La inflación ha aumentado. Entonces, ¿por qué las acciones preferidas de la inflación fueron vendidas?

Esa es la situación que la mayoría de los inversores tienen en mente: la inflación está aumentando, y las empresas que extraen, refinan y procesan los materiales que se vuelven más caros deberían ganar más dinero. Por lo tanto, las acciones relacionadas con los materiales básicos son una forma natural de protección para los inversores. Es la idea más absurda y poco razonable del sector. El 4 de septiembre de 2026, el mercado demostró qué pasaría si se creyera esa idea.

Ese día, los productores de metales, granos y otras materias primas se vieron afectados por la inflación y las preocupaciones relacionadas con los tipos de interés.Los futuros del oro cayeron un 1.4%, a $4,429.80 por onza troy.Newmont, la mayor minera de oro del mundo, cayó aproximadamente un 1.8% durante la sesión. La inflación fue la excusa que todos utilizaron, pero la inflación en sí no era lo que realmente influía en los precios del mercado. El mercado estaba reajustando las expectativas sobre lo que la Reserva Federal haría en relación con la inflación… Y esa respuesta determina el valor de cada onza de metal que una empresa pueda extraer en años futuros.

Vuelva a leerlo: no se trataba de una apuesta contra el precio de los productos. Se trataba de una apuesta contra el tiempo.

El vendedor de roca escuchó la tarifa, no la roca en sí.

La frase que hace todo el trabajo… y vale la pena detenerse en ella… es que los estrategas de Bank of America Global Research describieron la decisión del Fed en septiembre como si dependiera “principalmente de la inflación de agosto”.El informe sobre el mercado laboral ha revertido la disminución anterior en las probabilidades de un aumento de tasas en septiembre.Siguiendo los comentarios optimistas de un gobernador de la Fed. Tengan esto en mente: cuando hay una subida de inflación, el mercado lo traduce inmediatamente en una posible aumento de tasas, y luego descuida todo lo que sigue.

¿Por qué una posible caminata debería perjudicar a una empresa que vende tierra de verdad?

Guarde esa “macro” por treinta segundos y use una máquina más pequeña. Una mina de oro no es un almacén lleno de oro de hoy en día. Es una participación en el oro que se extraerá y se venderá cada año, durante décadas. Eso hace que sea estructuralmente similar a un edificio de apartamentos… pero en realidad no es un edificio; es una participación en el alquiler que sus inquilinos pagarán durante décadas. Ambos activos valen la suma de sus pagos futuros… pero un dólar que se recibirá dentro de diez años no vale un dólar hoy. Hay que esperar, y la espera tiene un precio. Ese precio es la tasa de interés… y en realidad es el “alquiler” que el dueño del dinero cobra por dejar su dinero inactivo cerca de uno.

Se trata de calcular el valor de un mineral que podría vender 1,000 dólares en oro en diez años. Descontando ese valor futuro en un 4%, su valor actual sería aproximadamente 676 dólares. Si se desconta en un 5%, ese mismo valor de oro en diez años sería de unos 614 dólares, es decir, aproximadamente un 9% menos, solo por la diferencia en las tasas de descuento. Ahora, multiplicando ese valor por treinta años y miles de onzas de mineral, se puede entender por qué una empresa minera es como un acordeón comprimido: un pequeño cambio en las tasas afecta significativamente su valor. Las tasas más altas no son simplemente una partida en el estado de resultados de la empresa minera; ellas afectan negativamente el valor de cada onza de mineral que aún no se ha extraído.

Ahora, etiquete los activos. La puerta de hierro del búnker representa la “equidad” que se compra en las acciones. El bono que te paga por esperar es el efectivo y las rentabilidades de los bonos del gobierno. El edificio y la mina representan tu derecho a pagos futuros. El reloj que determina cuánto valen esos pagos hoy en día es la tasa de interés… Y es ese reloj, no el oro, quien fue vendido.

El problema adicional de Gold: no paga ningún alquiler.

Los metales base y las sustancias químicas sienten el impacto de la tasa de interés a través de los descuentos y del costo del capital que deben utilizar para construir sus activos. El oro lo siente dos veces, porque el oro en sí mismo no paga ningún tipo de renta. Un bono del Tesoro de diez años le da un cupón cada seis meses; una onza de oro en un cofre no le proporciona nada. Cuando la tasa de interés que los inversores pueden obtener de este activo aburrido aumenta, el costo de oportunidad de poseer el oro también aumenta. El oro deja de ser un instrumento para protegerse contra la inflación y se convierte, por un momento, en algo que se vende, porque la alternativa aburrida se ha vuelto más interesante.

Esa es la razón directa por la cual el mercado de futuros redujo el precio del oro en un 1.4% ese día. Y es por eso que la empresa minera tuvo una caída más grave que el propio metal: Newmont no es simplemente oro, sino una participación en el oro a través de instrumentos de apalancamiento. En resumen, las expectativas de Newmont para el año 2026 indican que…Produciendo aproximadamente 5.3 millones de onzas de oro.Mientras que el costo total de sostenimiento –el número que representa cuánto realmente cuesta excavar, procesar y mantener esa onza– es de aproximadamente $1,680 por onza. En comparación con un precio spot de unos $4,430, eso significa que hay una diferencia de aproximadamente $2,750 en margen por cada onza, antes de incluir los costos corporativos y impuestos. Si el metal sigue subiendo, ese costo fijo hace que cada dólar de ganancia se convierta en varios dólares de beneficio. Pero si el oro baja, la misma situación se repite. Es por eso que las acciones, que han subido un 67% en el último año y están cerca del pico de 52 semanas, con un precio cercano a $135, después de haber bajado a casi $75, tienen un rango más amplio que el valor del metal que venden.

Donde la analogía se rompe

Ahora, la parte que puede arruinar a cualquiera que haya comprendido esto demasiado bien: deje de pensar que “la inflación se redujo” significa automáticamente algo negativo para los mineros de oro. La lógica funciona en la dirección opuesta.

Recuerden que toda esa cadena de acontecimientos era una maquinaria en dos etapas: primero, las noticias sobre la inflación; luego, la reacción del Fed ante ellas. El destino de un minero no depende de qué etapa ocurra, sino de a qué etapa escuche el mercado. Si la inflación disminuye y hace que el Fed crea que puede dejar de subir los tipos de interés o incluso reducirlos, el costo de oportunidad de acumular oro disminuye, y el oro –y Newmont– pueden mejorar su valor. Una noticia negativa sobre la inflación puede ser positiva para la mina si elimina el miedo a los aumentos de tipos de interés. El 4 de septiembre, el mercado escuchó que “la inflación es estable, así que el Fed podría subir los tipos de interés”. Pero el próximo mes, los mismos datos podrían producir lo contrario, si el mercado decide que el Fed ya ha terminado con sus acciones. El mecanismo está fijo; la dirección no lo está. Esa es la incertidumbre, no un error en el modelo.

También es importante que Newmont no sea un prestamista en situación de dificultades, de modo que un aumento en las tasas de interés no pueda afectarlo negativamente. En el último año, Newmont tuvo un balance financiero con saldo neto de efectivo de aproximadamente 9.7 mil millones de dólares. Por lo tanto, la medida tomada en septiembre no se debió a que los acreedores se pusieran nerviosos. Se trataba simplemente de un cambio en la tasa de descuento y de una nueva valorización del dinero, como resultado de décadas de demandas de pagos. La “almohada” en el balance financiero es la parte de la historia que realmente importa.

La pregunta para abrir la puerta.

Si recuerdas una de estas preguntas, úsala ahora: la próxima vez que aparezca el nombre de algún material relacionado con el temor a la inflación, pregúntate qué parte de las respuestas del Fed el mercado está valorando. ¿Es la parte en la que la inflación obliga a otra subida de tasas, o la parte en la que permite que el Fed detenga las subidas de tasas? Aunque sea una pregunta simple, esa única información puede diferenciar entre una operación de cobertura contra la inflación y una operación relacionada con los tipos de interés. Y ambas operaciones se desarrollan en direcciones opuestas.

La advertencia que mantiene al modelo honesto: no dejen que la familiaridad con la suciedad y los minerales les engañe, haciéndoles creer que se trata de una operación de inflación sin drama alguno. Una mina representa un derecho a pagos futuros durante décadas, todo ello controlado por un mecanismo que depende de un informe laboral. El mecanismo es simple. Pero la dirección no lo es. Saber por qué el oro cayó ese día, cuando aumentaban los temores sobre la inflación, es exactamente lo que le permite estar incertos al respecto… Y ese es precisamente lo que el titular del artículo nunca te dice.