Acciones internacionales en 2026: ¿Se trata de una rotación estructural o de un fenómeno cíclico?

La magnitud del desempeño internacional del año pasado fue decisiva. Aunque el S&P 500 todavía registró un rendimiento sólido…Aumento del 16.4%El índice MSCI World ex USA aumentó en un 32.6% durante el año. Ese margen considerable, que es más del doble que la rentabilidad de los Estados Unidos, indica claramente el fin de un período prolongado de bajo rendimiento. En la década anterior, las acciones mundiales fuera de los Estados Unidos habían tenido un rendimiento muy inferior; uno de los fondos cotizados en bolsa se comportó incluso peor que eso.60%Esta inversión es de naturaleza estructural, no cíclica.

Los principales factores que contribuyeron a este cambio fueron la debilitación del dólar estadounidense y la rotación de capitales hacia otras inversiones, en lugar de las grandes empresas estadounidenses. La caída del valor del dólar aumentó directamente los retornos para los inversores que tenían activos en moneda extranjera. Al mismo tiempo, la incertidumbre en la política comercial bajo el nuevo gobierno creó obstáculos para las acciones estadounidenses, lo que llevó a una búsqueda de diversificación en las inversiones. Este cambio no fue simplemente una decisión táctica. Se trataba de un cambio que seguía una década en la que el dominio del mercado estadounidense había “disminuido mucho las inversiones internacionales”, como señaló uno de los estrategas. Esto condujo a una importante subinversión por parte de los inversores estadounidenses en los mercados globales. Por lo tanto, el cambio en 2025 representa una corrección de ese desequilibrio, impulsado tanto por factores macroeconómicos como por una reevaluación fundamental de las perspectivas de crecimiento y valoración de las inversiones en el extranjero.

Valuación y el pronóstico de Shiller: una perspectiva a largo plazo

Al observar los datos a lo largo de una década, se puede observar una marcada diferencia entre riesgos y recompensas. El modelo de “Precio-Beneficio Ajustado Cíclicamente” desarrollado por Robert Shiller, que permite analizar los beneficios a lo largo de una década, proporciona un punto de referencia útil para evaluar la situación actual del mercado estadounidense. La relación CAPE del mercado estadounidense en la actualidad es la siguiente:34.73Se trata de un nivel que, históricamente, indica una valoración elevada y implica rendimientos futuros más bajos. Por el contrario, los mercados europeos y japoneses operan con ratios de valoración significativamente más bajos. Esto sugiere que la brecha en la valoración persiste, incluso después de las fuertes ganancias del año pasado.

Las propias predicciones de Shiller refuerzan esta perspectiva. Basándose en las valoraciones actuales, él estima que las acciones europeas podrían generar un retorno anual promedio de…El 8.2% durante la próxima década.Mientras que las acciones japonesas se esperan que registren un rendimiento del 6.5%. Estos son beneficios significativos en comparación con el rendimiento promedio a largo plazo de las acciones estadounidenses, que, según el modelo de Shiller, actualmente se encuentra en la zona de los dígitos menores, dadas las condiciones actuales del nivel de CAPE. La conclusión es clara: para los inversores con una perspectiva a largo plazo, la estructura de valor actual actual favorece positivamente a los mercados internacionales.

Sin embargo, esta visión a largo plazo debe reconciliarse con el pasado reciente. A pesar de la fuerte demanda en el mercado de valores en 2025, las acciones no estadounidenses todavía cotizan a precios significativamente más bajos en comparación con sus homólogas estadounidenses. Esta diferencia en el valor de las acciones es la base estructural de la rotación de activos en 2025. El rendimiento positivo no se debe a un aumento en el valor de los activos, sino más bien a una asignación de activos que ya eran más baratos. La pregunta para 2026 es si esta diferencia en el valor se reducirá aún más, o si las ganancias ya han incorporado casi todo lo que se espera que se vuelva a calificar como “bueno”. La proyección de Shiller ofrece una posibilidad razonable de continuar con el rendimiento positivo, pero asume que la diferencia en el valor no es simplemente un efecto cíclico.

La tesis de inversión: Diversificación, catalizadores y riesgos sistémicos

El argumento central para la adquisición de exposición internacional en el año 2026 se basa en dos pilares: la diversificación y los factores estructurales que favorecen ese proceso. Después de una década de rendimiento insatisfactorio, la rotación reciente ha sido efectiva. Sin embargo, la brecha de valoración sigue existiendo. Las acciones no estadounidenses todavía cotizan a precios significativamente inferiores a los de sus homólogas estadounidenses. Este margen constituye un respaldo y una posible fuente de revalorización en el futuro. Para un portafolio que se basa principalmente en el mercado estadounidense, agregar exposición internacional es una forma clásica de diversificación. Esto reduce la dependencia de unos pocos valores de gran capitalización y distribuye el riesgo entre diferentes ciclos económicos, entornos regulatorios y motores de crecimiento. Este beneficio puede ser aún más valioso ahora, dado que el dominio del S&P 500 ha “disminuido mucho la inversión en el ámbito internacional” en los últimos años.

Además de la diversificación, existen varios factores que podrían impulsar aún más el rendimiento de las acciones. En Europa, el reacomodo de los gastos en infraestructura y defensa, junto con una cotización más baja del dólar, podría ser un factor positivo para las acciones regionales. En Japón, los esfuerzos de reestructuración corporativa, destinados a aumentar las ganancias de los accionistas, finalmente están cobrando impulso y podrían revelar valor oculto en las empresas. En general, la cadena de suministro mundial relacionada con la inteligencia artificial es un área donde los actores internacionales pueden beneficiarse, desde la fabricación de semiconductores hasta el desarrollo de software especializado. Los gerentes de carteras de Fidelity han identificado estas como oportunidades de inversión interesantes, que podrían prosperar bajo diversos escenarios de mercado.

Sin embargo, estas oportunidades coexisten con obstáculos sistémicos significativos. Las tensiones geopolíticas no muestran signos de estabilización; los conflictos en Ucrania y el aumento de las tensiones entre Estados Unidos y China crean incertidumbre constante. Este riesgo se ve agravado por la posibilidad de que la inflación vuelva a acelerarse. Las políticas monetarias y fiscales expansionistas en Estados Unidos, aunque contribuyen al crecimiento económico, también podrían impulsar aún más la inflación, lo que amenazaría las valoraciones de las acciones. El riesgo se incrementa debido a la situación actual del mercado: un mercado estadounidense altamente concentrado, con valoraciones elevadas; además, el rendimiento de las ganancias del S&P 500 está cerca de los niveles históricos más bajos. En este contexto, cualquier retroceso sería importante. En resumen, invertir internacionalmente en 2026 no es simplemente apostar por una continuación del crecimiento económico. Se trata de una asignación estratégica hacia activos más baratos, respaldada por factores regionales específicos. Pero esto implica tener que manejar un entorno global complejo y volátil.

Catalizadores y puntos de control para el año 2026: El camino hacia un rendimiento sostenible

La rotación de 2025 fue efectiva, pero su sostenibilidad depende de una combinación de factores macroeconómicos, geopolíticos y políticos. Los principales factores que impulsaron el desempeño positivo del año pasado –la debilidad del dólar estadounidense y la desviación de los capitales hacia otras inversiones, en lugar de las acciones estadounidenses debido a las políticas comerciales– no están garantizados para continuar así. Estos siguen siendo los principales puntos de atención para el año 2026.

La trayectoria del dólar es crucial. Un descenso continuo podría favorecer directamente los ingresos de los inversores que invierten en activos extranjeros, lo que contribuiría a la rotación de capitales. Por el contrario, un cambio brusco en la situación podría erosionar rápidamente las ganancias obtenidas. Esta dinámica está relacionada con la política comercial de Estados Unidos. La huida del mercado hacia las acciones de las empresas gigantes estadounidenses en 2025 fue en parte una reacción a la incertidumbre y a los posibles obstáculos que podría generar una política proteccionista. Si esa política se intensifica, podría prolongar la rotación de capitales. Pero si se modera, el impulso hacia la diversificación podría disminuir.

Más allá de estos factores macroeconómicos, el motor fundamental para lograr un rendimiento sostenido es, sin duda, los ingresos obtenidos por la empresa. Después de un año de fuertes ganancias, el mercado ya ha incorporado ese optimismo en sus precios. Como señala Goldman Sachs Research…Es probable que los resultados en el año 2026 se vean influenciados más por el crecimiento de las ganancias fundamentales, y menos por el aumento de las valoraciones de las empresas.Por lo tanto, los inversores deben estar atentos a signos de una expansión generalizada de las ganancias en el sector tecnológico, fuera de los Estados Unidos. La previsión de que las acciones mundiales aumenten un 11% en los próximos 12 meses se basa en la suposición de que este crecimiento se produzca realmente. Sin embargo, si esto no ocurre, el aumento de los precios de las acciones podría convertirse en una situación en la que el rendimiento no sea tan favorable.

Un acontecimiento crucial en el ámbito político es la próxima transición en la Reserva Federal de los Estados Unidos. El mandato del presidente Jerome Powell termina en mayo de 2026. Su sucesor, elegido por la administración, seguramente apoyará bajas tasas de interés. Esto podría ser un factor importante para el cambio de política por parte de la Reserva Federal, ya que una mayor flexibilidad en las políticas monetarias podría mejorar las condiciones financieras mundiales y, posiblemente, fomentar el flujo de capital hacia activos internacionales. Sin embargo, esta transición también introduce incertidumbre. Como señala un estratega, el nuevo presidente enfrenta…Imagen macroeconómica mixtaLa forma en que se manejan las políticas actuales también influye en esto. Los mercados valoran la independencia del banco central; sin embargo, cualquier percepción de control político podría provocar volatilidad en los precios. La esperanza es que se elija a una figura creíble y moderada para ocupar ese cargo. Pero el riesgo de que se elija a alguien no ortodoxo sigue siendo un factor potencial que pueda causar inestabilidad.

Las tensiones geopolíticas, que también han contribuido al proceso de rotación en el año 2025, no muestran signos de disminuir. Los conflictos en Ucrania y las crecientes diferencias entre Estados Unidos y China continúan, creando un entorno de incertidumbre que, paradójicamente, puede servir como un factor que apoya a ciertos activos internacionales. Lo importante para el año 2026 es si estos riesgos se intensificarán o se estabilizarán. Por ahora, son un factor constante que influirá en la disposición al riesgo y en la asignación de capital.

En resumen, el camino hacia un rendimiento sostenido no es una línea recta. Se necesita que el dólar continúe siendo estable, que las políticas comerciales mantengan su efecto positivo en la diversificación de los riesgos, que el crecimiento de las ganancias sea global, y que la transición de la Fed se lleve a cabo de manera fluida. Es importante monitorear estos factores clave; ellos determinarán si la tendencia de 2025 será un cambio estructural o simplemente un fenómeno cíclico.