La inflación impidió un aumento en las tasas de interés… ¿Por qué entonces las acciones subieron?

Wall StreetEl viernes, se terminó una racha de pérdidas de cuatro días. El S&P 500 subió aproximadamente un 0.9%, el Dow subió más del 1%, y el Nasdaq también subió más del 1%.En la misma sesión, el gobierno informó que la inflación sigue en 3.4%. El mercado considera una posibilidad muy alta de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés la próxima semana, por primera vez desde 2023.

A primera vista, eso parece al revés. Una inflación más alta generalmente significa más aumentos de tasas, y más aumentos de tasas, por su parte, comprimen el precio que los inversores pagarán por las ganancias futuras en las acciones. Un “aumento” en las tasas puede parecer como si el mercado perdiera el control. Pero no fue así. La tarea importante no es el titular del artículo, sino el mecanismo: ¿por qué una inflación establecida permite que los precios de las acciones suban?

Qué número realmente significaba.

Índice de precios al consumidor de agostoLa rentabilidad aumentó un 0,4% durante el mes, lo cual coincide con las predicciones de los economistas. Además, aumentó un 3,4% en comparación con el año anterior.La misma tasa que en julio. Los detalles detrás de esto indican de dónde proviene el calor.La gasolina volvió a subir después de dos meses consecutivos de declive, tras el conflicto entre Estados Unidos e Israel y Irán.Y el diésel alcanza un precio récord, cerca de $6 por galón. Dado que la energía se elimina del CPI “core”, esa parte es la más fácil de ignorar.

Eliminando los alimentos y la energía,Los precios básicos aumentaron un 0,3% durante el mes.Es más caliente que el 0.2% esperado; sin embargo, la tasa básica en comparación con el año anterior disminuyó a 2.4% desde el 2.5% en julio. Y el mercado ya estaba convencido de ello: las probabilidades implícitas de un aumento del 0.25% en la reunión del 16 de septiembre…Aumentó a aproximadamente el 82%, desde cerca del 68% del día anterior, después de haber alcanzado brevemente el 90%.Una caminata podría llevar la tasa de fondos federales a entre 3.75% y 4.00%.El primer aumento desde julio de 2023..

¿Por qué el mercado se quedó con las manos en la espalda?

Tres factores hacen que las acciones parezcan superar una lectura que, normalmente, sería desfavorable.

En primer lugar, el titular del anuncio coincidió exactamente con las expectativas. Los mercados no negocian el nivel de la inflación en sí; lo que negocian es la diferencia entre la cifra reportada y la cifra ya preestimada. Un anuncio que simplemente confirma lo que ya se sabe elimina la razón para vender… No hay información nueva que obligue a reconsiderar las cosas.

En segundo lugar, el recorrido en sí ya estaba determinado por los precios. El mercado había tardado una semana en aumentar las probabilidades de éxito, de algo casi imposible a algo casi seguro. Por lo tanto, el informe del viernes cambió la ubicación del destino, no el mapa.

En tercer lugar, y lo más importante para lo que sigue: esta inflación tiene una forma de “shock en la oferta”, y el aumento de las tasas es un medio para controlar la demanda. Las tasas más altas reducen el endeudamiento y el gasto; no producen más petróleo. Los estrategas señalaron exactamente esto el viernes: que un aumento de 25 puntos básicos en las tasas…“No resolverá los problemas de suministro relacionados con el conflicto con Irán”.Y ese aumento de tasas podría perturbar un mercado que ya está sujeto a una gran carga de deuda pública. Cuando la inflación se debe a un choque en el suministro y no a una economía sobrecalentada, aumentar las tasas de interés solo puede causar errores políticos, sin alterar la causa real del problema.

El mercado de bonos emitió el mismo veredicto en su propio idioma. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 añosSe tocó brevemente el 4.98%, que es el valor más alto en tres años, justo después del informe. Luego, el valor se estabilizó, sin cambios significativos, alrededor del 4.94%.Mientras el petróleo pierde sus niveles más altos, lo que ocurre es que se produce un salto en los titulares de los medios de comunicación, pero luego esa tendencia se desvanece. Eso es típico de un mercado que considera ese aumento como un movimiento temporal, y no como el comienzo de un ciclo de contracción sostenida.

Esa es la cuestión clave. La acción del mercado es como un juego de azar en el que la Fed aumenta una cantidad y luego deja de hacerlo… “Aumento y listo”. La presión a la que debe responder la Fed es el aumento en los precios del petróleo causado por las guerras, no la demanda que vuelve a aumentar. Las acciones demostraron que no se preocupaban por ese único aumento, sino por todo el impulso de aumento general.

Parece que está pagando por ello.

Esa calma tiene una condición, y vale la pena decirlo claramente. La situación se mantiene estable si la inflación es realmente causada por problemas en el suministro, y si el núcleo de la inflación permanece contenido. Las pruebas iniciales son contradictorias. Un estratega señaló que la inflación por parte del núcleo ha estado aumentando…“Método incorrecto”: 0% en junio, 0.2% en julio, 0.3% en agosto.– Justo la dirección en la que el Fed no quiere actuar. Y esta situación de suministro tiene una segunda dimensión, menos geopolítica:La construcción de infraestructura de IA ha causado escasez de chips de memoria y almacenamiento.Esto provoca el aumento de los precios de los productos electrónicos, lo cual se refleja en el mercado principal. Se trata de un cuello de botella impulsado por la demanda, no por una guerra. Además, este problema no desaparece cuando hay conflicto.

Por lo tanto, el mercado ha hecho una apuesta específica, no una apuesta general. Está apostando a que la Fed aumentará las tasas de interés una vez, para así mantener su credibilidad, pero luego dejará de hacerlo. También está apostando a que el impacto del shock del petróleo se disipe, en lugar de seguir afectando continuamente al índice de inflación. Si eso es cierto, el aumento en los precios el viernes fue una decisión racional. Pero si el costo de la energía sigue aumentando, y si este no se convierte en un shock de suministro limpio, entonces las medidas de estricción monetaria continuarán. Los mismos inversores que hoy se han encogido de hombros, ahora dejarán de hacerlo.

Para un principiante, la lección clave es esta: las acciones no se mueven, independientemente de si un número es “bueno” o “malo”. Se mueven según cómo ese número se compara con lo que ya se esperaba, y según lo que implica para el siguiente paso en la política monetaria. La inflación aumentó, y era más probable que hubiera un aumento en los tipos de interés… Pero el mercado ya había valorado ambas situaciones, así que la sorpresa fue la ausencia de sorpresas.