La inflación está disminuyendo. Pero eso no significa que las tasas de inflación vayan en disminución.

El mercado de valores está en calma.Cerrado lunes por el Día del Trabajo.El martes, vuelve a empezar, y te da cuatro días de negociación que terminan en un único número. El viernes, a las 8:30 a.m., el gobierno…Publicación del IPC de agosto— el informe de precios al consumidor — y es el último dato fijo sobre la inflación que la Reserva Federal tiene antes de…Reunión de dos díasComienza el próximo martes.

Aquí está la imagen que la mayoría de los inversores llevan a esa reunión, y la parte que se elimina de ella:La inflación está disminuyendo, así que la próxima acción del Fed, obviamente, será una reducción de las tasas de interés.Los precios bajan; ese es simplemente el camino que siguen las cosas. Si crees eso, estás en el lado equivocado de la sorpresa, porque este comité no decide cuándo reducir los precios. Lo que decide es si aumentarlos nuevamente… por primera vez en este ciclo. El CPI del viernes será la decisión final.

Dos termómetros, una decisión.

Deje de usar la palabra “inflación” durante treinta segundos… La problema es que los periódicos y el Fed utilizan dos números diferentes, basados en dos medidores distintos.

El índice CPI es como el termómetro que se mide junto a la puerta principal. Él varía según el clima. Últimamente, el clima ha sido como el precio del petróleo: aumentó cuando ocurrieron los conflictos en Oriente Medio, y disminuyó cuando los precios del crudo volvieron a bajar. Esta cifra, que representa el índice CPI, ha estado disminuyendo durante todo el verano: alcanzó un valor alto de 4.2% en mayo, y luego disminuyó a 3.5% en junio.Disminuido al 3.4% en julio.A primera vista, la casa parece estar en estado de refrigeración.

Pero el Fed no establece su política económica basándose en los datos del termómetro de la puerta. En lugar de eso, observa el “termostato” que se encuentra en el dormitorio: la inflación core, el índice de precios sin considerar los ingredientes volátiles relacionados con alimentos y energía. Y ese dato no indica enfriamiento; más bien, muestra que está aumentando nuevamente. El PCE core, el indicador preferido por el Fed, se espera que…Aumentó a 3.49% en septiembre.El título se desploma, mientras que el número que está debajo acelera su aumento. Esa divergencia es toda la historia, y es por eso que la imagen de “las tasas bajan” no es cierta.

Ahora, etiquete los componentes del sistema. El termómetro de la puerta es el indicador clave de la inflación por consumo final: ese número con el que comienza la publicación de prensa, influenciado por los precios del petróleo. El termostato del dormitorio, por su parte, representa la inflación real, ese nivel que realmente preocupa al propietario de la casa. El propietario de la casa es la Reserva Federal; y la “perilla” en sus manos representa la tasa de fondos federales, es decir, el precio de pedir préstamos durante la noche. Actualmente, esa tasa se sitúa entre el 3.50% y el 3.75%.No ha cambiado en cinco reuniones seguidas.Cuando se baja el botón, el préstamo se vuelve más barato y la economía se calienta. Cuando se sube el botón, el préstamo se vuelve más costoso y la economía se enfría. Aumentar las tasas de interés es la medida más tranquila y poco favorable para los medios de comunicación que puede tomar una banco central. Es como tratar de controlar el calor: parece algo que se hace para apretar un tornillo, no para aflojarlo.

El informe sobre el mercado laboral hizo que todo fuera real.

El mercado no se dio cuenta de nada de esto por sí solo. Fue el informe sobre empleos de agosto lo que hizo que la aumentación de salarios fuera real. Las contrataciones laborales en agosto fueron de 162,000 personas; casi tres veces más que los 56,000 que esperaban los economistas. Además, las tasas de interés a corto plazo aumentaron significativamente.Hay un 62% de probabilidad de que haya lluvias en septiembre.Un mercado laboral caliente mantiene el “motor” caliente, incluso cuando los precios generales disminuyen. Es precisamente ese tipo de situación la que hace que el propietario de la casa use el termostato para controlar la temperatura.

Las voces del propio Banco de la Reserva Federal han convertido el próximo informe sobre el IPC en un factor decisivo. El gobernador Christopher Waller dijo que el informe de agosto determinará en gran medida su voto: si los precios bajan aún más, él “estaría inclinado” a mantener su postura; si el informe es positivo, “”.Consideraría una subida de tipos de interés.“Solo con sus declaraciones, las posibilidades de aumento del mercado en septiembre disminuyeron de casi el 65% a…”Más o menos como tirar una moneda al aire.Por su parte, el presidente Kevin Warsh ha argumentado que…La estabilidad de precios aún no se ha logrado.. Tres miembros del comité ya han expresado su desacuerdo.En la reunión de julio, se quería una aumento inmediato del 25%.

Así, el mecanismo queda visible. Una empresa le promete $100 en diez años. Descuadrados al 4%, esa promesa vale aproximadamente $68 hoy; al 4.25%, vale cerca de $66; al 4.5%, aproximadamente $64. Veinticinco puntos básicos son apenas suficientes para cubrir los ingresos que llegarán el próximo año, pero eso reduce el valor de los dólares futuros. Ese es todo el juego: la parte de crecimiento de las acciones se valora como un activo de arrendamiento a largo plazo, cuyos ingresos futuros deben ser descontados según la tasa de interés del préstamo. Si aumenta un poco la tasa, las inversiones con plazos más largos se reducirán considerablemente.

Donde el modelo deja de ser simple

Los datos de la inflación tienen una característica poco atractiva que merece ser respetada: son retrospectivos. Los dos termómetros pueden mostrar resultados muy diferentes, lo que puede dañar el mercado. Un titular positivo en agosto, motivado por los bajos precios del petróleo, podría parecer “todo bien”… Pero si la tasa de crecimiento sigue acelerándose, el termómetro no nos dice nada sobre la situación real. Hay que prestar especial atención a la línea relacionada con la tasa de crecimiento, porque es ella quien determina si las cifras de viernes son realmente buenas noticias para las tasas de interés, o simplemente buenas noticias para los precios del combustible.

La visión ingenua también asume que la Fed solo se enfrenta a los datos. Pero no es así. El ex presidente Trump ha sido…Cortes exigentesUn obstáculo político que no afecta los cálculos de inflación del comité, pero que sí genera ruido. Además, la reunión de septiembre incluye un nuevo Resumen de Proyecciones Económicas.“Diagrama de puntos”Es decir, las proyecciones de tipos de interés de la Fed se actualizan el mismo día, lo que puede afectar los rendimientos a largo plazo, incluso si el tipo de interés en sí permanece estable.

Qué realmente es necesario inspeccionar

Trae el modelo de vuelta a tu portafolio. La pregunta que responde Friday no es “¿cómo aumentó la inflación?”, sino “¿El Fed tiene ahora una razón para subir las tasas de interés, o para mantenerlas estables?”. Los dos caminos involucrados llevan a diferentes tipos de acciones en direcciones diferentes.

Las tasas más altas afectan de manera negativa a las acciones con plazo de vencimiento más largo: son las acciones de tecnología y empresas de crecimiento que no generan ganancias, cuyo valor se basa en los resultados a cinco y diez años vista. Estas acciones se descontan según la tasa aplicada. Los bancos y las empresas energéticas, por otro lado, reciben efectivamente más beneficios debido a las tasas más altas; por lo tanto, sus plazos de vencimiento son más cortos. Ellos perciben los aumentos en las tasas de manera diferente, y en algunos casos los agradecen. Si las tasas suben rápidamente, las probabilidades de aumento de las tasas se incrementan. La situación se puede observar en tiempo real: las rentabilidades aumentan, y las acciones más caras y con plazos de vencimiento más largos sufren primero los efectos negativos. Si las tasas se estabilizan y Waller mantiene su postura, las probabilidades de aumento de las tasas disminuyen, y la presión se reduce.

Si recuerdas un dato específico, utiliza ese dato: el viernes, no preguntes si el CPI ha disminuido. Pregunta si ha disminuido lo suficiente como para revertir una tendencia de aumento del 3.5%. Ese es el número que se encuentra en la mesa del Fed cuando se reúne, y toda la apuesta de que “las tasas solo disminuyen” depende de ese número. La situación puede cambiar nuevamente; la tasa de interés no volverá a bajar como parece en los informes. Un aumento de las tasas sigue siendo una decisión de intensificar las medidas monetarias, y quieres saber si realmente se está haciendo eso, y en qué dirección. Solo entonces puedes confiar en un mercado que está valorado como si nunca cambiara.