La caída de la rupia india: ¿una oportunidad estratégica en los mercados de divisas y acciones?

La rupia india (INR) ha estado en una caída constante, cotizando a 86,47 frente al dólar estadounidense (USD) a partir de julio de 2025. Durante el año pasado, se depreció un 3,26%, y los analistas pronosticaron un mayor debilitamiento a 88,50 para el cuarto trimestre de 2025 y 90,0 para el año fiscal 26. Esta depreciación no es un shock repentino, sino la culminación de los desequilibrios estructurales, la dinámica global del dólar y los cambios de política. Para los inversores, la pregunta no es si la rupia caerá aún más, sino si esta caída representa una oportunidad estratégica en los mercados de divisas y acciones.

La tesis de sobrevaloración

Actualmente, la rupia está sobrevaluada frente a las monedas ponderadas por el comercio, un hecho subrayado por el déficit de cuenta corriente (CAD) de la India del 1,4% del PIB, impulsado por la debilidad de las exportaciones de bienes y las altas importaciones de oro. Los factores estructurales, como la reducción de las intervenciones del Banco de la Reserva de la India (RBI) en el mercado de divisas, han amplificado la volatilidad. El enfoque de no intervención del RBI, si bien apunta a la estabilidad a largo plazo, ha dejado a la rupia expuesta a presiones globales como la postura agresiva de la Reserva Federal de EE. UU. y las tensiones geopolíticas, incluidas las negociaciones comerciales no resueltas con EE. UU.

La fortaleza del dólar estadounidense, impulsada por la tasa de la Fed del 5,25 al 5,50% y las presiones inflacionarias de los aranceles, ha alejado el capital de los mercados emergentes como India. El aumento del 4% del DXY entre enero y junio de 2025 ha hecho que la rupia sea más débil en términos relativos. Esta dinámica se ha visto agravada por la dependencia de las importaciones de petróleo de la India (85% de su consumo), donde el aumento de los precios del crudo Brent (ahora $85/barril) ha aumentado la demanda en dólares, lo que ha puesto a prueba aún más la rupia.

Flujos de cartera extranjera: salidas y oportunidades

Los inversores de cartera extranjeros (FPI) han retirado $6.5 mil millones de acciones indias y $5.8 mil millones de bonos solo en el segundo trimestre de 2025. Estas salidas reflejan un entorno global de aversión al riesgo, con capital que huye a los bonos del Tesoro de EE. UU. y activos más seguros. Sin embargo, este éxodo no está exento de matices. Si bien las ventas en el mercado secundario se han disparado, los FPI siguen activos en los mercados primarios, invirtiendo en nuevas cotizaciones y colocaciones privadas. Esta dualidad sugiere que los inversores extranjeros todavía ven a India como una historia a largo plazo, aunque con cautela a corto plazo.

Las altas valoraciones del mercado de valores indio (relaciones P/E a futuro cerca de máximos históricos) han descontado expectativas de crecimiento agresivas. Sin embargo, con la fortaleza del dólar estadounidense aliviando las entradas de capital, el bajo rendimiento del mercado en relación con otros mercados emergentes (como el MSCI EM Index) ha creado una brecha de valoración. Para los inversores contrarios, esta divergencia podría indicar un punto de entrada. Sectores como TI y FMCG, que han visto salidas significativas, pueden estar sobrevendidos.

Valuaciones de acciones: la compensación de valor de crecimiento

Las acciones indias cotizan con una prima, con el Nifty 50 a 22,8 veces el P/E adelantado. Estas valoraciones se justifican por el crecimiento del PIB de la India del 6,8% y los vientos de cola estructurales en sectores como la infraestructura y la fabricación. Sin embargo, la sobrevaloración de la rupia ha perjudicado la competitividad de las exportaciones, particularmente en TI y textiles. Una rupia más débil podría revertir esta tendencia, impulsando las ganancias de las empresas exportadoras.

Las posibles intervenciones del RBI (aumentar los aranceles de importación de oro, introducir ventanas de intercambio de divisas para las compañías petroleras y endurecer las reglas de conversión de exportaciones) podrían estabilizar la rupia sin una devaluación a gran escala. Si la Fed comienza a recortar las tasas a fines de 2025, como se proyecta, la fortaleza del dólar disminuirá, lo que permitirá que la rupia se estabilice. Este escenario podría desbloquear las ganancias del mercado de renta variable, especialmente en sectores con alta exposición al dólar.

Posicionamiento de divisas a largo plazo: ¿dólar bajista o rupia alcista?

El ciclo del dólar global está cambiando. Los recortes de tasas de la Fed en 2026, que se espera que lleven la tasa de fondos federales al 3,125%, debilitarán al dólar y crearán un entorno más favorable para las monedas de los mercados emergentes. Para la rupia, esto podría significar una recuperación gradual, aunque persisten desafíos estructurales, como el CAD y la dependencia de las importaciones.

Los inversores que se posicionan para este cambio deberían considerar estrategias de cobertura. Una posición larga en la rupia, junto con coberturas a corto plazo contra la fortaleza del dólar, podría capturar el repunte esperado. Para las acciones, un enfoque en sectores positivos para el dólar (por ejemplo, TI, ingeniería y productos farmacéuticos) puede ofrecer beneficios duales tanto de la depreciación de la rupia como del crecimiento de las ganancias.

Oportunidades estratégicas: qué observar

1. Intervenciones de política : Supervise el uso por parte del RBI de las ventanas de intercambio de divisas y los derechos de importación de oro para gestionar la depreciación.
2. Recortes de tasas federales : Realice un seguimiento del cronograma para la flexibilización de la Fed, lo que podría aliviar la fortaleza del dólar y respaldar la rupia.
3. Rotación del sector : Reequilibrar las carteras hacia sectores orientados a la exportación y alejarse de sectores sensibles al dólar como las importaciones de oro.
4. Ganancias corporativas : Busque empresas con fuertes entradas de dólares y márgenes aislados de la depreciación de la rupia.

Conclusión: El libro de jugadas de un inversor paciente

El declive de la rupia india es un síntoma de desequilibrios globales y domésticos más amplios, pero también crea oportunidades asimétricas. Para los operadores de divisas, el camino proyectado de la rupia ofrece la oportunidad de capitalizar un repunte gradual. Para los inversores de renta variable, las salidas actuales y las altas valoraciones presentan una oportunidad de compra en sectores infravalorados. La clave es la paciencia: esperar a que se alineen el pivote de la Fed, las intervenciones calibradas del RBI y el crecimiento estructural de la India. En un mundo de volatilidad del dólar, la trayectoria a largo plazo de la rupia aún puede sorprender a los bajistas.