El piloto de bonos tokenizados de India y la cuestión de quién será considerado como dinero

El número destacado es fácil de ignorar.116 millones de dólares: el primer lote de bonos corporativos tokenizados de la IndiaEs un error de redondeo en comparación con…Mercado de bonos corporativos de 620 mil millones de dólaresEs un sistema piloto, gestionado por un puñado de entidades respaldadas por el estado. Pero yo haría una pregunta diferente: “¿Es mucho dinero?” En lugar de eso, me preguntaría qué es lo que India está realmente construyendo. Porque detrás de ese número hay uno de los primeros experimentos serios sobre cómo funciona la tokenización cuando un banco central, y no una empresa de cripto, se encarga de diseñarla.

Esto es lo que sucedió. Durante la primera semana de septiembre, tres emisores vendieron bonos registrados en una cadena de bloques:REC, una empresa estatal de finanzas energéticas, recaudó 500 crores de rupias.; Larsen & Toubro, la primera empresa del sector privado en hacerlo.Y IIFL Finance contribuyó con 25 crores de rupias.Juntos, es 1,025 crore, aproximadamente 116 millones de dólares.. SEBI y el Banco de Reserva de la India denominan este marco “Demat 2.0”..

Lo primero que hay que observar es qué no es un bono tokenizado. No se trata de un activo criptográfico en ningún sentido que tenga en cuenta el comerciante minorista. Se trata de bonos ordinarios, con las características económicas habituales.El título de REC tenía una tasa de interés del 7.30% y vence en mayo de 2028.Clasificado como AAA.L&T pagó un 7.40% adicional en tres años.Los compradores reciben un cupón, una fecha de vencimiento y los mismos derechos que tendrían en cualquier bono corporativo. El “token” es simplemente el registro de la propiedad; ahora está grabado en un libro mayor distribuido, mantenido por la India.Depósitos estatutarios: NSDL y CDSLEn lugar de una entrada en una hoja de cálculo. Se trata de un bono digitalizado, no de un nuevo tipo de instrumento.

Así que el propio token no es la noticia. Lo importante es la parte relacionada con el acuerdo.

Cuando ese vínculo se transfiere, el pago se realiza.El rupi digital al por mayor del RBIEs la moneda digital propia del banco central, no una stablecoin ni un transferencia bancaria. Los bonos y el dinero se transfieren en el mismo instante, como lo llama la industria “entrega contra pago”. No hay necesidad de esperar a que se complete el proceso de liquidación; no hay transacciones fallidas donde una parte tenga los bonos y la otra no. Esa simultaneidad es lo importante: elimina los riesgos de liquidación y de contraparte que siempre han sido el costo oculto del comercio de deuda.

Esta es la opción que diferencia el experimento de la India de la “tokenización” que un inversor estadounidense probablemente haya escuchado sobre ella. Exprese claramente la versión prevalente: en los Estados Unidos, los fondos del mercado monetario y los bonos tokenizados…El BUIDL de BlackRock ha crecido hasta alcanzar aproximadamente 3 mil millones de dólares.Se trata de activos que operan en redes públicas como Ethereum; estos activos son emitidos por gestores de activos privados y se liquidan según sus propias reglas. No existe un dólar digital emitido por la Reserva Federal. En India, los bonos tokenizados se liquidan en dinero del banco central, en un registro regulado, con el depositario gubernamental como propietario del registro. Ambos son formas de “tokenización”, pero ambos buscan respuestas diferentes a la misma pregunta: cuando los activos operan en redes específicas, ¿quién será quien controla el dinero que los mueve?

Esa es la razón por la cual creo que este proyecto es digno de la atención de un inversor estadounidense, aunque no se pueda comprar ni una rupia de él. La tokenización se va integrando cada vez más en el sistema financiero oficial. Este es un caso raro y claro de un gobierno que decide explícitamente utilizar el dinero del banco central como activo de liquidación, en lugar de permitir que los tokens privados transmitan valor. También muestra cómo un banco central puede utilizar su moneda digital cuando realmente ayuda en la liquidación de transacciones mayoristas, en lugar de buscar un “rupee digital” para uso minorista, que no genera mucho interés. El valor de una CBDC, según esta evidencia, no está en la cartera que se utiliza para comprar café; está en hacer que el sistema financiero sea más barato y seguro.

También debo mantener la información sobre el tamaño de los activos honesta. Se trata de una prueba controlada, no de una inundación de activos. Los primeros compradores eran un grupo selecto de instituciones; los bonos tenían…Bloqueo inicial de tres meses.Y para lograr el establecimiento de este sistema, se necesitaba tanto una cartera digital de rupias como una cartera de valores. SEBI tiene planes al respecto.Mercado secundario para diciembre, y acceso al mercado minorista en fases posteriores.La lógica de paso a paso: demostrarla en una escala pequeña entre profesionales, y luego expandir el alcance del cambio… Es exactamente así que un regulador cauteloso planea un cambio tan cercano al dinero.

Lo que el piloto dice a los inversores que observan el tema de la tokenización es que la versión realista de esta situación no se trata tanto de nuevos valores revolucionarios, sino más bien de hacer que los bonos que ya tenemos se liquiden más rápidamente y estén accesibles para más personas. Eso representa un verdadero beneficio en términos de eficiencia para el mercado. Los beneficios van a parar a las instituciones que construyen la infraestructura necesaria: en el caso de la India, al banco central, a los reguladores y a los depositarios existentes. No se trata, según estas evidencias, de algo que pertenezca a las redes relacionadas con criptomonedas. La tokenización recibe la atención mediática; la infraestructura de liquidación, en cambio, obtiene el valor real.