La nueva ola de inflación es real. ¿Qué dividendos podrán sobrevivir a ella?

La nueva ola de inflación es real. ¿Qué dividendos podrán sobrevivir a ella?

En mayo, el índice de precios al consumidor alcanzó el 4.2%.En julio, todavía funcionaba.El 3.4 por ciento en comparación con el año anterior, y los precios de la energía aumentaron casi un 15 por ciento.Y la guerra que obligó a utilizar el petróleo crudo.Más de $100 en primaveraSeguirá obligando a los conductores a pagar más de cuatro dólares por galón. Para aquellos cuyos ingresos dependen de una cartera de inversiones, ese número específico causa más daño en silencio que cualquier movimiento bursátil. Un pago fijo –un cupón de bono, una pensión, un dividendo estático– significa que se pierde un poco más cada año, mientras que los precios aumentan. Por lo tanto, la pregunta que esta nueva ola de inflación plantea a todos los inversores con ingresos está clara: ¿se trata de un pico que puede curarse, o del entorno en el que vivirán sus ingresos ahora? La respuesta determina si su dinero crece o se va desvaneciendo lentamente.

El consejo de mercado de “ser cauteloso, esperar y esperar al Fed” es una respuesta incorrecta a esta inflación en particular. La respuesta adecuada es tomar las medidas necesarias.

De qué está hecho realmente la onda.

La nueva ola tiene dos capas, y se comportan de manera muy diferente.

La primera capa es un shock de suministro.A finales de febrero, el conflicto con Irán.Cerraron el Estrecho de Ormuz, el paso por el cual se transporta…Aproximadamente una quinta del petróleo y el gas natural licuado importados desde el mar en todo el mundo.El precio del petróleo superó los 100 dólares por barril en la primavera; para mediados del verano, el precio del crudo estadounidense estaba cerca de los 85 dólares por barril, y el precio del Brent, cerca de los 90 dólares por barril. Por eso, la inflación energética aumentó un 14,7% en el informe de inflación de julio, a pesar de que los costos mensuales disminuyeron. Los choques en la oferta pueden cambiar de forma tan repentina como aparecen: con un acuerdo de tregua, el valor de la inflación puede disminuir. Quien considere que esto representa una nueva era de inflación está exagerando.

La segunda capa es la parte que no se trata simplemente de un proceso de inversión. Miren el informe sobre la producción en julio del Instituto de Gestión de Suministros: la actividad en las fábricas aumentó.Su ritmo más rápido desde mayo de 2022.Las nuevas órdenes de compra aumentaron, y los productores informaron que pagaban más por insumos desde el mes 22 en consecuencia. El problema no se limita solo a las ventas directas. Los componentes electrónicos que utilizan los centros de datos de inteligencia artificial –chips de memoria y placas de circuito– han aumentado entre un 5 y un 45 por ciento. Los fabricantes de electrónica para consumo, por su parte, han respondido elevando los precios de los dispositivos. El aumento en los precios, que representa aproximadamente dos tercios del aumento total en julio, es una inflación de costos que se transmite, pero no se absorbe. Y esa inflación de costos es lo que se convierte en algo duradero.

El Fed te está entregando el régimen.

Observen lo que hace el banco central, no solo lo que dice. Cuando la inflación por encima del titular alcanzó el 4.2% en mayo, el Federal Reserve optó por la paciencia y mantuvo los tipos de interés en…De 3.50 a 3.75 por ciento, con una votación de 9-3.Los disidentes apuntan hacia un viaje. Incluso una silla recién instalada que llegó al cargo discute.Había espacio para reducir las tarifas. — Kevin Warsh tomó el juramento en mayo.– No se puede realizar cortes en los precios mientras la inflación sigue siendo alta. El presidente de la Fed de Minneapolis expresó claramente la preocupación subyacente: la inflación ha superado el objetivo del 2% establecido por la banco central durante más de cinco años. Además, el mercado de bonos también está realizando su propia “contabilidad de la inflación”.Los rendimientos a dos años han aumentado en aproximadamente 85 puntos básicos desde antes de la guerra., El período de 10 años está cerca del 4.7 por ciento, mientras que el período de 30 años supera el 5 por ciento.Los inversores exigen más dinero al gobierno para que pueda obtener préstamos durante toda una generación.

Si se combina todo esto, la suposición de funcionamiento cambia. Un regreso a un mundo con una inflación estricta del 2 por ciento requeriría un crecimiento fuerte y necesidades significativas de endeudamiento gubernamental. Además, el interés en eso es bajo. Creo que la suposición realista para la planificación es un régimen que tolera una inflación del 3 a 4 por ciento; es una tesis con riesgos, no una promesa. Un portafolio de ingresos sería mejor construido sobre esa suposición, en lugar de esperar un retorno limpio al 2 por ciento.

La parte que lo hace personal.

Es aquí donde el lenguaje abstracto se convierte en algo concreto y calculable. Un bono a 4.7 por ciento durante diez años se mantiene al ritmo de la inflación, pero solo en este momento: los pagos siguen siendo constantes, mientras que los precios continúan aumentando. Por lo tanto, su poder adquisitivo disminuye cada año que lo retiene en manos. Una acción con un rendimiento del 2.5 por ciento, que aumenta su rendimiento en un 8 por ciento anual, hace lo contrario: genera ingresos reales que la inflación no puede borrar. En dos décadas, esa diferencia se convierte en un abismo: un crecimiento de ingresos del 8 por ciento convierte un rendimiento del 2.5 por ciento en un rendimiento doble-dígitos en relación con el costo, mientras que el bono sigue pagando la misma cantidad de dinero, pero con valor cada vez menor.

Así que “ten cuidado” con los errores de procesamiento, porque eso indica que debes estar preparado cuando en realidad deberías seguir con tu trabajo. Dos pruebas ayudan a distinguir aquellos resultados que son válidos bajo este régimen de aquellos que no lo son.

Prueba uno: el poder de fijación de precios.¿Puede este negocio aumentar los precios sin perder clientes? Si la demanda es discrecional, o si los competidores impiden el aumento de precios, la inflación destruye las ganancias y, al final, también los dividendos. Si una empresa no puede fijar precios por encima de sus costos, no puede crecer sus ingresos debido a la inflación. Ese factor elimina a la mayoría de las posibilidades.

Prueba dos: ¿El pago se realiza en efectivo?Un dividendo que no puede relacionarse con el flujo de caja libre es simplemente una promesa, no ingresos reales. En un año en el que pueda haber un aumento en la tasa de interés, esa promesa no financiada es lo que se revela primero.

Dos formas en que la onda se refleja en los ingresos reales

Los ejemplos concretos hacen que el filtro sea más fácil de entender. Ambos son aspectos relacionados con la economía real; ambos están relacionados con la energía. Además, son opuestos en cuanto al riesgo.

Enterprise Products Partners (EPD) es el proveedor de servicios de cobro de peajes: una empresa de colaboración que posee los oleoductos, terminales y almacenes necesarios para transportar petróleo y gas desde los pozos hasta los puertos. Recibe una tarifa fija por cada barril, independientemente del precio del petróleo. La mayor parte de sus ingresos proviene de los volúmenes de producción acordados, no de las apuestas sobre el precio del petróleo. Por lo tanto, cualquier interrupción que haga que más energía estadounidense llegue al mercado de exportación podría hacer que los peajes sean más valiosos. El rendimiento del 5.8% parece ser una trampa, pero si se analiza la financiación: aproximadamente 4.8 mil millones de dólares en distribuciones anuales, respaldadas por 8.9 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativos, además de un aumento anual de las distribuciones durante 18 años. Los riesgos son reales y diferentes: una tasa de pago cercana al 80% en comparación con los ingresos, un programa de capitalización de 5.4 mil millones de dólares al año, que utiliza los excedentes para reinvertirlos en el crecimiento, y un formulario fiscal K-1 que algunos inversores nunca deberían firmar. Esto pertenece a la categoría de ingresos fundamentales, ya que los flujos de efectivo y el modelo de precios – no las apuestas sobre el precio del petróleo – sostienen el crecimiento a través de un ciclo continuo.

ExxonMobil (XOM) es el beneficiario directo de esta situación cíclica del mercado. Cuando el precio del producto aumenta, el poder de fijación de precios no es una cuestión de lucha, sino parte del modelo de negocio. Las empresas integradas pudieron obtener ingresos de entre $85 y $90 por barril, lo que se traduce en un flujo de efectivo libre de $30.6 mil millones – casi el doble que los dividendos pagados. Además, hubo más de dos décadas de aumentos anuales en los dividendos, y un balance financiero saludable, con deuda neta de aproximadamente $32 mil millones frente a $266 mil millones de patrimonio neto. Pero esta situación cíclica tiene sus desventajas: si se establece un alto en los conflictos y el precio del petróleo vuelve a la normalidad, todo cambia rápidamente. Compre la acción por su cobertura y su potencial de crecimiento, no por el aumento repentino de precios. Acepte la cíclicidad, pero busque una rentabilidad a largo plazo superior.

Lo que debe ser verdadero

Nombre honestamente las condiciones de fracaso. Si hay paz en Oriente Medio y el precio del petróleo disminuye, los ganadores de los bienes raíces recuperarán sus ganancias. Ese es el riesgo cíclico que está incluido en las mayores posibilidades de rendimiento. Si la Fed aumenta las tasas de interés en septiembre, los traders estiman que las probabilidades son cerca del 42 por ciento, después de los datos de julio.Desde un lanzamiento de moneda.Y tres votantes ya querían que se hiciera eso. Las inversiones que dependen del rendimiento de los activos sufren una caída: REITs con plazos de vencimiento largos, empresas de servicios públicos y acciones con alto crecimiento. Ese es el riesgo del portafolio que hay que mitigar, no el ingreso por dividendos en sí. Y la regla estándar nunca cambia: un rendimiento que parece demasiado bueno para ser verdadero, generalmente lo es… Verifica si ese rendimiento se paga en efectivo antes de comprar esa acción.

Un último análisis del mercado, con su peso adecuado. Aunque la energía seguía creciendo, el dinero estaba saliendo de este sector: aproximadamente 2 mil millones de dólares han salido del mayor ETF de energía en los Estados Unidos en los últimos tres meses. Eso indica nerviosismo; y el nerviosismo te dice dónde está la atención, no dónde está el valor.

Lo que realmente puedes controlar

Nadie puede predecir con certeza la paz en el Estrecho de Hormuz o en la reunión del Banco Federal de septiembre. Los nuevos datos sobre la inflación que se presenten antes de esa reunión también ayudarán a aclarar la situación. Lo que sí se puede controlar es la composición de los ingresos. En un mundo donde las estrategias de planificación son del 3 al 4 por ciento, la respuesta duradera es aburrida: empresas que pueden aumentar los precios antes de que aumenten sus costos, pagos en efectivo y reinversiones que se acumulan. Una rentabilidad moderada, junto con un crecimiento financiero, es mejor que una rentabilidad alta pero estática en cualquier horizonte más allá de un cuarto de año. En dos décadas, esto se convierte en algo que ningún bono puede ofrecer: una rentabilidad basada en los costos, que la inflación no puede tocar.

La nueva ola de inflación es una prueba, no para verificar si tienes fuerzas suficientes, sino para determinar qué pagos en tu cartera son realmente válidos. Esa es la forma responsable de actuar: no esconderse de la tormenta, sino verificar qué pagos pueden soportar esa presión.