¿Por qué las ventas por parte de “insiders” de Dell en el auge de la IA no son una señal de alerta como parecen ser?

Las acciones de Dell Technologies subieron un 10% a principios de septiembre. Los resultados del trimestre son impresionantes: los ingresos aumentaron un 58%, alcanzando un récord de 47 mil millones de dólares. Las ganancias por acción, después de ajustarlas, aumentaron un 203%. También se obtuvieron más de 60 mil millones de dólares en pedidos de servidores de IA. Además, hay un montón de pedidos en proceso de entrega, valorado en 95 mil millones de dólares. La dirección…Aumentó su proyección de ingresos para todo el año en $25 mil millones, hasta llegar a $192 mil millones.Y aumentaron la estimación de EPS a $25.50, en lugar de los $17.90 originales. Sin embargo, en el mismo informe, el principal patrocinador financiero de la empresa –la firma de capital privado Silver Lake– está vendiendo sus acciones. Este tipo de venta interna es algo que los medios de comunicación señalan como una señal de advertencia. Antes de interpretar esto como un indicio, vale la pena preguntarse quién está vendiendo las acciones y por qué.

¿Quién realmente está vendiendo?

Silver Lake no es una empresa de capital privado que toma decisiones basadas en intuiciones. Es una firma de equity privada que, junto con su fundador Michael Dell…Tomó a Dell como propiedad privada en 2013.En uno de los mayores acuerdos de adquisición tecnológica que se hayan registrado, Silver Lake añadió aún más valor a la combinación de EMC en 2016. Además, llevó a la empresa de nuevo al mercado público en 2018. Esto hace que Silver Lake sea un patrocinador financiero en las últimas etapas de este proceso que dura trece años. Y, por la naturaleza de su negocio, los patrocinadores, al final, venden sus participaciones. Su posición ha disminuido gradualmente desde la reinscripción de la empresa en 2018, hasta un nivel mínimo.Aproximadamente el 7% de las acciones (todavía alrededor del 13% de los votos), a mediados de 2026..

La estructura de las acciones es importante, porque demuestra que la venta se realiza a través de los sistemas de distribución de acciones, y no como señal de algún tipo de indicación. Dell utiliza una estructura de empresa controlada, heredada del proceso de adquisición: las acciones de clase B de Silver Lake cuentan con diez votos cada una, en comparación con un solo voto para las acciones de clase C que pertenecen al público. Para poder venderlas, es necesario convertir las acciones de clase B en acciones de clase C, que puedan ser vendidas.Exactamente lo que describen los documentos recientes.Además, hay una serie de pequeñas disposiciones entre los fondos de Silver Lake y su copropietario Egon Durban, quien también forma parte del consejo de administración de Dell.La venta de una filial redujo su participación directa en la Clase C a cero.En los últimos noventa días, las ventas netas por parte de los informados sobre los activos de estas entidades han sumado un monto de aproximadamente…567 millones de dólares..

Las acciones se negocian por cerca de $530, cerca del pico de los 52 semanas anteriores. Después de un año en el que la acción aumentó un 346%. Un fondo de capital privado que vende sus acciones después de un aumento del 346% en un período de trece años desde su adquisición, es una situación de salida del mercado; no representa una decisión sobre el próximo trimestre.

¿Qué es realmente ese “boom”?

La razón para poseer o temer a Dell nunca ha sido realmente algo que se pueda conocer con certeza. Son los datos numéricos los que revelan dónde se encuentra Dell en el campo de la desarrollo de inteligencia artificial. Los datos son fiables.Los clientes empresariales están comprando servidores de IA para ejecutar cargas de trabajo agentic localmente.Y Dell está adquiriendo esos productos por decenas de miles de millones. Pero miremos la economía detrás de todo esto. De manera directa, Dell es el centro de ensamblaje en una carrera armamentista de época dorada. Compra los chips de Nvidia y diseña y ensambla los servidores que las empresas de nivel superior y los proveedores de servicios en la nube para la IA ordenan, en cantidades muy grandes. Este negocio crece de forma explosiva en la línea de ingresos, mientras que los márgenes siguen siendo bajos, porque el valor real está en la fase anterior, con el fabricante de chips.

El mercado muestra su reconocimiento en los múltiplos. Dell cotiza cerca de 18 veces los ingresos futuros, en comparación con aproximadamente 12.5 para Hewlett Packard Enterprise y unos 8 para el competidor Super Micro. Es un precio premium que el mercado paga, ya que Dell combina la cantidad de servidores de IA con…Los analistas de negocios relacionados con el almacenamiento lo describen como su motor más rentable.Ese “premium” es una decisión real: el libro de órdenes.Se extiende hasta el año fiscal 2028.Pero este es un tipo de crecimiento basado en gastos de capital; un tipo cíclico que responde a los presupuestos de las empresas gigantes, y, por supuesto, también a la liquidez necesaria para financiarlas.

Lo que significa ser una empresa controlada para usted

La estructura puede ser útil en ambos sentidos; vale la pena saber en qué sentido sirve antes de comprarla. Entre ellos, Michael Dell fue el primero en darse cuenta de esto.Obtiene aproximadamente el 93% de los votos.Dell está en una posición de mayoría por sí mismo, y Silver Lake ha aceptado votar junto con la dirección. Eso silencia la voz de los accionistas públicos: no se puede votar fácilmente en el consejo de administración ni obligar a una venta. Ustedes están involucrados en cuestiones económicas. El problema es que la persona que posee la mayor cantidad de información tiene una participación enorme y concentrada, que depende del mismo boom económico. Por su parte, el vendedor que está de acuerdo con esto es Michael Dell, y él no está vendiendo nada.

La disonancia en el título del artículo se resuelve de manera clara. Un titular financiero informado que distribuye sus activos después de trece años de retención y un aumento del 346% es algo normal desde el punto de vista matemático. Los pedidos registrados y las expectativas de crecimiento son los verdaderos factores que impulsan esta movilización de activos. La pregunta real no es la venta en sí. Se trata de si el ciclo de inversión en tecnología de IA – y la situación de Dell con márgenes bajos dentro de ese ciclo – seguirá acelerándose, o si el precio que se ha establecido sobre sus competidores en el sector de servidores ya refleja una curva que las condiciones económicas subyacentes no pueden sostener. Esa es la variable que determina si un ganador del 346% todavía tiene margen para seguir ganando. Y son los flujos de pedidos y los presupuestos de capital de las empresas grandes, no los informes presentados en Form 4, quienes responderán a esa pregunta.