Ganancias de Intel: ¿Después de 4 años de crecimiento, ¿$48 será el “punto de inflexión”?

IntelInformesDespués de que se cierre esta noche, la situación es bastante ordenada: las acciones han subido significativamente. La pregunta ahora no es si pueden sobrevivir, sino si pueden llevar a cabo sus tareas sin errores. La valoración de las acciones también ha mejorado, como suele ocurrir cuando los inversores se pongan muy entusiasmados.Ayer, las acciones superaron los 48 dólares, alcanzando un nivel récord en cuatro años. Esto significa que los resultados financieros actuales se convierten en una especie de “referendo” sobre si la historia de recuperación de la empresa merece un nuevo nivel de valoración… O si el mercado ha exagerado y es necesario volver a evaluar ese nivel como un punto de apoyo para las acciones.

ElEn general/Como punto de referencia Se trata de una lucha entre mejorar la demanda en las franquicias de procesadores centrales de Intel y lograr un retorno digno y costoso a la credibilidad en la fabricación de productos informáticos.Las empresas relacionadas con la fabricación de chips están inclinándose hacia tres ideas principales: (1) la demanda de procesadores en los servidores tradicionales está disminuyendo, ya que las cargas de trabajo relacionadas con la inteligencia artificial requieren una mayor cantidad de datos en los centros de datos; (2) la hoja de ruta de desarrollo de productos de Intel (Panther Lake) se presentará en un momento en el que los OEM y las empresas realmente desean una renovación de sus productos; y (3) la situación actual de la industria de fabricación de chips puede permitir que Intel se convierta en una plataforma de fabricación estratégica, basada en Estados Unidos.Los expertos en este campo no sostienen que esos temas sean imaginarios. Señalan que la competitividad actual de los productos de Intel y la estructura de sus márgenes no justifican la rapidez (y el tamaño) con la que se realiza esta reevaluación.

Esa tensión en la evaluación es evidente cuando se compara Intel con sus competidores.En cuanto a los múltiplos de ganancias, Intel se niega a considerar aquellos casos que son “costosos o problemáticos”.La base de ingresos sigue siendo afectada negativamente. El precio-precio no según los principios GAAP es de aproximadamente 159 veces el valor real del negocio. En comparación, Nvidia tiene un valor-precio de aproximadamente 39 veces el valor real del negocio; TSMC, en cambio, tiene un valor-precio de aproximadamente 25 veces el valor real del negocio. Broadcom, por su parte, tiene un valor-precio de aproximadamente 32 veces el valor real del negocio. AMD también está bien posicionada, con un valor-precio de aproximadamente 63 veces el valor real del negocio para el primer año fiscal. En cuanto a los resultados temporales, la situación es aún más complicada: el valor-precio no según los principios GAAP de Intel no tiene ningún sentido, y el valor-precio según los principios GAAP es de aproximadamente 1,205 veces el valor real del negocio.Básicamente, lo que estoy diciendo es que el mercado está pagando por una posible recuperación de los ingresos en el futuro, pero esa recuperación aún no se ha manifestado de manera clara.Sin embargo, en términos de múltiplos de ventas, Intel parece más económico: aproximadamente 4.5 veces el precio por ventas, y 5.5 veces el EV/ventas. Estos valores están muy por debajo de los de Nvidia y Broadcom (aproximadamente 24 veces), así como de los de AMD/TSM (11–13 veces). Por eso, las acciones de Intel pueden parecer “de valor” para algunos inversores, pero “demasiado caras” para otros, dependiendo de en qué denominador confíen.La verdadera cuestión es si el denominador de los ingresos comenzará a crecer gradualmente.

En cuanto al trimestre en sí…Las expectativas son moderadas, y eso es importante, ya que las acciones no se negocian de acuerdo con esas expectativas.Los números de las calles están concentrados alrededor de un EPEA de aproximadamente 0.08–0.09 dólares por acción. En cuanto a los ingresos, se trata de alrededor de 13.4 mil millones de dólares en el cuarto trimestre. Este resultado es inferior al del período anterior al año. Ese es el marco de referencia. Lo que realmente interesa a los inversores son las proyecciones de ingresos, las márgenes de beneficio y cualquier indicio de que Intel esté logrando una rentabilidad sostenible, en lugar de simplemente operar en un entorno de suministro limitado.La perspectiva de Morgan Stanley representa bien al grupo escéptico: reconocen que la escasez de CPU puede ser un factor que ayude a lograr un cambio positivo en las condiciones del mercado. También han observado que hay una falta de servidores durante meses, pero cuestionan si la capacidad de ingresos a largo plazo realmente es suficiente para justificar una reevaluación de las calificaciones crediticias.También sostienen que una parte significativa de la demanda incremental de servidores podría dirigirse a AMD. Esto impide que Intel pueda “ganar” mucho, incluso en un contexto donde la demanda está aumentando.

La primera “información” que se presentará en el texto impreso serán los segmentos de producto.Y lo que eso implica en cuanto a las acciones que se deben tomar. Los inversores buscarán señales de que la demanda sea alta tanto en los clientes como en los centros de datos. Pero también querrán saber si Intel no está cumpliendo con la demanda debido a limitaciones en su capacidad de producción. Si así es, ¿se trata realmente de un aumento en el poder de fijación de precios, o simplemente de una tentación para que los clientes opten por otros proveedores?Los comentarios relacionados con las mejoras en Granite Rapids, el volumen de trabajo pendiente y la visibilidad de los suministros hasta el año 2026 serán de gran importancia.Si la dirección describe el mercado de servidores como uno en el que los productos están prácticamente agotados, pero no puede demostrar una verdadera ventaja operativa, entonces el mercado comenzará a hacer preguntas incómodas sobre la combinación de productos, las tasas de rendimiento y la competitividad.

El segundo indicador importante es el margen de ganancias.Porque el margen de beneficio es el lugar donde las narrativas pueden convertirse en negocios o seguir siendo meras presentaciones en formato PowerPoint. Existe una opinión generalizada de que los márgenes brutos están bajo presión debido al tipo de mercado, a los altos costos iniciales y a los costos relacionados con la creación de procesos de fabricación avanzados.Si Intel imprime o guía los márgenes de forma que estos sean constantemente bajos, a pesar de la fuerte demanda, eso refuerza la imagen negativa de la empresa.Se trata de una recuperación caracterizada por restricciones en el suministro y altos costos. Esto es especialmente cierto si AMD sigue ocupando la mayor parte del crecimiento incremental de los servidores.

El Capex es el tercer factor que influye en el proceso de toma de decisiones… y quizás el más importante.Para Intel, el gasto en capital fijo no es simplemente una línea de gastos más; es también una cuestión de credibilidad. El progreso de las empresas fabricantes de chips requiere una inversión enorme y sostenida en herramientas, desarrollo de procesos y capacidades. La dirección de la empresa ha considerado repetidamente que la disciplina en el uso del capital fijo es esencial para mantener la liquidez.Los inversores querrán tener una información clara sobre el número y la trayectoria de los gastos de capital, además de un razonamiento que relacione esos gastos con: (a) la demanda comprometida, (b) las mejoras en la rentabilidad, y (c) el ritmo de crecimiento según lo establecido en el plan 18A, así como en el plan 14A.Si el gasto en capital es más alto, el mercado se preguntará si Intel está buscando alcanzar la misma escala que TSMC, sin contar con el apoyo de los clientes de TSMC. Por otro lado, si el gasto en capital es más bajo, el mercado se preguntará si Intel no está invirtiendo lo suficiente, especialmente ahora que la carrera por la fabricación basada en inteligencia artificial se acelera. En ambos casos, el gasto en capital es un factor clave, ya que determina si la opción de utilizar proveedores externos es una verdadera opción viable o simplemente un hobby costoso.

Esto nos lleva a Intel Foundry Services (IFS). Esta empresa está realizando un trabajo importante en el mercado de valores, aunque sigue siendo una empresa con un impacto negativo en los resultados financieros.Los inversores buscan dos cosas aquí: pruebas de que el 18A es real (resultados financieros, rendimientos, cronograma de desarrollo), y evidencias de que existe un potencial de crecimiento entre los clientes externos (incluso pequeñas victorias, acuerdos de packaging, logros en términos de calificación).El grupo de personas que apuestan por un mercado positivo, como se refleja en la mejora de Seaport, se basa en señales claras provenientes de los fabricantes de chips originales y proveedores de servicios relacionados con la producción de chips para Panther Lake. Además, creen que el lanzamiento comercial del chip 18A marca el regreso de Intel a un camino real de mejora en la calidad de los procesos de fabricación de chips. También destacan otro punto importante: incluso si el chip 18A por sí solo no logra “salvar” a IFS, Intel puede obtener ventajas gracias a su capacidad de empaquetamiento avanzado, mientras que la capacidad de TSMC en materia de empaquetamiento CoWoS está limitada. Ese es un factor que se ignora con frecuencia: las ventajas derivadas del empaquetamiento pueden ser un punto clave para la competitividad de Intel.

El grupo escéptico sostiene que es difícil presentarse como una alternativa viable en el mercado, cuando los propios productos no logran satisfacer la demanda. El informe de Morgan Stanley refleja esto claramente: las historias relacionadas con Intel Foundry pueden ayudar a aumentar el valor de las acciones, pero los clientes que evalúan Intel Foundry notarán si Intel no puede satisfacer la demanda en sus propias líneas de productos, o si su competitividad se deteriora durante varios años. Por eso, el mercado sigue centrándose en los mismos factores clave: la recepción de Panther Lake, la validación del 18A, y cualquier anuncio sobre “verdaderos socios”… Además, hay muchos rumores sobre Apple como posible socio.

El aspecto político también se ha convertido en parte de la historia; y eso no es algo sutil.El mensaje publicado por el presidente Trump el 8 de enero sirvió como un estímulo más para esa “actitud de considerar este activo nacional como algo estratégico”. En su publicación, escribió:Acabo de tener una reunión muy exitosa con el CEO de Intel, Lip-Bu Tan. Intel acaba de lanzar el primer procesador de núcleo de menos de 2 nanómetros, diseñado, fabricado y embalado aquí, en los Estados Unidos. Nuestro país está decidido a traer la fabricación de chips de vanguardia de vuelta a América… Y eso es exactamente lo que está sucediendo. En términos de mercado, este tipo de apoyo refuerza la percepción de que existen condiciones favorables para la industria, y eso puede ser muy importante cuando se trata de financiar un proceso de reconstrucción de la producción a lo largo de varios años.

Entonces, ¿qué pasa si los resultados no son satisfactorios? Técnicamente, el nivel de precios por encima de los 48 dólares es importante. Si la empresa decepciona en términos de margen, credibilidad o otros indicadores clave (como claridad en los gastos de capital, logros en la producción de chips, etc.), entonces un retroceso que “teste ese nivel de precios” sería una respuesta adecuada del mercado. Una disminución hacia los 48 dólares sería, en efecto, una señal de que se trata de una acumulación real, o de una situación en la que es necesario reiniciar las operaciones. Por el contrario, si Intel logra incluso un aumento moderado en sus resultados, con comentarios positivos sobre los margenes y mejores indicadores relacionados con los gastos de capital, el mercado podría justificar la continuación de las inversiones. Incluso si los beneficios por acción a corto plazo todavía parecen insuficientes.

El informe de esta noche no trata tanto sobre si Intel va a pagar 0.08 o 0.09 dólares por acción, sino más bien sobre si la dirección de la empresa puede relacionar la demanda con la ejecución de las actividades empresariales, y establecer un camino viable hacia el aumento de los beneficios. La cotización de las acciones de Intel indica que esos puntos ya están conectados entre sí. Ahora, Intel debe demostrar su capacidad para hacerlo realidad.