Intuitive Surgical: un 40% de descenso. La verdadera pregunta es si este ralentizamiento es temporal.

Intuitive Surgical hizo lo difícil en su primer trimestre de junio: logró superar las expectativas. Los ingresos aumentaron un 19%, hasta los 2.89 mil millones de dólares, y los beneficios ajustados fueron de 2.80 dólares por acción. Y la acción sigue…Cayó casi un 11% después de cierre.Un paso más en una caída de precios que ha hecho que las acciones bajen aún más.Aproximadamente el 40% en comparación con su pico en 2025.Cuando un compurador de calidad presenta resultados negativos, la cuestión no es si el trimestre fue bueno o no. La cuestión es si el mercado está valorando una situación problemática o simplemente una desaceleración temporal.

Hasta ahora, las pruebas indican una desaceleración: una desaceleración real, pero no un colapso.

El mercado reajustó el precio del crecimiento que ya se había enfriado.

La cifra que los inversores estaban observando era el número de procedimientos realizados con los robots de Intuitive, valorados en 2 millones de dólares, y con la sonda pulmonar Ion. En el segundo trimestre, el número de procedimientos realizados en todo el mundo aumentó aproximadamente un 16% en comparación con el año anterior: los procedimientos realizados con Da Vinci aumentaron un 15%, mientras que los procedimientos realizados con Ion aumentaron un 36%. Esa es la desaceleración: el crecimiento de los procedimientos se ha ralentizado hasta alrededor del 15% durante el año, y ahora la dirección de la empresa espera que el crecimiento de los procedimientos realizados con Da Vinci en todo el año 2026 sea…Del 13.5% al 15.5%, con la expectativa de situarse cerca del promedio..

¿Por qué la desaceleración? Los comentarios de Intuitive indican que el crecimiento más lento de los EE. UU. se debe a la incertidumbre en la financiación de hospitales y a la presión sobre la demanda de cirugías para perder peso, debido al aumento de medicamentos antiobesidad. Las procedimientos se retrasan, pero no se cancelan. Además, hay competencia de parte de competidores nacionales en China. Nada de esto es agradable, pero esa desaceleración es precisamente lo que el mercado ha necesitado para reajustar sus precios durante el año 2026.

La empresa que se encuentra debajo nunca colapsó.

Deje de lado el material adhesivo y observe la trayectoria de flujo de efectivo, que es donde realmente se encuentra la información relevante sobre las operaciones de la empresa. En los últimos doce meses, Intuitive generó aproximadamente 3.2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, lo que representa un aumento del 60% respecto al año anterior. Además, los ingresos crecieron casi un 21%. La empresa mantiene un exceso de efectivo neto: 2.76 mil millones de dólares en efectivo frente a 2.58 mil millones de dólares en deuda. El retorno sobre el capital invertido es de cerca del 15.5%. La base de usuarios que genera los ingresos recurrentes sigue creciendo: más de 11,700 sistemas Da Vinci, y el nuevo modelo Da Vinci 5 “está todavía en fase de lanzamiento”.

Ese es el punto en el que depende todo. Las acciones están más bajas, pero los números que prometen ingresos futuros no lo son. Los ejecutivos que participaron en la llamada describieron una situación real…Ruta de productos para el año 2027: A partir de la primera mitad del año 2027, planean introducir una versión actualizada de los instrumentos EndoWrist para los sistemas de cuarta y quinta generación.Los instrumentos que generan ingresos recurrentes, además de la base de usuarios del Da Vinci 5, que sigue creciendo gradualmente. Un nombre ya obsoleto, pero con un motor funcional y un ciclo de desarrollo del producto anticuado, es más apropiado para ser estudiado que uno que está roto.

Ahora, la parte incómoda: no es barata.

Es aquí donde una acción que ha sufrido una caída significativa puede engañar a los inversores. Incluso después de una caída del 40%, Intuitive sigue cotizando cerca de 46 veces los ingresos futuros y aproximadamente 39 veces el flujo de efectivo libre. Esas no son múltiplos razonables; se trata de múltiplos elevados, pero la acción simplemente ha bajado desde un nivel aún más alto.

Así que la forma honesta de verlo es no “comprar en bajada”. El mercado ha reajustado sus expectativas: el umbral para sorpresas es menor que hace un año. Pero entrar hoy significa pagar aproximadamente 39 veces el flujo de caja del año actual, en virtud de la apuesta de que la desaceleración es temporal y que el ciclo económico para el año 2027 vuelve a acelerar las operaciones de ingresos recurrentes. La prueba está clara: ¿las cifras de crecimiento siguen siendo cercanas al rango de 13.5% a 15.5%, y ¿el flujo de caja libre sigue aumentando mientras la versión base de Da Vinci 5 se expande?

¿Qué rompería el caso?

El argumento más fuerte en favor de los熊 es simple: en esos múltiplos, las acciones solo funcionan si hay crecimiento. La condición específica que impide la reevaluación de las acciones es cuando el crecimiento se desvía por debajo del rango establecido, o cuando la presión financiera en EE. UU. se convierte en cancelaciones de procedimientos, en lugar de retrasos en ellos. Además, hay presiones debido a aranceles adicionales o competencia desde China. En ese caso, el múltiplo no se reevalúa; simplemente se reduce aún más.

Puedo estar equivocado de nuevo; toda la tesis se basa en la idea de que la desaceleración es temporal. Pero la situación es más clara de lo que sugiere el informe. Intuitive Surgical no es ese tipo de empresa que tiene un rendimiento muy bajo, como indica la caída del 40%. En realidad, su costo sigue siendo casi 39 veces mayor que su flujo de caja libre. Es, en cambio, una empresa de calidad, cuyo valor de mercado ha disminuido, mientras que su motor operativo continúa funcionando bien. Es un nombre que hay que entender y seguir de cerca; el indicador clave es el crecimiento de sus procedimientos, no algo que se pueda buscar en los titulares.