Dos inflaciones, y el diesel… El Fed no puede solucionarlo.

Ahora, América reporta dos tipos de inflación al mismo tiempo. La diferencia entre ellas es lo que realmente importa. El índice de precios al consumidor subió un 0.4% en agosto.3.4% más que el año anterior, por encima de las predicciones.Y ese tipo de cifra que generalmente indica una economía sobrecalentada. Si se eliminan los gastos en alimentos y energía, se obtiene la inflación real.Cayó al 2.4%, su nivel más bajo desde marzo de 2021.La aceleración no se distribuye por toda la economía; está concentrada en un solo tipo de combustible, cuyo precio al por mayor…Aumentó un 24.1% en un mes..

Esa concentración es importante, porque permite identificar el causante del problema. La gasolina aumentó un 3.9% durante el mes, lo que representa más de una tercera parte del aumento total en agosto; el petróleo fósil aumentó la mitad en comparación con el año anterior. No se trata de una inflación causada por la demanda, que puede ser controlada por los bancos centrales a través de las tasas de interés. Se trata de un choque en el suministro, causado por conflictos. S&P Global, una empresa especializada en datos, cuenta…Se han perdido 7,5 millones de barriles al día de la capacidad de refinación mundial.A los combates en Oriente Medio y a los ataques contra plantas rusas. Rusia, que es la fuente de aproximadamente una décima parte del diésel del mundo, ha prohibido las exportaciones de gasolina y diésel hasta finales de enero.Luchas alrededor del Estrecho de Hormuz, causando un flujo constante de combustible.Y los inventarios de diésel en Estados Unidos están casi un diez por ciento por debajo de su nivel normal de cinco años. No existe un precio al que una banco central pueda construir una refinería.

Un presidente que demuestra un punto.

El nuevo presidente, Kevin Warsh, lo sabe, y ha decidido comportarse como si no tuviera importancia. En Jackson Hole, declaró que…La estabilidad de precios no se implementa por sí sola.Y consideraron que las tasas a corto plazo eran el instrumento necesario para lograrlo. Los mercados valoran como una posibilidad mínima un aumento del 0.25% el 16 de septiembre. Sin embargo, la mayoría de los economistas encuestados por Reuters esperan que no haya cambios significativos. El Sr. Warsh asumió su cargo con la promesa de restaurar la reputación de la Fed como entidad antiinflación. Un presidente sospechoso de ser indeciso tiene todos los incentivos para mostrar su firmeza en el momento más adecuado. El peligro no está en la cantidad de energía disponible, algo que cualquier analista competente puede comprender. El peligro es que una política de estricción económica puede repetir el mismo error político que causó problemas anteriores.

Su caso merece ser tratado de la manera más grave posible. Diesel no es algo insignificante; es el combustible que permite el transporte de mercancías. Un aumento de un mes en su precio al por mayor puede influir en el costo de todo lo que se entrega. Core podría verse afectado por este efecto secundario… Eso es precisamente el motivo para actuar antes de que las expectativas se desestabilicen. El miedo de que una crisis de suministro se convierta en inflación generalizada es lo que ocurrió en los años 70… Y eso no es paranoica.

¿Qué obstáculo es el tuyo?

Sin embargo, la opción no es entre una caminata limpia y un estado de desorden. Las tasas más altas no lograrán desbloquear el Estrecho de Hormuz ni reconstruir las refinerías rusas. En realidad, eso afecta a esa parte de la economía que es controlada por el banco central… Y ese mercado ya está en declive.Las ventas de viviendas existentes disminuyeron un 2% en agosto.Con una tasa de hipotecario de 6.76% en un plazo de 30 años, esa es la tasa más alta en más de un año, según Freddie Mac. El inventario no vendido ha aumentado hasta alcanzar 4.9 meses de suministro, lo cual es el nivel más alto en una década. La vivienda es el mecanismo más claro que utiliza la Fed para influir en los precios, y funciona tal como se espera: los compradores se retiran, ya que las políticas monetarias han elevado los costos de financiamiento. Una subida en las tasas no soluciona el problema del diesel; simplemente agrega más vivienda entre las víctimas.

Para un inversor, la pregunta que guía la reunión de septiembre no es si la inflación ha vuelto a aparecer –en términos de demanda, no lo está–, sino si un presidente que demuestra su punto de vista puede convertir un impacto temporal en una medida de política monetaria duradera. Los fondos se distribuyen de manera predecible. Una escasez en la refinería hace que las ganancias de las refinerías que aún operan disminuyan, y los costos de explotación llegan a niveles récord. El Fed, como entidad hawkish, sigue presionando el mercado inmobiliario y los tipos de interés. Estos dos factores podrían compensarse en el índice. Para un portafolio de inversiones, esta diferencia determina qué tipo de riesgo será para cada inversor.

El número que hay que vigilar es aquel que no aparecerá en el informe de septiembre. Si la aumentación de los precios del diésel llega a los consumidores y el valor de Core vuelve a subir, la actitud agresiva de Warsh parecerá previsora. Pero si Core sigue moviéndose hacia su objetivo del 2%, mientras el impacto se disipa, el problema será por qué el Fed ha restringido la inflación de una manera que nunca había controlado antes. En cualquier caso, su primera acción será juzgada no por los precios de la energía que no puede controlar, sino por si permitió que un shock de oferta irresoluble determinara las decisiones que debería tomar.