El cobertura contra la inflación en las acciones del petróleo no es el rendimiento.

Pregunte a un motor de búsqueda por “stock de petróleo para contrarrestar la inflación”. Obtendrá los mismos tres nombres, que casi siempre son elogiados por su rendimiento. La lógica es irrefutable: los precios están subiendo, los precios de la energía también suben, así que los productores deben protegerlo. Este año, la situación parece aún mejor. Estados Unidos.Los precios al consumidor aumentaron un 3.4% en comparación con el año anterior en agosto.Un ritmo que hace que los mercados de valores discutan si la Reserva Federal realmente aumentará, y no reducirá, las tasas de interés la próxima semana.En agosto, el precio promedio del crudo de Brent fue de aproximadamente 91 dólares por barril.Y las dos grandes compañías integradas, ExxonMobil y Chevron, han logrado recuperarse en cerca del 40% este año.

Aquí está la parte que no encaja con la historia. La razón por la cual el petróleo es caro hoy en día es debido a los costos de guerra. Los números relacionados con esto indican lo contrario.

Un mercado en el que los precios están calculados para la guerra, en un mercado creado para la paz.

El conflicto con Irán ha llevado los barriles fuera del mercado, y la Administración de Información Energética de los Estados Unidos…Se espera que la producción en el Medio Oriente se mantenga limitada hasta finales de 2026.Por eso, el precio está en las noventa. Pero la misma agencia predice el precio…La cifra promedio será de aproximadamente $67 por barril en la segunda mitad de 2027.Mientras la producción que se realiza en casa vuelve a aumentar y los inventarios se recuperan. La idea de utilizar la energía como un instrumento para contrarrestar la inflación está siendo promocionada en un momento en el que sus propios factores fundamentales ya han debilitado su valor.OPEC espera que el crecimiento de la demanda mundial de petróleo disminuya a aproximadamente 600,000 barriles al día este año., Tanto OPEP como la IEA han reducido sus pronósticos de demanda para 2026.Y el escritorio de investigación de J.P. Morgan, en una predicción fundamental antes del conflicto.Vio que Brent promedia alrededor de $60 este año, debido a las existencias excedentes..

Nada de esto significa que haya un colapso del mercado del petróleo. Significa que el precio actual es una “deuda” relacionada con la geopolítica, y no una indicación sobre la demanda. Compre acciones de productores a un precio de 91 dólares por barril; entonces, el precio de las acciones representa una promesa de que el conflicto continuará. Si no lo hace, tanto el valor de las acciones como los dividendos se medirán nuevamente en términos de un precio más bajo por barril.

La producción que sobrevive es la “cobertura”.

Es allí donde se decide realmente si existe un “hedge” contra la inflación en el sector energético. Los dividendos de una compañía petrolera no aumentan porque los precios del petróleo son altos; en realidad, aumentan porque la empresa genera suficiente flujo de efectivo libre a un precio de medio ciclo para poder seguir aumentando los dividendos sin necesidad de recurrir a medidas excesivas. Estas dos cosas se confunden con frecuencia, y eso ocurre especialmente en la relación entre dividendos y beneficios.

Tomemos los tres compañías más habituales. Chevron tiene el dividendo más alto del grupo, aproximadamente el 3.3%. Pero si miramos la contabilidad: en el último año, pagó más de lo que ganó; el ratio de distribución de beneficios supera el 100% con respecto a los ingresos reportados. ExxonMobil, por su parte, paga menos, alrededor del 2.5%. Sin embargo, su distribución de beneficios es de aproximadamente dos tercios, con unos 30 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre. ConocoPhillips paga aproximadamente lo mismo que Exxon, pero solo la mitad de sus ingresos. Además, con un ratio de 6.7 veces el valor empresarial en relación con el EBITDA, es la compañía más barata entre las tres.

El problema en esa última línea es el punto clave. La acción con el mayor rendimiento tiene menos protección en términos de ganancias. La acción con más protección –ConocoPhillips– también es la más barata, pero no tiene una serie continua de aumentos en los dividendos como los que tienen las empresas grandes y integradas. Además, tiene más deuda para su tamaño. Ninguna de estas empresas deja de pagar dividendos si el precio del petróleo cae a $67; las tres pueden cubrir los pagos de dividendos con los flujos de efectivo que tienen disponibles. La cuestión es cuál de ellas sigue pagando dividendos.creciendoSe hace a través de una solución eficiente, sin necesidad de préstamos; ese es, en realidad, el verdadero test para determinar si una estrategia es adecuada como protección contra la inflación.

El poder de precios es una baja costo de producción.

Para una compañía petrolera, el poder de fijación de precios no significa la capacidad de aumentar el precio de venta. Significa tener barriles a un costo tan bajo que el dinero sigue fluyendo cuando la materia prima no coopera. La escala de Exxon en el Permiano y Guyana la sitúa entre los productores de menor costo del mundo. Esa es la razón real por la cual su ratio de distribución de ganancias se mantiene en dos tercios, mientras que el de Chevron supera el 100%. Un barril de alto costo y una alta ganancia en el precio de venta no son un dividendo sostenible; un barril de bajo costo y un balance de resultados poco interesante, sí lo son.

Lo que esto no te dice es qué nombre comprar. Lo que sí te indica es cómo interpretar esos tres elementos. El instinto de protección contra la inflación es correcto: los flujos de efectivo en la economía real realmente protegen el poder adquisitivo. Y este es exactamente el tipo de activo que pertenece a una “sleeve de ingresos” para el régimen que espero: una inflación alta, alrededor del 3-4%, en lugar de volver a bajar al 2%. Pero no te pagan por poseer el activo con el mayor rendimiento actual. Te pagan por poseer la empresa cuya rentabilidad sigue creciendo, después de que el “premium de guerra” se haya eliminado. En este momento, con el grupo cercano al 40% y su precio calculado para un conflicto prolongado, esa es la margen de seguridad que realmente importa… Y vale mucho más que los extra medio punto de rendimiento que algunos de estos activos ofrecen.