La inflación se mantiene en el 3.4%. No permitan que el próximo movimiento del Fed distraiga su atención de lo que realmente significa.

La inflación se ha estancado, y esa es toda la historia. Los precios al consumidor aumentaron.3.4% en agosto, comparado con el año anterior.– El segundo mes consecutivo en ese nivel, sin cambios respecto a julio. Los datos de precios se publicaron el 11 de septiembre, como el último indicador importante de inflación antes de la reunión de dos días de la Reserva Federal que concluirá el 16 de septiembre. Los mercados reaccionaron…El precio está sujeto a un 70% de probabilidad.La banca central finalmente aumenta las tasas en un punto cuarto. La mayoría de los informes consideran la semana que viene como una cuestión relacionada con ese cambio. Pero los detalles del informe indican algo más útil que simplemente predecir una decisión de 25 puntos básicos: la inflación que se produce no es generalizada, no está colapsando, y no desaparecerá por sí sola.

¿De qué está hecho realmente el 3.4%?

El número destacado parece difícil de comprender… Y lo es. Pero es difícil de entender de una manera específica. Si miramos el aumento del 0,4% mensual, el principal factor que lo impulsa no es un aumento en la demanda en toda la economía, sino el precio del combustible. El índice de combustible es el factor más importante.Aumentó un 3.9% en agosto.y explicados.Más de un tercioDe la totalidad del aumento mensual en los precios de consumo. La energía, en general, aumentó un 2.1% en el mes y un 16.3% en el último año.El precio del petróleo vuelve a superar los 100 dólares por barril.Se trata de nuevos enfrentamientos en Oriente Medio. Es un choque de suministros para el sector energético; algo que los lectores experimentan al abrir la bomba de gasolina, y que simplemente aumenta el valor de las noticias en los titulares.

La parte de la inflación que realmente puede controlar la Reserva Federal es diferente. El CPI core, que elimina los costos relacionados con alimentos y energía,Caído al 2.4% desde el 2.5% en términos anuales.– Se está acercando al objetivo del 2%, y no se aleja de él. Eso es algo alentador. Lo desconcertante es lo que ocurre debajo de eso: a nivel mensual, los precios básicos se estabilizaron en un 0.3%, lo cual supera el 0.2% que esperaban los economistas.La inflación de los servicios “supercore” fue del 3.1%.En comparación con el año anterior, la deflación no se está revertiendo, pero ha quedado estancada. La inflación ya no disminuye lo suficiente como para que una banco central pueda considerar que ha ganado.

La economía cuenta una historia ligeramente diferente.

La decisión de la Fed no se refiere solo a los precios. Su mandato consiste en equilibrar la inflación con el empleo. Pero aquí, la situación es diferente: el indicador de la industria manufacturera, que refleja los datos más proactivos –las nuevas ordenaciones de la ISM–, sigue creciendo, pero con menos intensidad. El índice general de la industria manufacturera fue…54.6 en agosto, por un octavo mes consecutivo de crecimiento.Mientras tanto, los nuevos pedidos disminuyeron en tres puntos, hasta llegar a 53.7. La economía es resiliente, pero está perdiendo su dinamismo. Eso es importante, porque un aumento de tasas en este momento conlleva riesgos para la economía real: es una cosa diferente aumentar las tasas durante un período de crecimiento alto, y otra cosa completamente distinta hacerlo cuando el crecimiento se desacelera.

Por eso, el mercado y los economistas no se entienden entre sí. Los economistas encuestados por Reuters a principios de septiembre, en gran medida…Se espera que la Fed mantenga los tipos de interés estables durante el resto del año.Desafiando las expectativas del mercado en cuanto a los aumentos de precios. El propio comité está dividido; decidió…9–3 votos en la reunión de julio.Con los disidentes exigiendo una reducción en las tasas de interés. El presidente Kevin Warsh dijo que la Fed…“Tengo trabajo que hacer”.Si no se logra ganar confianza en que la inflación podría alcanzar el 2%, hace una semana los mercados estimaban que las posibilidades de un aumento de tipos de interés en septiembre eran apenas más del 50%. Sin embargo, el informe sobre el CPI hizo que esa probabilidad subiera a siete de diez. Algunos analistas interpretan este cambio como una señal política; es decir, como un incentivo para aplicar medidas restrictivas, con el fin de demostrar independencia frente a las presiones para reducir los costos.

La decisión de la próxima semana no es tan importante como el régimen.

Aquí es donde el marco de referencia es importante para usted como inversor. El movimiento de 25 puntos básicos ocurrido el 16 de septiembre es un acontecimiento que dura dos días; lo que realmente cambia los cálculos de su portafolio son los cambios en las tasas de interés. Las tasas se mantienen en…3.50%–3.75%Está mucho por encima del nivel cercano a cero que se había mantenido durante la mayor parte de la última década y media. Nada en este informe indica que el nivel mínimo esté a punto de caer. La inflación, que sigue siendo de 3.4%, con los servicios esenciales aún por encima del objetivo, no es algo temporal. Ya sea que la Fed aumente las tasas de interés la próxima semana o no lo haga, la situación sigue siendo la misma: una tasa de inflación por encima del objetivo, tasas reales que ya no son baratas, y un panorama de crecimiento que es sostenible, pero agotado en sus últimos aspectos.

Trato eso como una tesis, no como un hecho establecido. Pero hay un riesgo en ello: una desaceleración real y significativa –ése es precisamente lo que advierten los datos de ISM sobre las nuevas órdenes de compra– podría hacer que la política económica sea un error. Además, eso podría afectar negativamente los resultados financieros y las valoraciones de las empresas. Analicemos ambos escenarios; la conclusión es la misma en los aspectos importantes.

Para un inversor que busca ingresos, lo importante no es buscar aquello que genera mayores rendimientos en el presente. Se trata de la lógica de la curva de rendimiento del capital propio, pero al revés: en un mundo donde una tasa de inflación del 3.4% reduce los bonos fijos en términos reales, y una tasa de inflación superior al 3% mantiene a las acciones con crecimiento de precio bajo control, las empresas que pueden aumentar sus precios sin perder clientes y convertir esos aumentos de precios en mayores pagos de dividendos son las más rentables. Este poder de fijación de precios vale más cuando la inflación es alta, que cuando vuelve a ser del 2%. La decisión exacta de la Fed la próxima semana no dice mucho sobre cuáles son las empresas que logran superar ese umbral. Un año con una tasa de inflación del 3.4% dice más sobre eso.