Las acciones internacionales enfrentan una prueba geopolítica, ya que el shock en el mercado petrolero revela la fragilidad de las calificaciones crediticias de las empresas.

La performance de las acciones internacionales en el año 2025 representó un cambio radical en las expectativas del mercado. Durante más de una década, las acciones estadounidenses habían dominado el mercado. Pero ahora esa situación cambió completamente. Mientras que…El S&P 500 aumentó un 17%.El índice Morningstar Global Markets ex-US aumentó en un 32% en términos de dólares estadounidenses. Esto no fue simplemente un aumento moderado; fue un cambio radical en toda la situación del mercado mundial de acciones.

Los inversores no solo observaron este rendimiento excepcional; también lo persiguieron activamente. Este movimiento provocó un enorme cambio en la distribución de capital: el año pasado, 57 mil millones de dólares fluyeron hacia los fondos de acciones internacionales. Esta fue la decisión del mercado: la era del “excepcionalismo estadounidense” había terminado. En su lugar, se adoptó una política de venta de activos en Estados Unidos, impulsada por factores políticos y una revalorización de las cotizaciones de las empresas, algo que ya estaba esperando desde hace tiempo.

Pero aquí está la tensión crítica. A pesar del impresionante aumento del 32%, la diferencia entre las expectativas y la realidad sigue siendo grande. Incluso después de ese aumento, la diferencia sigue existiendo.Las acciones de países no pertenecientes a los Estados Unidos han sido, recientemente, aproximadamente un 35% más baratas que las acciones de los Estados Unidos.Basado en los ratios P/E futuros. En otras palabras, el enorme aumento en el rendimiento en 2025 fue, en gran medida, una corrección al descuento de valoración que se había aplicado durante varios años. El mercado ya había tenido en cuenta los años de bajo rendimiento, y el movimiento en 2025 fue, en realidad, una corrección a esa situación.

Ahora, comienza la prueba de la sostenibilidad. Se ha producido un cambio significativo en el equilibrio del sistema, pero la pregunta es si este nuevo punto de partida será duradero o si se tratará simplemente de una situación temporal. El aumento que ocurrió en 2025 fue un gran cambio en las expectativas de todos los involucrados. Pero su durabilidad ya está determinada por la nueva realidad que se está creando.

El “Stall de 2026”: Probando la durabilidad de la nueva normalidad

La poderosa expectativa de 2025 ahora está siendo puesta a prueba por una nueva realidad. Aunque las acciones internacionales siguen teniendo una tendencia positiva durante el año, su reciente rendimiento inferior en comparación con el mercado estadounidense es una clara señal de que el mercado se está preguntando si este aumento en el rendimiento fue una tendencia sostenible o simplemente un evento temporal.

Los datos muestran una gran divergencia entre las cifras. Hasta ahora, en el año 2026…El Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) ha incrementado su valor en un 9% desde el inicio del año.Pero esta tendencia está desapareciendo rápidamente. En las últimas tres jornadas de negociación, el índice S&P 500 superó al índice MSCI AC World ex-USA en casi 6 puntos porcentuales. Se trata de la mayor diferencia de rendimiento en tres días, desde hace meses. No se trata de una fluctuación insignificante; se trata de un reajuste de precios intencional.

El mecanismo es geopolítico. El conflicto en Irán y el aumento de los precios del petróleo, que han llegado a los 80 dólares por barril, están perjudicando gravemente las acciones internacionales. La principal vulnerabilidad es la exposición al sector energético. Como señaló el estratega jefe de J.P. Morgan:Los Estados Unidos son un exportador neto de petróleo. Pero eso no se puede decir de Europa, China o Corea.Para estas economías importantes, los precios más elevados del petróleo constituyen un obstáculo directo para las ganancias de las empresas y para el gasto de los consumidores. Esto se traduce en una menor performance de las acciones. En cambio, Estados Unidos está menos expuesto a este tipo de obstáculos.

Esta debilidad reciente sugiere que el mercado está volviendo a establecer sus expectativas. El rally de 2025 se basó en un cambio duradero en la liderazgo global. Ahora, un shock geopolítico está poniendo a prueba esa teoría. El hecho de que las acciones internacionales se vean afectadas más gravemente que las acciones estadounidenses en este escenario indica que su rendimiento reciente podría haberse basado en una base frágil, es decir, en bajos costos de energía y una geopolítica estable. La brecha entre las expectativas se está cerrando, pero no del modo en que muchos esperaban. La nueva normalidad resulta ser más volátil que la anterior.

La brecha de expectativas básicas: crecimiento versus riesgos geopolíticos

El mercado ahora está sometido a la influencia de dos fuerzas opuestas y poderosas. Por un lado, están los factores que impulsan el crecimiento económico, pero que no se tuvieron en cuenta antes del año 2025. Por otro lado, existe una nueva ola de riesgos geopolíticos y de estagflación, los cuales solo ahora comienzan a reflejarse en las valoraciones de las empresas. Este es el núcleo de la brecha de expectativas actual.

El crecimiento de esta empresa se basa en dos regiones. En Europa…Países como Alemania realizan grandes inversiones económicas.Están destinados a impulsar la expansión económica, con el apoyo de los bancos centrales que mantienen una política monetaria moderada. En Japón, esto es algo que ya se esperaba desde hace tiempo.Esfuerzos de reestructuración corporativaEstas transformaciones estructurales están generando valor y aumentando la productividad. Se trata de cambios que prometen un rendimiento sostenible en el tiempo. Hace solo un año, estos factores no existían en la narrativa del mercado. El aumento de precios en 2025 contribuyó en parte a este cambio, pero ahora se espera que esto continúe, llevando a un mayor crecimiento en el futuro.

Sin embargo, este optimismo fundamental está siendo puesto a prueba por un nuevo shock económico. El conflicto en Irán ha reavivado los temores de que se produzca una situación de estagflación: donde el crecimiento económico disminuye, pero la inflación persiste. Este es un riesgo importante, ya que plantea la posibilidad de que ocurra algo negativo.La “stagflación” plantea el riesgo de que las acciones y los bonos caigan juntos.Para los portafolios internacionales, esta es una carga adicional. Como se mencionó anteriormente…Los Estados Unidos son un exportador neto de petróleo.Mientras que las principales economías internacionales no sufrirán este efecto. Por lo tanto, un aumento en los precios del petróleo afecta directamente sus márgenes de beneficio y el gasto de los consumidores. Esto genera un doble impacto en los resultados financieros de las empresas.

La posición actual del mercado es de recalibración cautelosa. El optimismo que reinaba en los mercados a principios de 2026 se ha visto disminuido por la creciente incertidumbre sobre cómo financiar el desarrollo de la tecnología AI y sobre su retorno sobre la inversión. Esto aumenta la presión sobre las acciones relacionadas con el software, y también amplía las diferencias entre los diferentes sectores. En este contexto, el nuevo riesgo geopolítico proveniente del Medio Oriente aún no está completamente incorporado en las cotizaciones internacionales. La brecha de expectativas es clara: el mercado sigue evaluando las ventajas de la infraestructura europea y de las reformas en Japón, frente a la amenaza real de un shock estagflacionario que afectará desproporcionadamente las inversiones en el extranjero. El resultado determinará si el ajuste de 2025 fue una tendencia duradera o simplemente un movimiento pasajero.

Catalizadores y puntos de control: ¿Qué podrían cerrar esa brecha?

La brecha de expectativas entre las acciones internacionales y las acciones de Estados Unidos se resolverá gracias a una serie de acontecimientos a corto plazo. El mercado ahora espera señales concretas para determinar si el reajuste del año 2025 es una tendencia duradera o simplemente un aumento temporal en los precios de las acciones. Tres factores clave contribuirán a aclarar esta situación.

En primer lugar, los riesgos inmediatos están relacionados con aspectos geopolíticos y energéticos. El mercado debe estar atento a estos factores.Precios del petróleo y resolución de las tensiones en Oriente MedioEl reciente aumento en el precio del petróleo, que ha llegado a alrededor de 80 dólares por barril, junto con los conflictos en Irán, han afectado negativamente a las acciones internacionales. Esto fue señalado por el estratega de J.P. Morgan. Si las tensiones se intensifican o si el precio del petróleo sigue elevado, esto presionará los resultados financieros de las economías que dependen del petróleo, lo que contribuirá aún más a la situación actual de bajo rendimiento. Una rápida reducción de las tensiones y una estabilización de los precios podrían eliminar este obstáculo directo.

En segundo lugar, los catalizadores fundamentales son aquellos aspectos estructurales de crecimiento que aún no se han reflejado adecuadamente en los precios de las acciones. Los inversores necesitan darse cuenta de esto.Se trata de señales concretas del estímulo fiscal en Europa, como los grandes gastos realizados por Alemania.Y…Los esfuerzos de reestructuración corporativa de JapónEstos son los factores a largo plazo que justifican la descuento en la valoración de las acciones. Los datos económicos positivos de estas regiones confirmarán este optimismo y servirán como base para una nueva meta de rendimiento para las acciones internacionales.

La señal definitiva de que estamos entrando en una nueva normal es el rendimiento de las empresas. El mercado observará si las acciones internacionales pueden…En resumen, su desempeño supera al del índice S&P 500 de manera sostenida.La situación actual es prometedora: el Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) ha aumentado en un 9% hasta la fecha del año, mientras que el S&P 500 ha mantenido una tendencia prácticamente estable. Esta ventaja es frágil. Para que este desequilibrio se mantenga a lo largo del tiempo, las acciones internacionales deben poder mantener esta ventaja incluso en tiempos de volatilidad, demostrando que ya no son simplemente víctimas de factores geopolíticos, sino que realmente son ganadores estructurales. El rendimiento positivo del S&P 500 durante los últimos tres días en comparación con las acciones internacionales es una señal de alerta. La única forma de cerrar esa brecha de expectativas es lograr que las acciones internacionales mantengan una posición dominante en el futuro.