Aumento de las tasas de seguro: el BCE aumenta los costos de seguros en contra de una inflación que no puede controlar.

Dos números determinarán cómo actuar la Banco Central Europea esta semana; esos números apuntan en direcciones opuestas.La inflación en toda la zona del euro alcanzó el 3.3% en agosto, el nivel más alto desde 2023.Y es casi seguro que el banco responda el 10 de septiembre, aumentando su tasa de depósitos al 2.5%. Se trata de su segundo aumento en una campaña que podría ser la más corta en quince años. Sin embargo, si se eliminan los costos relacionados con energía y alimentos, la inflación disminuyó.a 2.4%; la inflación de los servicios disminuyó al 3%.Un banco que estaba a punto de endurecer sus políticas, en las medidas que es importante para él, vio que los precios se estabilizaban.

Un impuesto de guerra, no un auge.

La tensión se resuelve una vez que se identifica la fuente de esa presión. La inflación de este año es un choque en el suministro causado por la geopolítica.Guerra en el Medio Oriente y cierre del Estrecho de HormuzLos precios del petróleo y del gas europeo subieron, y la inflación energética en la zona del euro aumentó.14.3% en agostoLos economistas del BCE atribuyen este aumento a factores geopolíticos relacionados con la oferta de bienes.Representa aproximadamente el 90% del aumento de la inflación energética desde el inicio del año.La demanda desempeña un papel secundario. El contraste con 2021-22 es evidente en sus propios estudios: entonces, la inflación se debió a fuerzas de oferta y demanda sin precedentes, lo que requería medidas de ajuste firme y constante. Ahora, el factor dominante es la oferta; por lo tanto, la respuesta adecuada es cautela, no una campaña de política monetaria.

Esto es importante, porque indica al inversor lo que un aumento de las tasas no puede lograr. Aumentar los costos de préstamo no reduce el precio del petróleo; tampoco puede influir en la inflación que se produce a través de puntos de control. Lo que sí puede hacer es utilizar ese mecanismo que convierte una “tasa de guerra” en una inflación sostenible: la segunda ronda, en la cual las familias, al ver que sus facturas son más altas, cobran salarios más altos, y las empresas los transmiten a los consumidores. Por eso, la presidenta Christine Lagarde insiste en que el banco está vigilando de cerca esta situación.La intensidad y duración del shock, así como sus efectos indirectos y secundarios.La caminata de septiembre, en palabras de uno de los bancos, es un aumento de las tasas de “seguros”: una forma de ganar credibilidad frente a una espiral de salarios y precios que aún no ha ocurrido.

La campaña más corta en quince años.

La comparación reveladora es el año 2011. En ese momento, la BCE aumentó las tasas dos veces debido a un shock del mercado del petróleo.El episodio ahora es considerado por los responsables políticos como un error en las políticas implementadas.– Se convierte en una situación de shocks en el suministro y en una periferia frágil, lo que contribuye a llevar a la zona del euro a la crisis. La situación actual es similar: un aumento en junio, una pausa en julio, probablemente un aumento en septiembre, y luego una parada.Encuesta de 65 economistas realizada por ReutersExiste casi unanimidad en cuanto a que el aumento este mes ocurrirá, pero el 91% espera que la tasa de depósitos permanezca en el 2,5% hasta finales del año. La “metade de octubre” de las expectativas del mercado se refleja en los futuros, y no en las intenciones de las instituciones.

La diferencia entre los dos es la información real. Los comerciantes valoran el precio…Hay una probabilidad del 50/50 de que ocurra otro movimiento, hasta el 2.75% para diciembre.Y algunos analistas consideran que la subida al 2,5% para el 29 de octubre es una “posibilidad real”. En cambio, los funcionarios tienen poco interés en indicar una mayor intensificación de las políticas monetarias, por razones que van más allá de la humildad. Se considera que la subida al 2,5% es una posibilidad real.Estar dentro del rango neutral de la BCE.– Un nivel que no estimula ni restringe nada… Por lo tanto, no constituye en sí mismo un acto restrictivo. Ir más allá de ese nivel sería algo que llevaría a una economía que crece de manera lenta.0.8% este año, conFrancia e Italia ya pagan 65 puntos básicos más por la deuda a diez años que en enero. Alemania, por su parte, paga 50 puntos básicos más.El mercado de bonos está haciendo algo para restringir las actividades bancarias; ese es otro motivo por el cual los funcionarios dudan en añadir más restricciones.

¿Qué haría que octubre volviera a ocupar su lugar en la mesa?

Una subida de precios en octubre solo es posible siempre y cuando la guerra continúe. Dos condiciones son necesarias para que esto ocurra. La primera es que el conflicto continúe o se intensifique, lo que haría que los precios de la energía se mantengan altos durante suficiente tiempo como para aumentar las expectativas de inflación a corto plazo por parte de los consumidores. La segunda condición, inseparable de esta, es la aparición de efectos secundarios reales: una presión constante sobre los salarios que convierte los impuestos en inflación real. Mientras estas condiciones no se cumplan, los economistas esperan que la política monetaria se detenga con esta única subida de precios, y que los efectos negativos se reduzcan.Desde marzo de 2027, la subida en el precio del petróleo desaparece de la comparación. Por otro lado, existe un retraso de nueve a dieciocho meses en la implementación de las políticas monetarias.Eso significa que los aumentos de este año afectan más duramente aquellos sectores en los que el crecimiento realmente no necesita tanto dinero. Es el caso típico de cuando las reducciones económicas volverán a ocurrir en 2027.

Para un inversor estadounidense, este episodio es una advertencia sobre la extrapolación. La contracción en el área del euro parece, en apariencia, similar a la de la Reserva Federal. Ambos bancos están reaccionando a la misma situación de crisis económica. Las posibilidades de que la Reserva Federal aumente sus tasas de interés han aumentado.El 60% después de que su presidente argumentara que las condiciones financieras no son restrictivas.Pero este es un ciclo de contracción basado en un shock en el suministro que cada banco puede soportar, pero no resolver. Se trata de una apuesta en torno a la geopolítica, y no en torno a la fuerza de la demanda. Un euro que se debilita si la Fed actúa y el BCE hace pausas, aumentaría el costo de la energía valorizada en dólares, lo que contribuiría a la inflación que los bancos intentan controlar. El curso de los tipos de interés en Europa, así como de las empresas y bonos que dependen de ellos, estará determinado más por los acontecimientos en los mares del otro lado del mundo, que por los cálculos de Frankfurt.