El capital institucional abandona a TSMC, mientras que la caída de las valoraciones de las empresas tecnológicas se acelera debido a los efectos de las políticas gubernamentales y a los paradoxos en la evaluación de las valoraciones de las empresas.

El cambio en el capital institucional que estamos analizando no es un movimiento táctico, sino una reubicación estructural motivada por tres fuerzas convergentes. En primer lugar, el contexto macroeconómico está cambiando. Aunque el crecimiento global sigue siendo robusto, la era de las políticas monetarias flexibles está llegando a su fin. La política de reducción de tasas de interés por parte de la Reserva Federal no es negativa para la economía, pero es limitada. Además, las presiones inflacionarias persisten como un tema clave para el año 2026.Un nuevo ciclo económico, definido por las promesas y las presiones que generan tres grandes fuerzas: la inteligencia artificial, la fragmentación y la inflación.Esto crea un entorno de tipos de interés más altos durante períodos más largos. Esto, a su vez, representa un desafío directo para la prima de riesgo de los activos tradicionales.

En segundo lugar, la atractividad relativa de los activos estadounidenses se ve dificultada estructuralmente debido al debilitamiento del dólar. La caída del dólar en el año 2025 ya ha comenzado a afectar la valoración de las carteras globales. Para el capital institucional, esto reduce las ventajas que se obtienen al mantener activos estadounidenses en moneda extranjera. Por lo tanto, los activos no estadounidenses se vuelven más competitivos en términos netos. La estabilidad del dólar en el año 2026 no es algo garantizado; su comportamiento estará determinado por la trayectoria fiscal de Estados Unidos y su crecimiento relativo, los cuales ahora son menos importantes.

Sin embargo, el indicio más claro proviene de los propios inversores inteligentes. Los multimillonarios, como indicador clave de la asignación de capital, están abandonando activamente los mercados públicos. Según la encuesta de UBS sobre multimillonarios de 2025…Casi el 50 por ciento de los multimillonarios planean aumentar su exposición a inversiones en fondos de capital privado este año.Se trata de un voto de confianza directo en los mercados privados. Esto se debe a la escasez de capital y, como consecuencia, al poder de negociación que poseen quienes tienen ese capital. Esto indica una tendencia general en la que el capital institucional busca obtener beneficios derivados de la liquidez insuficiente, además de obtener control directo sobre los mercados, pasando por alto los mercados públicos, cuyas valoraciones han alcanzado niveles récord.

En resumen, el capital institucional está siendo retirado de las acciones y bonos públicos, debido a una combinación de tasas de interés más altas y más prolongadas, un dólar más débil, y un cambio estructural hacia el capital privado. Esta es la razón que impulsa la rotación de carteras: vender activos públicos para reasignarlos hacia los mercados privados. En estos mercados, las fuerzas del ciclo actual, como la inteligencia artificial y la fragmentación, crean oportunidades asimétricas.

Vender a TSMC: El “overhang tecnológico cíclico”

La rotación de capital institucional ahora se centra precisamente en el corazón del mercado tecnológico. Aunque las “Siete Grandes Empresas” vieron una mayor demanda por parte de las instituciones en el trimestre de diciembre, hay una excepción notable: Taiwan Semiconductor Manufacturing.Los inversores institucionales han terminado el año 2025 aumentando sus participaciones en todos los miembros del “Magnífico Siete”. Entre estos miembros se encuentra Nvidia, una empresa líder en inteligencia artificial, con un aumento del 4.14% en su participación. Otros miembros de este grupo, ya sea actuales o antiguos, cuyas participaciones como inversores institucionales han aumentado, incluyen a Broadcom (AVGO: 2.96%), Berkshire Hathaway (BRKA: 0.35%; BRKB: 0.11%), Eli Lilly (LLY: 1.90%) y Walmart (WMT: 0.71%). Pero esto no es cierto para Taiwan Semiconductor, una empresa líder en tecnología de procesamiento de señales.El número total de acciones poseídas por las instituciones disminuyó en un 2.8% durante ese período.

Esta venta de acciones es una clara señal de que se está produciendo un cambio en la estrategia de inversión hacia otras áreas, en lugar de seguir apoyando las empresas relacionadas con los semiconductores. La razón es doble. En primer lugar, existe un factor político que afecta directamente a las inversiones. La política tarifaria y comercial del presidente Trump, junto con las decisiones de toma de ganancias por parte de los inversores, pueden explicar por qué los inversores institucionales han vendido sus acciones de esta empresa líder en el sector de la inteligencia artificial, con un valor de miles de millones de dólares. A pesar del importante papel que juega esta empresa en la fabricación de chips para la inteligencia artificial, la incertidumbre comercial sigue siendo un riesgo significativo, por lo que los inversores prefieren retirarse de este sector. En segundo lugar, la venta de acciones ha generado un parado de valores. Aunque las acciones de TSMC parecen baratas según los indicadores tradicionales, la presión de venta ha hecho que los inversores duden antes de continuar invirtiendo. Esto no es una decisión basada en los fundamentos, sino más bien una rotación de inversores hacia otros sectores, ya que los riesgos cíclicos ahora dominan la narrativa del sector.

Este movimiento forma parte de una rotación más amplia de activos en el sector, la cual ganó impulso durante la temporada de resultados del cuarto trimestre. Como se destacó en la revisión del mercado…Las empresas tecnológicas de gran tamaño y capitalización fueron objeto de un mayor escrutinio durante la temporada de presentación de resultados del cuarto trimestre.Por lo tanto, la entrada de capital institucional en las acciones de TSMC durante el cuarto trimestre representa una acumulación preliminar, antes de una reevaluación más amplia. En resumen, el riesgo asociado a las empresas tecnológicas de gran tamaño está disminuyendo. La rotación hacia otros activos, como las empresas privadas y los bienes públicos más defensivos y menos cíclicos, indica que incluso las empresas más dominantes en la cadena de suministro de inteligencia artificial no están exentas de esta tendencia.

Vender en mercados emergentes: el comercio fragmentado

La desaceleración de las actividades comerciales en el comienzo del año 2026 ha generado una clara señal de venta para los mercados emergentes. La fragmentación geopolítica causada por los conflictos en Oriente Medio ha puesto en tela de juicio la estrategia de asumir riesgos, que había sido popular en ese momento. Como resultado,…Las industrias que eran populares antes del conflicto se desplomaron. En particular, las acciones relacionadas con el oro y los mercados emergentes cayeron, mientras que el dólar estadounidense ganó en valor.Esta tendencia hacia la retirada de los activos financieros es una consecuencia directa del fortalecimiento del dólar y de la mayor inestabilidad global. Estos factores, combinados, han reducido el atractivo de estos activos para el capital institucional.

La diferencia en los resultados de las diferentes acciones destaca este cambio. Aunque el índice de commodities de Bloomberg fue el que más ganó en el primer trimestre, con un aumento del 24.4%, las acciones de los mercados emergentes tuvieron un rendimiento más moderado.-0.10% de rendimiento en comparación con el año hasta la fecha.Este marcado contraste destaca en qué dirección fluye el capital: hacia activos fijos y productos de consumo básico, y no hacia los mercados de valores de las naciones en desarrollo. La rotación del capital hacia activos fijos también contribuyó a que las acciones con valor superaran las acciones de crecimiento. Esta dinámica ha ejercido una presión adicional sobre la posición relativa de las economías en desarrollo.

En cuanto a la construcción de carteras, esta rotación refuerza la necesidad de una adecuada diversificación de activos. Pero no indica un punto de entrada táctico para invertir. El flujo institucional claramente se dirige hacia activos más defensivos o privados, en lugar de hacia las economías emergentes. Lo importante aquí no son los fundamentos a largo plazo de las economías emergentes, sino el comportamiento temporal de los inversores, que buscan seguridad y liquidez cuando los riesgos geopolíticos aumentan. Para los inversores inteligentes, el entorno de tipos de interés más altos y el dólar más fuerte aumentan la presión, lo que hace que la prima de riesgo asociada a las inversiones en economías emergentes sea menos atractiva. En resumen, se trata de una rotación estructural, destinada a alejarse de un activo con alto riesgo geopolítico, y no de un fenómeno temporal causado por el mercado.

Vender bienes de lujo: Una actividad con altos márgenes y altos riesgos.

Las acciones de lujo representan una opción clásica de alto riesgo, pero con altos márgenes de ganancia. Sin embargo, ahora estas empresas son vulnerables en un mundo fragmentado y caracterizado por tipos de interés elevados. Estas compañías se benefician de una marca fuerte y operan con márgenes de ganancia excepcionales. Esto las hace atractivas para los consumidores adinerados, quienes no son muy sensibles a los precios. Como se mencionó anteriormente…Las empresas de lujo como LVMH y Ferrari se desarrollan gracias a una buena marca y márgenes altos.Esto los hace atractivos en tiempos de mercado alcista. Sin embargo, su modelo de negocio se basa fundamentalmente en el sector de bienes de consumo discrecional, y no en aquellos relacionados con productos defensivos. Dado que los bienes de lujo son lo contrario de los productos necesarios para la vida cotidiana, sus ventas están directamente relacionadas con la riqueza de los consumidores y las condiciones económicas, especialmente en mercados clave como China.

Esto hace que este sector sea más ciclico que un lugar seguro para invertir. En un entorno donde…Inflación persistenteY en una época de fragmentación geopolítica, el factor calidad cambia drásticamente. El capital institucional ahora favorece los flujos de efectivo duraderos y predecibles, en lugar de los gastos discrecionales. La razón para favorecer el lujo es que se trata de un producto atemporal. Pero en tiempos de incertidumbre económica, incluso las marcas más prestigiosas enfrentan presiones, ya que los consumidores adinerados priorizan el ahorro y los gastos esenciales. Los altos márgenes de ganancia que han impulsado el rendimiento de las empresas pueden convertirse en un problema si no cuentan con una demanda sostenida.

La rotación hacia activos menos lujosos forma parte de una transformación más amplia en la estructura de los portafolios de inversión. A medida que el capital busca estabilidad, los activos con perfiles de rentabilidad más resistentes se vuelven más atractivos. Esto no representa una evaluación del potencial a largo plazo de las marcas icónicas, sino más bien un reconocimiento táctico de que, en un entorno donde la rentabilidad es más alta pero la duración del período de retorno es menor, el riesgo asociado a los activos de lujo se reduce. En resumen, para los portafolios institucionales, ahora lo importante son los flujos de caja duraderos, y no solo el fuerte posicionamiento de la marca. Esto crea una situación en la que es necesario reasignar el capital desde los activos de lujo, que son cíclicos, hacia activos más defensivos o del mercado privado.