El informe sobre la inflación que explica la dificultad del FED para realizar su primer aumento de tasas

El informe sobre la inflación que afectó a los mercados el 11 de septiembre era, en sí mismo, un desorden total. Los titulares de los artículos relacionados con los precios de consumo…La rosa aumentó un 0.4% en agosto.Pronósticos que coinciden con los reales.Subió un 3.4% en comparación con el año anterior.No ha cambiado desde julio. Pero nunca se trató de un informe sobre números. Era el último dato que la Reserva Federal podría tener antes de decidir, la semana siguiente, si volvería a aumentar las tasas de interés por primera vez en años. Era una decisión que debía tomar un nuevo presidente, bajo la presión del presidente que lo había nombrado. Para quienes tienen inversiones relacionadas con el crecimiento económico, ningún evento en este mes tiene más importancia, porque el resultado determinará las tasas de interés que se utilizarán para valorar todo, desde empresas tecnológicas importantes hasta las acciones especulativas más recientes.

La superficie del informe ocultaba la verdadera historia. Todo el “calor” en el titular se debía a la energía.La gasolina aumentó un 27% durante el año, y el índice de energía aumentó un 16%.Como un shock petrolero causado por la guerra con Irán.Se ha presionado hacia los 100 dólares por barril.Se eliminaron los alimentos y la energía; además, la inflación se comportaba de manera diferente.Los precios básicos aumentaron solo un 2.4% en el año., Un mínimo en cinco años.Una disminución del 2.5%. Dos medidas oficiales, dos narrativas opuestas. Una afirmaba que la inflación estaba volviendo a aumentar; la otra decía que la inflación estaba disminuyendo lentamente.

Dos medidas, dos historias

El que el Fed confía es lo que los comerciantes de futuros ya apostaban. Después del informe, las probabilidades implícitas de un aumento de un punto por trimestre en la reunión de la próxima semana son…Saltó a más de ocho de cada diez.Es significativamente más alto que el día anterior. La razón no radica tanto en el texto en sí, sino en la persona que lo lee. Kevin Warsh, quien asumió el cargo de Jerome Powell este año, utilizó su discurso en Jackson Hole para declarar que el trabajo aún no estaba completo.54% de los componentesEn el indicador de precios preferido por la Fed, la cotización había aumentado más del 3% en el último año, y las condiciones financieras no parecían ser suficientemente restrictivas. Tres de sus colegas votaron a favor de un aumento de tasas ya en julio. El mercado de bonos también se adaptó a esto: la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido hasta cerca del 5%.Es el más alto desde finales de 2023..

La política hace que las cifras sean impredecibles. Dos meses antes de las elecciones de mitad de período, en las cuales los votantes están molestos por los precios, la Casa Blanca ha llevado a cabo…Presión total contra un sendero de caminata.Y también en cuanto a los cortes. El presidente Trump ha ido más allá que cualquier predecesor.También amenazan explícitamente con restricciones comerciales, a menos que el Fed reduzca las tasas de interés.Es una combinación extraordinaria entre la política arancelaria y la política monetaria. El gobierno indica que la tasa anual ajustada para tres meses es de un 1.6%, y quiere que las reducciones impositivas hagan el trabajo por él. Sin embargo, el indicador preferido por la Fed, el Core PCE, ronda el 3.5%, lo que significa que Warsh tiene un resultado opuesto.

Lo sorprendente es que las personas que trabajan en esto para ganar dinero, en su mayoría, no están de acuerdo con el mercado de futuros.Encuesta reciente realizada a más de 90 economistasSe espera que la mayoría abrumadora haga que la Fed mantenga las tasas en el rango actual de 3,50–3,75% durante el resto del año. Pero esa convicción está debilitándose cada semana: una mayoría que en su momento fue cercana al 90%. Sin embargo, sigue siendo una mayoría. En otras palabras, los mercados valoran las decisiones políticas y las intenciones de los gobiernos; la profesión financiera, por su parte, valora lo que realmente importa.

Qué valor tendría ese paseo, y cuánto costaría.

Un aumento del 25% no serviría para solucionar el problema de la oferta de petróleo. El precio del gasolina está determinado en una zona de guerra, y no por un banco central. Su valor sería simbólico y preventivo: un signo de que un presidente que ha permitido que la inflación supera el objetivo durante cinco años no se someterá a las exigencias de la Casa Blanca ni ignorará los problemas económicos. El costo sería el endurecimiento de la economía, que ya está disminuyendo su velocidad de crecimiento. Se trata de una economía con mercado laboral fuerte, pero no sobrecalentado: la tasa de desempleo es del 4.1%, y el crecimiento salarial es del 3.1%.

Ese compromiso se concentra en los sectores que se ven más afectados por los aumentos de tasas. El Nasdaq ha subido más del 20% este año debido al optimismo relacionado con la inteligencia artificial. Estos son precisamente aquellos activos de larga duración y altas ganancias que el aumento de tasas busca reducir. Y ya han comenzado a disminuir en valor.El índice de semiconductores está por debajo del pico de junio en más del 20%.Y el S&P 500 cae por debajo de su media móvil de 50 días. El informe de esta semana no resolvió nada. Lo que hizo fue poner en evidencia la verdadera pregunta: si el mercado tiene razón al pensar que las condiciones políticas y económicas favorecerán un aumento en los tipos de interés, o si Warsh confiará en la medida importante que importa: una reducción de los tipos de interés al 2.4%, y mantendrá su postura frente al presidente que lo nombró. La diferencia entre las ocho probabilidades posibles y la opinión del comité será el factor que determine si habrá una sorpresa la próxima semana, en cualquier dirección.