Integración de la estrategia de volatilidad de UNG en un portafolio: un enfoque ajustado al riesgo

La tesis fundamental de la inversión en United States Natural Gas (UNG) se basa en un régimen de mercado específico: una volatilidad elevada, pero que tiende a volver a niveles medios, en un entorno de baja volatilidad. A fecha del 22 de enero de 2026, el precio del fondo era…$13.43Se trata de operaciones que se realizan dentro de un rango estadísticamente definido. Más importante aún, la volatilidad implícita de dicho rango era…$87.22Se trata de un nivel que se encuentra en el percentil del 99.60%. Este valor extremo sirve como indicador para la estrategia de inversión en opciones del fondo, cuyo objetivo es obtener ganancias al vender el premio de las opciones cuando la volatilidad es alta.

El flujo de ingresos cuantificable es el motor de esta estrategia. Con 107 oportunidades de comercio de opciones sobre acciones disponibles en los próximos tres meses, esta estrategia está diseñada para generar ingresos de manera constante. Los retornos esperados para estos comércios varían entre el 1.90% y el 9.90%, hasta la fecha de vencimiento. Esto se traduce en rendimientos anuales que oscilan entre el 73.65% y el 220.02%. Esto crea un generador de ingresos sistemático y de alta frecuencia, siempre y cuando el precio subyacente se mantenga dentro de un rango predecible.

Es aquí donde el perfil de riesgo único de UNG se convierte en una herramienta para la construcción de carteras. Su beta, que es -0.20, y su correlación con el ETF SPY, que es 0.00, no son características insignificantes. Estos valores definen cómo se debe asignar el riesgo en las carteras. El beta negativo indica que UNG tiende a moverse en dirección opuesta al mercado general. En cambio, la correlación cercana a cero significa que el comportamiento de su precio es bastante independiente del mercado. Para un gestor de carteras, esto significa que UNG no debe considerarse como un sustituto de las acciones, sino como una fuente potencial de rendimiento no correlacionado. En una cartera diversificada, tales activos pueden mejorar el perfil de rendimiento ajustado al riesgo, reduciendo la volatilidad general y proporcionando una cobertura contra ciertos regímenes de mercado, incluso si el fondo en sí ha tenido un desempeño inferior al mercado a largo plazo. Por lo tanto, el éxito de esta estrategia se mide no en función del ETF SPY, sino en función del objetivo de generar ingresos estables y controlados por la volatilidad, con el mínimo impacto posible en la cartera.

Fundamentos del mercado y viabilidad de la estrategia

La sostenibilidad de la estrategia de recolección de volatilidad de UNG depende de que el mercado de gas natural se mantenga dentro de un rango determinado durante el año 2026. Las proyecciones del EIA proporcionan una clara estimación para este escenario. Se proyecta que el precio de mercado en Henry Hub permanecerá estable.La disminución será de aproximadamente el 2%, hasta algo menos de 3.50 dólares por millón de unidades térmicas británicas en el año 2026., seguido por un sonido agudo.El 33% aumentará en el año 2027.Esto crea una posibilidad de dos años en los que el precio podría fluctuar dentro de un rango definido. Esa es, precisamente, la condición necesaria para lograr una recolección constante de primas.El factor fundamental que determina esta situación es un equilibrio entre oferta y demanda muy estrecho. Se pronostica que el crecimiento de la oferta superará al de la demanda en 0.5 mil millones de pies cúbicos por día para el año 2026. Esto mantendrá los precios bajos, antes de que esto cambie en 2027.

Sin embargo, el comportamiento reciente del mercado introduce una capa de volatilidad a corto plazo que la estrategia debe manejar. A principios de este mes, los precios del gas natural experimentaron grandes fluctuaciones.Los futuros de Nymex para el mes en curso (NG1:COM) han aumentado en aproximadamente un 60% desde el lunes.Se trata de un movimiento violento, que supera los 5.65 dólares por MMBtu. Este movimiento se debe a eventos meteorológicos y preocupaciones relacionadas con el suministro de energía. Estos eventos destacan la capacidad del activo para realizar cambios bruscos en su dirección. Para una estrategia de aprovechamiento de la volatilidad, estos eventos son un arma de doble filo: pueden aumentar la volatilidad implícita, lo que genera más ganancias en las opciones. Pero también aumentan el riesgo de que ocurra un movimiento continuo que pueda romper el rango de cotización y causar pérdidas en la posición subyacente.

Las previsiones a corto plazo indican que existe un posible obstáculo que podría dificultar el aumento de los precios de la estrategia. La EIA ha reducido su pronóstico de los precios en el mercado Henry Hub para el primer trimestre de 2026, a una media de 3.38 dólares por millón de barriles de petróleo, desde los 4.35 dólares por millón de barriles de petróleo del mes pasado. Esto se debe a las expectativas de que las temperaturas en enero sean más moderadas de lo normal. Esta revisión indica que la demanda a corto plazo será menor, lo que podría limitar el aumento de los precios y disminuir la ganancia que se puede obtener debido a la mayor volatilidad de los precios. En otras palabras, la trayectoria inmediata del mercado podría ser más moderada, en comparación con el aumento excepcional que se observó durante el mes anterior.

Desde el punto de vista de la construcción de un portafolio, esto crea un perfil de riesgos más equilibrado. La estrategia está preparada para beneficiarse de la alta volatilidad implícita en los precios actuales, pero enfrenta incertidumbre en cuanto a la dirección que podría tomar el precio subyacente. Las proyecciones del EIA para 2026 indican que el mercado se mantendrá en un ambiente de baja volatilidad, lo cual es un escenario ideal. Sin embargo, el aumento del 60% semanal y la posterior revisión a la baja de los precios a corto plazo indican que el mercado puede desviarse rápidamente de su trayectoria esperada. Para una asignación de riesgo ajustado, esto significa que el potencial de alfa de la estrategia es alto, pero su éxito depende de que el mercado se mantenga dentro de un rango más estrecho que lo que podría sugerir la acción actual de los precios. El premio por la volatilidad es elevado, pero es probable que el precio subyacente no tenga suficiente margen para moverse drásticamente en ninguna dirección durante un período prolongado.

Para un gestor de carteras, la integración de UNG requiere que se lo trate como un instrumento táctico para aprovechar la volatilidad de los mercados, y no como una inversión principal en acciones. Su papel se define por su único perfil de riesgo-rebaja: es un generador de ingresos con alta rentabilidad, sin correlación con otras inversiones. El éxito de esta estrategia depende del manejo disciplinado de las posiciones invertidas y de una clara comprensión de sus riesgos asimétricos.

La función principal del fondo como colector de riesgos es muy simple: mediante la venta de opciones con protección, la estrategia limita el potencial de aumento de precios de las acciones relacionadas con el gas natural. Esto crea un mecanismo de protección contra una disminución brusca y sostenida en los precios del activo subyacente. En escenarios donde los precios del activo subyacente caen drásticamente, la prima recaudada por la venta de las opciones ayuda a compensar las pérdidas en las acciones. Este es un ejemplo clásico de cómo se utilizan las opciones para gestionar los riesgos de tipo bajista en materias primas volátiles. El beta negativo del fondo y su correlación cercana a cero con las acciones también contribuyen a fortalecer esta función, convirtiéndolo en una fuente potencial de protección contra riesgos de tipo bajista, sin simplemente reflejar las fluctuaciones del mercado de valores.

Sin embargo, el riesgo más importante es un movimiento rápido y continuo de los precios, que supera el precio de ejercicio de las opciones. En este caso, la ganancia obtenida con esta estrategia se convierte en costo o incluso pérdida. El reciente shock del mercado es un claro ejemplo de esto: los futuros del gas natural…Aumentó en un 62% en pocos días.Esta semana, se espera que los precios de venta de las acciones sean inferiores a este nuevo nivel de precio elevado. En ese caso, el fondo se verá obligado a vender sus acciones a un precio significativamente inferior al precio de mercado, lo que causará pérdidas. Este riesgo se incrementa debido a la alta volatilidad del fondo.Desviación estándar de 20 díasEs una información clave para determinar el tamaño del capital necesario para manejar este tipo de activo volátil y táctico. Una asignación típica para tal activo sería pequeña, generalmente entre el 1% y el 3% de un portafolio diversificado. Esto limita la posibilidad de que ocurra una pérdida significativa debido a algún único evento.

El cálculo del tamaño de las posiciones también debe tener en cuenta la alta volatilidad implícita de la estrategia. Dado que el IV es…Porcentaje de clase alta: 99.60%La cantidad de dinero que se recauda es considerable, pero el activo subyacente está sujeto a cambios grandes e impredecibles. Una asignación más alta de recursos aumenta la exposición del portafolio a estos cambios en el mercado, algo de lo cual la estrategia de opciones no está diseñada para beneficiarse. Los altos retornos anuales, que pueden llegar al 220%, son el resultado de esta extrema volatilidad y de la naturaleza a corto plazo de las operaciones. Estos retornos no son una señal para aumentar la cantidad de recursos invertidos, sino más bien un recordatorio de la naturaleza táctica y concentrada de estas oportunidades.

En la práctica, esto significa que el UNG debe considerarse como una asignación táctica dentro de un portafolio más amplio. Su objetivo es generar ingresos constantes y no relacionados entre sí, además de proporcionar una forma de protección contra las posibles caídas del mercado. El rendimiento del fondo en comparación con el mercado durante el último año no tiene importancia para este rol; su rendimiento se mide en función del objetivo de aprovechar la volatilidad del mercado. La clave para la construcción del portafolio es utilizar el UNG como herramienta para aprovechar esa volatilidad, pero solo con una posición lo suficientemente pequeña como para garantizar que un único shock severo en el mercado no afecte significativamente el retorno total del portafolio, después de ajustar los riesgos.

Catalizadores y puntos clave a considerar

Para un gestor de carteras, la idea de aprovechar la volatilidad no representa una inversión estática, sino más bien un conjunto dinámico de estrategias que requiere un monitoreo constante. El éxito del fondo depende de un determinado régimen de mercado. Varios factores a corto plazo podrían indicar si ese régimen sigue intacto o si está en proceso de colapso.

El punto de datos más importante que hay que observar son los niveles semanales de inventario de almacenamiento. Las previsiones del EIA dependen de un equilibrio estrecho entre la oferta y la demanda.El crecimiento de la oferta superará el crecimiento de la demanda en 0.5 mil millones de pies cúbicos por día, en el año 2026.Las desviaciones con respecto al promedio de los últimos cinco años en los inventarios indican directamente este cambio en el equilibrio del mercado. Una disminución en los inventarios por debajo del nivel normal confirma que la oferta está disminuyendo, lo que podría llevar a un aumento en los precios y a una mayor volatilidad. Por el otro lado, un aumento rápido en los inventarios por encima del promedio indica una abundante oferta, lo cual limita los movimientos de precios y reduce el beneficio que se puede obtener con la estrategia de opciones sobre acciones. Estos datos semanales son una muestra en tiempo real del contexto fundamental que describe el pronóstico anual de la EIA.

A continuación, se analiza la evolución de las proyecciones de precios para el año 2026 hechas por la agencia EIA. La agencia ya ha revisado sus perspectivas para el primer trimestre.En promedio, ha descendido a 3.38 dólares por MMBtu.La previsión indica que el precio será de $4.35 por MMBtu, debido a las condiciones climáticas más favorables. Cualquier aumento en esta previsión, especialmente debido a un invierno más frío de lo esperado o a interrupciones inesperadas en el suministro, sería una señal positiva para el precio subyacente. Esto podría reducir el rango en el que opera la estrategia de obtención de ganancias, lo que podría disminuir los beneficios obtenidos. Sin embargo, también podría indicar que el mercado está menos limitado en su comportamiento, lo cual pondría en duda la validez de la estrategia.

Por último, es necesario monitorear la estructura de volatilidad implícita. Este gráfico muestra cómo cambian las expectativas de volatilidad a lo largo de diferentes fechas de vencimiento de las opciones. Una estructura con una pendiente pronunciada hacia arriba indica que el mercado espera grandes fluctuaciones de precios en el corto plazo, lo cual es ideal para obtener beneficios por las primas de las opciones. Una estructura plana o con una pendiente hacia abajo sugiere que el mercado espera que la volatilidad disminuya. Dado que la volatilidad implícita actual de UNG es…Porcentaje alto del 99.60%Un cambio en la estructura de los tipos de interés, alejándose de este nivel extremo, sería una señal de alerta importante. Esto indicaría que el margen de volatilidad adicional que la estrategia intenta capturar comienza a normalizarse, lo cual podría afectar negativamente a los ingresos del fondo.

En resumen, la asignación táctica del portafolio en UNG debe ser evaluada teniendo en cuenta estos tres factores. Una disminución constante y significativa en los datos de almacenamiento, un aumento sostenido en las previsiones de precios del EIA, y una reducción en la volatilidad implícita de la estructura temporal de los precios, son indicadores de que el entorno de alta volatilidad está disminuyendo. Esto podría ser el catalizador para tomar una decisión de reequilibrio del portafoligo, lo que podría llevar a una reducción en el tamaño de las posiciones o a una salida completa, con el objetivo de proteger el rendimiento ajustado por riesgo del portafoligo.