La inflación ha regresado, y está redistribuyendo tu dinero de forma silenciosa.

La primera vez que la inflación aumentó en 2021, parecía ser un problema que se resolvería fácilmente. La política fiscal laxa, las cadenas de suministro y la reapertura temporal de los mercados hicieron que muchos esperaran que la Reserva Federal redujera la inflación al 2%. Pero luego, los problemas continuaron, y ahora, más de cuatro años después, el mismo optimismo vuelve a aparecer. El mercado ha llegado a la conclusión de que la Reserva Federal ha ganado esa batalla. Pero los datos indican que esa conclusión podría ser prematura.

En mayo, el índice de precios al consumidorAumentó un 4.2 por ciento en comparación con el año anterior.Es el mayor aumento en 12 meses desde abril de 2023; además, supera los 3.8% del mes anterior. Una advertencia: la inflación “core”, que no incluye alimentos y energía, fue más moderada, del 2.9%. La energía fue el principal factor que influyó en este aumento.Aumentó un 23.5% en comparación con el año anterior.Pero los precios de la comida y los productos básicos también aumentaron. Así que no era lo único que influía en ese número destacado.

Un escéptico podría argumentar que el aumento en los precios del petróleo no constituye “inflación” en ningún sentido duradero. Eso merece respeto… Pero es precisamente la lección incorrecta que se debe aprender de esto. Porque esto no es una situación similar a la de 2021. Esta ola de precios está impulsada por tres factores al mismo tiempo; ninguno de ellos está garantizado que desaparezca por sí solo.

Tres fuerzas, una dirección

Lo primero es el propio shock energético. Una escalada en la guerra en Oriente Medio, y la amenaza para las rutas de navegación alrededor del Estrecho de Ormuz, han llevado a un aumento en los precios del petróleo.El precio está por encima de los 100 dólares por barril.La energía es el precio más importante en el mundo. Cuando aumenta, no se manifiesta simplemente en las bombas de gasolina. Se refleja en el costo de transportar todos los bienes, todas las comidas, cada milla de distancia.

El segundo es el arancel fiscal. Este es el aspecto que suele ser subestimado, ya que los importadores asumen los costos iniciales, en lugar de transferirlos a los consumidores. Pero esa paciencia llega a su fin. Los economistas del Peterson Institute proyectan que la demora en la transferencia de los aranceles a los precios al consumidor causará problemas.Aproximadamente medio punto porcentual en la inflación general.Y son escépticos en cuanto a si los números desaparecerán rápidamente.

El tercer punto es que la economía de los EE. UU. está en una situación muy favorable. El índice de manufactura ISM…Subió a 55.6 en julio.Es la expansión más significativa de la fábrica desde mayo de 2022: hay nuevos pedidos y producción en aumento. La fuerte demanda y los precios elevados en las fábricas son factores clave que generan presión, que se extiende desde las materias primas hasta toda la estructura de costos. Además, las expectativas de inflación en el mercado doméstico también están aumentando, lo que hace que todo esto se acerque al límite del 2%.

¿Y qué está haciendo el Fed? Se queda quieto. La tasa de fondos federales ha permanecido en el rango de 3.5% a 3.75% desde el año pasado.Aproximadamente siete de cada diez economistas, según una encuesta de Reuters en septiembre, esperan que la Fed mantenga su política monetaria hasta el final de 2026.Y el comité estuvo dividido claramente en su reunión de julio; tres miembros votaron a favor de un aumento. Esta es la aritmética incómoda: el indicador de inflación preferido por la Fed, el PCE…Se ha superado el objetivo del 2% durante más de cinco años.Y los economistas esperan que sea del 3.5% este año y del 2.4% en 2027. Aún está por encima del objetivo; no alcanzará el 2% antes de 2028.

Quiero ser cuidadoso con lo que afirmo. Esto es una tesis, no un hecho. Si los corredores de navegación se vuelven a abrir y el precio del petróleo vuelve a la normalidad, parte de esta presión —quizás la mayoría— podría disminuir. Pero el patrón en el que el mercado sigue apostando, es decir, que la inflación es algo que quedó de 2021 y que la Fed logró controlar, no es lo que muestran los datos del último año.

Lo que significa “running hot” para tu dinero

Aquí es donde esto deja de ser una charla sobre economía y se convierte en algo que se puede aplicar en la vida real. La inflación por encima del objetivo no es neutra. Es uno de los mecanismos más poderosos para redistribuir el valor real en el ámbito financiero. De forma silenciosa, redefine las líneas entre ganadores y perdedores.

Piénsalo como una transferencia entre tres grupos. Primero,Deudores y activos de larga duración– Bonos y cualquier tipo de inversión cuyo valor se mueve muy lejos en el futuro. Cuando los precios aumentan un 4% al año y un bono paga una renta fija del 4%, uno simplemente se mantiene estancado en términos nominales, perdiendo terreno en términos reales. Por eso, a medida que las expectativas de inflación aumentan, el bono del Tesoro a 10 años…Comercio con un porcentaje cercano al 5%— El mercado exige una compensación por la erosión.

En segundo lugar,Compradores de preciosSon empresas que no pueden aumentar los precios sin perder clientes. Para ellas, la inflación se convierte en un costo que no pueden transferir a los clientes, lo que reduce sus márgenes de beneficio y disminuye su capital de forma silenciosa. Generalmente, se trata de productos discrecionales o altamente competitivos, donde el cliente siempre tiene una alternativa más barata.

En tercer lugar, y lo más importante para los inversores de ingresos, son…Los que determinan los preciosSon las empresas que proporcionan algo esencial a la economía real, y que pueden aumentar los precios sin destruir la demanda. Energía, alimentos, logística, infraestructura, defensa, servicios públicos… Estas empresas no simplemente sobreviven a la inflación; en muchos casos, el impacto negativo que afecta los números principales es, en realidad, un factor positivo para sus flujos de caja. Sus dividendos son dinero real que protege su poder adquisitivo. Y, lo más importante: pueden crecer.

Ese es todo el juego en un mundo en constante cambio. La persona que posee bonos de larga duración y un salario fijo ve cómo su valor real se desvanece. La persona que posee empresas que determinan los precios y cuentan con ingresos crecientes, por otro lado, ve lo contrario.

El test de ingresos que realmente importa

Pero aquí está el problema: la inflación genera una especie de “corriente de oro” hacia todo aquello que ofrezca altos rendimientos. Ese instinto puede costarle dinero a las personas. El rendimiento anunciado por la empresa indica cuánto paga esa empresa; pero no dice nada sobre si realmente podrá seguir pagando o creciendo durante este ciclo. En ese vacío, aparecen muchas empresas cuyos rendimientos parecen demasiado buenos para ser verdaderos.

El modelo mental útil es la curva de rendimiento de acciones: la relación entre el rendimiento y el crecimiento. En un régimen inflacionario, un rendimiento moderado, junto con un crecimiento sólido y financiado, siempre es mejor que un rendimiento alto pero estático. Porque un dividendo que crece se adapta a la inflación, mientras que uno estable se desvanece poco a poco. La pregunta clave para cualquier candidato no es “¿qué paga?”, sino dos preguntas más importantes: ¿Puede esta empresa aumentar los precios sin perder clientes? Y, además, ¿el pago proviene de flujo de caja libre, con un balance que pueda sobrevivir a una contracción económica?

Tomemos un ejemplo de la economía real para hacerlo más concreto. ExxonMobil, el gigante petrolero integrado, es uno de los beneficiarios directos de los shocks relacionados con la energía. La mercancía que vende es precisamente lo que determina los resultados económicos. Sus dividendos son de aproximadamente el 2.5% – algo modesto, pero no llamativo. Sin embargo, ha aumentado esos dividendos durante 23 años consecutivos. Además, puede financiar sus pagos de dividendos sin problemas: alrededor de 30 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, frente a una relación de pagos de dividendos cercana al 70%, y con un balance con baja inversión. Este es el perfil que el régimen de inflación recompensa: poder de preciosación, crecimiento financiado por el flujo de efectivo libre, y la capacidad de esperar pacientemente a que termine un ciclo económico. No se trata de una forma rápida de obtener ganancias; y, con un rendimiento de aproximadamente 20 veces los ingresos anteriores, no es algo barato. Pero es una empresa cuyos dividendos realmente ayudan a las personas cuando los precios suben.

El contraste es revelador. Dos empresas pueden tener el mismo rendimiento de producción del 4%. Una es una empresa que fija los precios y tiene pagos crecientes, además de un balance limpio. La otra es una empresa que solo acepta precios bajos; sus pagos son muy limitados y no hay espacio para crecimiento cuando aumentan sus costos. Bajo un régimen normal del 2%, podrían seguir juntas durante años. Pero bajo un régimen del 3.5%, se separan completamente: una empresa incrementa tu ingreso, mientras que la otra erosiona tu capital silenciosamente.

El riesgo que debes tener presente en tu mente

Nada de esto es motivo para imponer precios de forma indiscriminada. No querría que el poder de fijación de precios se convirtiera en un mecanismo para ganar popularidad entre los consumidores. El mayor riesgo para esta tesis es aquel que la mayoría de las personas no considera: el mismo choque energético que puede causar inflación también puede, si llega a ser demasiado intenso, destruir la demanda correspondiente. Si el estrecho de Ormuz permanece cerrado y la energía afecta gravemente los presupuestos de los hogares, J.P. Morgan advierte que el resultado podría ser…Shock de crecimiento negativo– La alta inflación, sumada al aumento del desempleo, en última instancia, provoca una disinflacción por diferentes razones. En ese contexto, la “fuerza cíclica” se convierte en un riesgo innecesario.

Entonces, el resumen honesto es este: creo que la inflación será más persistente de lo que el mercado quiere admitir. Pero eso no significa que todos los activos con altos rendimientos sean atractivos, ni que todos los valores relacionados con energía sean buenos para comprar, a cualquier precio. Los ganadores todavía necesitan poder de precios, solidez en su balance general y un pago que pueda soportar todo un ciclo. Además, deben ser comprados teniendo en cuenta su valoración, no solo el rendimiento que está generando el shock económico actualmente.

Para un inversor común, la situación es más sencilla de lo que parece. El dinero en efectivo pierde su valor real; los bonos a intereses fijos pierden su poder adquisitivo; las acciones, al tener precios bajos, transmiten sus problemas a los inversores. La solución es poseer empresas que puedan aumentar sus precios y aumentar sus retornos, mediante este tipo de sistema: las empresas que determinan los precios en la economía real, financiadas por flujos de caja libres. Y necesitamos tener suficientes de ellas, con la convicción de permanecer en esa posición. La inflación redistribuye el valor, sea cual sea el lado en el que estés. La única cuestión es en qué lado te encuentras dentro de esta transferencia.