El pequeño piloto de bonos de India es simplemente un soporte para una tokenización de tierras por valor de 50 billones de rupias.

A primera vista, lo que India hizo esta semana es algo tan insignificante que se puede ignorar. Tres compañías pusieron…10,25 mil millones de rupias — digamos 107 millones de dólares– De los bonos corporativos a un nuevo libro mayor tokenizado, en un mercado donde, aproximadamente…620 mil millones de deudas corporativasYa se han realizado transacciones. Un piloto de esa magnitud no puede mover nada. El mercado de bonos no se dará cuenta de ello, y ningún inversor que posea valores de la India sentirá ese cambio. Por lo tanto, la única pregunta interesante es: ¿por qué la India se molestó en hacerlo?

La respuesta no son los enlaces. Son las vías.

Lo que realmente lanzó SEBI y el RBI es un sistema de tuberías que llaman…Demat 2.0Bonos que se convierten en tokens digitales en un registro privado y restringido, manteniendo sus ISINs existentes, cupones y plazos de vencimiento.No se establece en rupias, sino en la rupia digital al por mayor del banco central.. REC fue el primer emisor, y recaudó 500 crore de rupias.Alrededor de 60 millones de dólares. L&T también realizó una emisión similar de 500 crore rupias. El grupo de empresas era pequeño y estuvo bajo estrecha vigilancia; se trataba de un experimento controlado, no de una apertura al mercado.

Esa es la parte que indica para qué sirve realmente este test. La primera fase se encarga únicamente de la emisión de documentos. Las fases posteriores son donde SEBI planea agregar más funcionalidades.Comercio secundario y, eventualmente, acceso al mercado minorista.En otras palabras, el piloto actual sigue siendo una fase de prueba: primero hay que asegurarse de que el sistema de registro funcione correctamente, y luego permitir que los inversores lo utilicen realmente.

Ahora, traigan el segundo titular de noticias, porque es lo más importante que se está haciendo en este campo. El estado de Maharashtra, donde se encuentra Mumbai, está construyendo un marco para tokenizar sus propiedades inmobiliarias y tierras. Este esfuerzo se basa en una ley propuesta.Ley DELTAY su objetivo era desbloquearlo, aproximadamente.50 trillones de rupias (566 mil millones de dólares)De lo que el estado denomina “capital inactiva”. Los funcionarios han descrito esta ambición como la primera de Maharashtra en India.“Estado tokenizado”, parte de un esfuerzo por lograr una economía valorada en 1 billón de dólares para el año 2030.Fadnavis ha afirmado queLo que llevaría veinte años en el sistema tradicional, puede hacerse en aproximadamente dos años.A través de la tokenización.

La secuencia es la historia en sí, no solo uno de los eventos por separado. La India construyó primero la infraestructura ferroviaria para el mercado pequeño: valores tokenizados que se liquidan en dinero del banco central público. Ahora, la India busca aprovechar su mayor activo real: la tierra, para utilizarla en esa infraestructura ferroviaria. El proyecto de bonos por valor de 107 millones de dólares parece algo insignificante, hasta que se compara con un programa de bienes inmuebles por un valor de 50 billones de rupias, que necesita precisamente esa infraestructura. El proyecto es como una prueba de calibración; Maharashtra es el lugar donde provendrá ese volumen de activos.

Eso reconfigura la cuestión de las inversiones. Mucho del interés de los minoristas estadounidenses en la “tokenización de activos en el mundo real” está relacionado con las versiones basadas en criptografía: blockchains públicas, stablecoins, y entidades institucionales que digitalizan fondos o tesoros. La India, por su parte, está construyendo una arquitectura diferente. Sus tokens se encuentran en un registro controlado por instituciones reguladas, y se liquidan en la moneda digital propia del banco central, no en una stablecoin emitida por una empresa privada. Cuando un gobierno tokeniza sus propios activos en su propia infraestructura, y esas transacciones se realizan en su propia moneda, el papel de las stablecoins privadas no se vuelve importante. No es un competidor real para las redes criptográficas, sino más bien una demostración de que el estado puede construir su propia infraestructura y utilizarla para gestionar los mayores activos.

El rupi digital al por mayor ha sido el motor silencioso de todo esto durante años: el RBI lo maneja.Primer piloto de CBDC a gran escala a finales de 2022, para gestionar las transacciones en el mercado secundario de valores gubernamentales.Los bonos tokenizados son como ese “tren” que se extiende desde los títulos gubernamentales hasta la deuda corporativa; la tierra de Maharashtra es el destino final de ese “tren”.

Para ser honestos respecto a la incertidumbre: los 50 billones de rupias son solo una aspiración, no una transacción real. La ley DELTA es simplemente una propuesta. La tokenización de tierras a este nivel nunca se ha llevado a cabo en ningún lugar. Entre el proyecto piloto relacionado con los bonos y un mercado inmobiliario funcional, hay años de trabajo necesarios para limpiar los registros, reformar las leyes y gestionar los riesgos. Los 10,25 mil millones de rupias destinados al proyecto piloto sirven para probar el mecanismo, pero no el mercado en sí.

Pero la dirección es clara. Cuando el estado construye sus propios sistemas de transacciones autorizadas, gestionados por bancos centrales, y luego vincula la mayor clase de activos del país a esos sistemas, la fuerza real no está en qué token gana la victoria… sino en quién puede estar entre los activos de la India y sus inversores. Para un inversor estadounidense que analiza el mercado de tokenización, esa es la cuestión importante, incluso antes de que lleguen los números importantes.