El programa de comidas gratuitas de Indonesia se ha convertido en un pilar fiscal en medio de la crisis de precios del petróleo.

El conflicto macroeconómico es muy grave. Un shock en los precios del petróleo, causado por la guerra en el Medio Oriente, está poniendo a prueba el marco fiscal de Indochina a largo plazo. Desde que comenzó el conflicto, los precios mundiales del petróleo han aumentado significativamente.Más del 25 por cientoEn los últimos días, el precio del petróleo crudo Brent ha subido brevemente por encima de…$103 por barrilLos analistas advierten que existe la posibilidad de una “crisis energética sin precedentes” si las perturbaciones continúan. No se trata de un problema menor; se trata de un shock cíclico que amenaza directamente la disciplina financiera del gobierno.

La amenaza se refiere al límite máximo legal del déficit del 3%, que el gobierno ha declarado como un objetivo a cumplir.No negociable.El viceministro de Finanzas, Juda Agung, reafirmó este compromiso, indicando que el déficit presupuestario del estado no superará ese límite. Sin embargo, las condiciones fiscales se están deteriorando. El banco central ve perspectivas de crecimiento sólido, y el gobierno tiene como objetivo elevar el PIB en el primer trimestre al 5.6%, a través de gastos acelerados. Pero este impulso al crecimiento está en contradicción directa con la degradación de calificación crediticia de Fitch a principios de este año, que consideró que “la creciente incertidumbre política” era una preocupación importante. Este choque entre los costos políticos a corto plazo, derivados de la reducción de subsidios o programas sociales, y la estabilidad a largo plazo, que se logra manteniendo el déficit, plantea un claro dilema.

Por ahora, el gobierno se basa en sus reglas fiscales. Planea utilizar su ratio de deuda sobre el PIB, que es del 40.08%, como un respaldo para mantener ese nivel, a pesar de las presiones que enfrenta. Pero la presión es real. Con los suministros de combustible y gas natural disponibles solo durante tres semanas, el país está vulnerable a interrupciones prolongadas en el suministro de estos recursos. Los analistas advierten que el gobierno podría tener que elegir entre reducir los costosos subsidios para combustible o eliminar su programa de alimentación escolar, con el fin de obtener más espacio fiscal. Este ajuste cíclico obliga al gobierno a tomar una decisión dolorosa: entre los costos políticos inmediatos y la credibilidad de su sistema fiscal a largo plazo.

La economía política del ajuste

El plan de ajuste del gobierno revela una clara jerarquía de los costos políticos. Mientras se prepara para reducir los presupuestos de los diferentes ministerios, el gobierno ha declarado explícitamente que no cambiará la financiación destinada al programa de comidas gratuitas. Esta es una decisión intencional, con el objetivo de proteger un programa social de gran importancia desde el punto de vista político.Más del 10 por ciento del presupuesto total de este año.El compromiso que se debe hacer es evidente: el gobierno pedirá a las agencias que identifiquen los gastos que deben reducirse y pospongan los proyectos nuevos. Pero no intervendrá en esta iniciativa importante. Esta decisión destaca los límites de la disciplina fiscal cuando están en juego las promesas sociales fundamentales.

Esa elección entra en conflicto directo con el objetivo ambicioso de crecimiento establecido por el gobierno. El presidente Prabowo Subianto ha fijado como objetivo elevar la tasa de crecimiento económico del 5.1% del año pasado.El 8 por ciento para el año 2029.Para lograrlo, es necesario que el gasto público se mantenga en niveles elevados, con el fin de fomentar la inversión y la infraestructura. Sin embargo, esta gran dependencia del gasto público limita la capacidad de la economía para soportar los efectos negativos de los altos precios del petróleo. Como señalan los analistas, el gobierno tiene pocas opciones para compensar estos efectos, lo que crea una tensión fundamental entre su plan de crecimiento a largo plazo y sus medidas fiscales a corto plazo.

Esta tensión se refleja en la postura de la banco central. A pesar de las presiones inflacionarias causadas por el shock del petróleo, el Banco de Indonesia ha mantenido su tasa de política monetaria estable.4.75%Esta decisión indica que se prioriza el apoyo a los esfuerzos del gobierno para acelerar el crecimiento económico en el corto plazo. Sin embargo, esto también puede llevar a un aumento de las presiones de precios. El banco central opta, en efecto, por dar prioridad al impulso de crecimiento económico, en lugar de controlar la inflación de forma inmediata. Este compromiso supone otro factor de tensión adicional para la situación fiscal ya de por sí delicada.

En resumen, se trata de una economía política con limitaciones. El gobierno intenta caminar sobre una cuerda fina: utiliza sus reglas fiscales como escudo contra el exceso de déficits, al mismo tiempo que protege los programas sociales importantes. Pero, al mismo tiempo, el gobierno debe seguir una trayectoria de alto crecimiento, lo cual implica gastos elevados. Esta situación hace que el gobierno sea vulnerable a las próximas fluctuaciones en los precios del petróleo. El programa de comidas gratuitas puede servir como un respaldo político, pero no será sostenible si la presión fiscal aumenta.

Contexto del ciclo macro y sostenibilidad

La presión fiscal inmediata en Yakarta es un síntoma de un ciclo global más amplio y peligroso. El conflicto en el Medio Oriente se está transformando de un riesgo geopolítico en una fuente real de perturbaciones económicas, lo que amenaza con crear un entorno de estagflación, con precios más altos y crecimiento más lento. Este viento contrario global es especialmente grave para los mercados emergentes como Indonesia, que son vulnerables a la inflación importada y a los cambios en los flujos de capital. El conflicto ya ha interrumpido aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo y gas natural. Los analistas advierten que este impacto podría durar semanas o meses, lo que hará que los consumidores y las empresas de todo el mundo enfrenten costos de combustible más elevados durante mucho tiempo. Para Indonesia, esto significa que la presión fiscal causada por los altos precios del petróleo no es algo temporal, sino la fase inicial de un ciclo más largo y difícil.

En este contexto, la situación actual de la deuda del gobierno constituye una forma de respaldo, pero no una solución definitiva. Con su ratio de deuda con el PIB…40.08%Este nivel está muy por debajo del límite legal del 60%. Esto representa una ventaja importante, ya que ofrece un margen de seguridad que muchos otros países no tienen. Sin embargo, como señaló el viceministro de Finanzas, Juda Agung, el gobierno se ha comprometido a mantener esta proporción en torno al 40%, sin utilizar toda la capacidad del 60%. Este enfoque disciplinado es prudente, pero también significa que el espacio fiscal para absorber shocks económicos prolongados es limitado. El “reserva” existe, pero el límite máximo del déficit, del 3% del PIB, es una restricción real que debe respetarse.

El tema central de la sostenibilidad radica en la voluntad política del gobierno. La capacidad del gobierno para gestionar este ciclo depende completamente de su disposición a tomar las decisiones costosas que hasta ahora han sido pospuestas. El plan reciente de reducir los presupuestos de los ministerios, mientras se protege el programa de comidas gratuitas, es un movimiento táctico, pero no constituye una estrategia a largo plazo. Como señalan los analistas, el gobierno tiene opciones limitadas para compensar los efectos del aumento de los precios del petróleo. La elección entre reducir los subsidios o eliminar el programa de comidas escolares es, en realidad, una prueba directa de esa voluntad del gobierno.La sostenibilidad de los ambiciosos objetivos de crecimiento de Indonesia, con un ritmo de 8% para el año 2029, depende de su capacidad para manejar estos ciclos sin que se rompa su marco fiscal. Si espera hasta que se alcance el límite del déficit, la credibilidad de todo su marco estructural estará en juego, y el camino hacia un alto crecimiento se volverá mucho más precario. La situación actual es una prueba de la disciplina de los gobiernos antes de que la crisis se intensifique aún más.

Catalizadores y puntos de vigilancia

Las próximas semanas dependerán de algunas variables críticas que determinarán si la disciplina fiscal de Indonesia se mantendrá o no. La estrategia actual del gobierno consiste en reducir los presupuestos de los ministerios, mientras se protege el programa de comidas gratuitas. Pero esto no es más que una pausa táctica, no una solución definitiva. La verdadera prueba radica en cómo evolucionan estos puntos clave.

Lo primero es la propia trayectoria de los precios del petróleo. Aunque los precios han bajado desde sus niveles más altos recientes, el impacto subyacente sigue existiendo. Los analistas advierten que los precios podrían seguir aumentando. Un ex director de la IEA dijo que…El cielo es el límite.Un movimiento continuo hacia arriba, por encima de los 110 dólares por barril, sería un punto de inflexión importante. Esto obligaría al gobierno a considerar la posibilidad de realizar cortes más severos en los gastos o, incluso, a reducir las subvenciones que se pagan a los combustibles. El nivel actual de reservas de combustible para tres semanas es muy bajo. Si los precios se mantienen altos durante mucho tiempo, estas reservas se agotarán rápidamente. Por lo tanto, la reforma de las subvenciones se convierte en una necesidad fiscal, y no en una opción política.

En segundo lugar, existe la posibilidad de relajar la regla del déficit del 3%. Este es el cambio político más importante que se puede esperar en el futuro. El gobierno ha declarado repetidamente que…No hay planes de aumentar el límite máximo del déficit presupuestario estatal.Más del 3% del PIB. Sin embargo, como señaló la Ministra de Finanzas, Purbaya Yudhi Sadewa, el gobierno…Se está preparando una regulación relacionada con la pandemia de COVID-19, que podría permitir una mayor flexibilidad en relación con el límite fiscal del país.En medio de las preocupaciones sobre el aumento del gasto público, esta medida podría significar un cambio en la política fiscal tradicional y, además, socavaría directamente la credibilidad de las reglas que han guiado la elaboración del presupuesto. La decisión de hacerlo sería una clara admisión de que el modelo actual de crecimiento económico y de asignación de subsidios no es sostenible ante el impacto del shock petrolero.

Tercero, el impacto de los recortes presupuestarios en el crecimiento económico y la inflación. El banco central ha mantenido la tasa de interés básica estable.4.75%Es necesario apoyar el aceleramiento del crecimiento económico del gobierno. Si los recortes en el gasto público, destinados a proteger el programa de comidas gratuitas, comienzan a afectar la inversión y la infraestructura, podrían socavar el impulso de crecimiento que el banco central está intentando fomentar. Al mismo tiempo, es posible que estos recortes no sean suficientes para compensar la presión inflacionaria causada por los altos precios del petróleo. Esto pondría a prueba la compromiso del banco central con su política actual. Lo importante aquí es determinar si los recortes fiscales del gobierno comienzan a entrar en conflicto con sus objetivos de crecimiento, lo que podría generar nuevas tensiones políticas.

En resumen, las próximas semanas revelarán los límites del enfoque actual de Indonesia. El precio del petróleo, la regla del déficit y el equilibrio entre crecimiento e inflación son los tres factores que determinarán si el país puede superar este ciclo sin sufrir crisis. Por ahora, el gobierno está manejando la situación inmediata, pero el siguiente paso importante probablemente provenga de la propia regla fiscal.