable y segura. Esto es importante, ya que el crecimiento de los procedimientos es el motor principal para las ventas de instrumentos con márgenes altos, lo cual contribuye al excepcional flujo de efectivo de la empresa. Una tasa de crecimiento más baja afecta directamente las proyecciones de flujo de efectivo futuro, lo cual influye en la evaluación del valor de la empresa.

Esta tensión se ilustra claramente en los modelos financieros. El análisis de flujos de efectivo descontados, que intenta proyectar los flujos de efectivo futuros y descontarlos hasta el presente, arroja un valor intrínseco de aproximadamente…$330.66 por acciónCon el precio actual de las acciones, esto significa que la acción está sobrevalorada en aproximadamente un 69.2%. En otras palabras, el modelo sugiere que el mercado está asignando un precio mucho más alto de lo que realmente indica el pronóstico de la empresa. Este es el verdadero desafío para los inversores de valor: cuando la historia de crecimiento ya se refleja plenamente en el precio de las acciones, la margen de seguridad desaparece.

El alto coeficiente de precio por utilidad refuerza esta opinión. Intuitive Surgical tiene un coeficiente de precio por utilidad de aproximadamente…72.2 vecesEs más del doble de la media de la industria. Este beneficio se justifica solo si la empresa puede lograr un crecimiento elevado de manera constante. Pero ahora, con la dirección de la empresa orientada a un ritmo más lento, resulta difícil defender ese beneficio. La propia estrategia de la empresa incluye una previsión de que el crecimiento de la empresa para el año 2026 será…Del 13% al 15%Establece un nuevo límite inferior que el mercado debe aceptar ahora.

En resumen, se trata de una cuestión de disciplina en la valoración de las empresas. El modelo de negocio sigue siendo sólido, pero el precio pagado por esa solidez es ahora alto. Para un inversor de valor, no solo importa la calidad de la empresa, sino también el precio que se ha pagado por ella. Dado que la calificación del papel es 0 de 6 en los controles estándar de subvaluación, y que el modelo DCF indica una sobrevaloración significativa, la situación actual ofrece poco margen de seguridad. Puede que haya una baja en el precio, pero el cálculo del valor intrínseco sugiere que el mercado todavía exige un precio elevado por una empresa con un crecimiento que, sin duda, está desacelerándose.

Contexto de valoración: Precio vs. Prima

El precio actual de Intuitive Surgical es bastante alto, pero este valor está siendo cuestionado por el mercado. Las acciones cotizan con un coeficiente P/E de 69.04 y un coeficiente EV/Ventas de 19.22. Estos son números significativos que indican un valor adicional para el crecimiento futuro de la empresa. Históricamente, las acciones de esta empresa han tenido coeficientes P/E elevados, con un rango de entre 75 y 70 durante el último año. Sin embargo, la disminución reciente en los precios del mercado muestra que el mercado está reevaluando ese valor adicional.

El movimiento del precio de la acción en las últimas semanas es indicativo. Ha bajado un 8.74% en los últimos cinco días, y en términos anuales, ha disminuido un 5.54%. Esta presión de venta coincide directamente con las propias expectativas de crecimiento más lento que ha planteado la empresa. En otras palabras, el mercado está asumiendo esa desaceleración en el crecimiento. Los altos valores de las acciones se basaron en expectativas de un crecimiento alto y sostenido. Ahora, cuando esa expectativa se reduce, el precio de las acciones también disminuye, ya que el mercado exige un precio más bajo para un futuro con menor crecimiento.

Los analistas siguen manteniendo una actitud alcista hacia la situación actual. El precio promedio estimado es de aproximadamente…16% de aumento en el valor del activo.Sin embargo, la amplia dispersión de precios en esos objetivos –de tan solo 575 dólares hasta 740 dólares– revela una gran incertidumbre. Este rango refleja el dilema fundamental de las inversiones: la calidad del negocio no está en duda, pero el precio que se paga por él sí lo está. La opinión general es que la potencialidad de crecimiento del negocio sigue siendo positiva, pero el mercado adopta una actitud más cautelosa y orientada al valor, lo que implica que se debe aplicar un descuento al precio actual, teniendo en cuenta la realidad actual de menor crecimiento.

En resumen, se trata de una cuestión de disciplina en la evaluación de los valores de las acciones. Los múltiplos de precio de las acciones solo son justificables si la empresa puede cumplir con su potencial de crecimiento alto. Con la gestión actual orientada hacia un ritmo de crecimiento más moderado, el mercado está intentando restablecer una relación adecuada entre precio y potencial de crecimiento. Para un inversor de valor, este es un escenario clásico en el que la reacción del mercado no es un pánico irracional, sino una reevaluación racional de los riesgos y las recompensas. La caída en el precio de las acciones es el intento del mercado por encontrar un nuevo equilibrio.

Catalizadores y riesgos: probar la tesis

La tesis de inversión para Intuitive Surgical ahora depende de algunos eventos clave en el corto plazo. La empresa informará sus resultados oficiales correspondientes al cuarto trimestre y al año completo de 2025 en una semana. Estos datos proporcionarán información financiera definitiva, así como cualquier otra información relevante. La reacción del mercado ante los resultados preliminares…Las prácticas a nivel mundial aumentaron aproximadamente un 18% en el cuarto trimestre.Lo importante es ver si la dirección de la empresa vuelve a confirmar o modifica su pronóstico para el año 2026: se espera que el crecimiento de los procedimientos da Vinci sea del 13% al 15%. Cualquier desviación de ese rango será un indicio importante sobre la estabilidad o no del crecimiento en el futuro.

Más allá de los números presentados en el titular del informe, los inversores deben estar atentos a signos de estabilización en los factores que impulsan el crecimiento de la empresa. La adopción de la nueva plataforma da Vinci 5 es un indicador clave. Los datos preliminares muestran que los sistemas da Vinci 5 representaron el 303% de los 532 sistemas instalados en el cuarto trimestre, frente a los 174 del año anterior. Este cambio es positivo para los márgenes y la utilización futura de la plataforma. Pero la pregunta crucial es si esto puede acelerar suficientemente el crecimiento de la empresa para alcanzar los nuevos objetivos, que son más bajos. De manera similar, se seguirá de cerca el crecimiento de la plataforma de broncoscopía Ion; se espera que haya un aumento del 44% en el cuarto trimestre. Esto podría ser un factor positivo para compensar cualquier desaceleración en el crecimiento de la plataforma da Vinci.

Por el lado del riesgo, la principal vulnerabilidad radica en el entorno competitivo y regulatorio. El ecosistema de aplicaciones ya existentes constituye una ventaja para Intuitive, pero no está exento de riesgos. Cualquier desarrollo regulatorio que afecte a los reembolsos por las procedimientos robóticas, o que acelere la entrada de nuevos competidores, podría amenazar la fuente de ingresos de alta margen de la empresa. Las propias directrices de la empresa indican que las fases de crecimiento fácil ya han terminado, lo que significa que la empresa está expuesta a cualquier tipo de obstáculos adicionales. La reciente revalorización del precio de las acciones del mercado sugiere que ya se tiene en cuenta este riesgo elevado.

En resumen, el próximo informe de resultados será un factor que ayudará a aclarar las cosas. O bien confirmará la teoría de que una empresa con un “moat amplio” puede enfrentarse a una fase de crecimiento más lento, pero aún así mantiene fuentes de flujo de efectivo sólidos. O bien revelará presiones más profundas que justifiquen el descuento en el precio actual de la acción. Para un inversor de valor, el precio actual de la acción no deja mucho margen para errores. El descenso en el precio es real, pero el cálculo del valor intrínseco sugiere que el mercado todavía exige un precio elevado por una empresa que, sin duda, está experimentando un desaceleración en su crecimiento. Las próximas semanas serán cruciales para determinar si ese precio elevado es justificado.