La India emitió su primer bono tokenizado en moneda del banco central… Y ese es el punto clave.

La India acaba de alcanzar un hito importante que la mayoría de los titulares de noticias relacionadas con los mercados de bonos pasará por alto. El detalle que vale la pena destacar no es el blockchain. El 4 de septiembre, la empresa estatal de finanzas energéticas REC emitió el primer bono corporativo tokenizado de la India.Inversión de aproximadamente 5 mil millones de rupias.(aproximadamente $55 millones), con un cupón del 7.30% y una duración de diecinueve meses. La obligación fue registrada en un registro distribuido, pero lo más interesante es lo que se pagó por ella: el pago se realizó…El rupi digital de gran escala del Banco de Reserva de la Indiae₹-W.

Esa es la opción que se elige. El dinero digital puede emitirse en tres tipos diferentes de obligaciones: el balance general del banco central, los depósitos de los bancos comerciales o Stablecoins privadas. La India decidió resolver esta transacción utilizando el primer tipo de obligación, es decir, el dinero del banco central, mediante un mecanismo llamado “entrega vs. pago”. Los valores y el efectivo se transfieren en una sola operación, de modo que ninguna de las partes puede obtener el dinero de la otra, pero tampoco puede entregar su propio dinero. Además, ninguna de las partes debe asumir el riesgo de crédito de que el banco actúe como intermediario. Para un banco central y un regulador de mercados, ese es el objetivo de esta operación: resolver las transacciones institucionales directamente con dinero soberano, de modo que el riesgo de liquidación se reduce a cero.

Es por eso que un inversor minoritario estadounidense debería preocuparse por ese proyecto piloto de 55 millones de dólares en un mercado extranjero. Eso indica hacia dónde va el funcionamiento del sistema monetario, y contradice la idea simplista de que las monedas digitales emitidas por los bancos centrales han fracasado.La plataforma de ventas minorista digital en rupias está en funcionamiento desde diciembre de 2022.Y ha atraído un interés moderado. Los consumidores ya pueden realizar pagos instantáneos y gratuitos a través de la red UPI; por lo tanto, un CBDC para el comercio minorista no les ofrece nada nuevo. La versión wholesale de e₹-W es algo diferente. Ya se utiliza para la negociación de bonos gubernamentales en el mercado secundario y para préstamos entre bancos. El proyecto piloto de REC extiende esta idea a la deuda corporativa tokenizada.

La parte más reveladora es la siguiente. Los bonos REC tienen un plazo de espera de tres meses, y se espera que las bolsas de valores indias los conviertan en instrumentos financieros adecuados para su uso.Un mercado secundario para estos bonos tokenizados antes de diciembre.Ese es el verdadero test, porque se enfoca en lo único que el mercado de deuda de India nunca ha logrado hacer: el comercio.El comercio mensual representa solo aproximadamente el 3.8% de los bonos en circulación.Y la tasa de rotación anual es de aproximadamente 0.3, en comparación con el 60% al 75% en los mercados desarrollados. La mayoría de los tenedores institucionales son compañías de seguros y fondos de pensiones que mantienen sus inversiones de forma permanente. La hipótesis que se está probando es que la liquidación atómica sin problemas elimina suficiente riesgo entre las partes involucradas, de modo que esas instituciones realmente comienzan a comerciar entre sí. Esto sería muy importante para un mercado cuya valoridad es enorme.aproximadamente 624 mil millones de dólares.

Desde ese punto de vista, la obligación REC es un caso especial que revela dónde realmente gana terreno el dinero digital: en el ámbito institucional, no en la caja registradora. El modelo de India utiliza las responsabilidades del banco central como activo de liquidación, lo cual constituye una distinción importante. En cambio, el Proyecto Guardian de Singapur ha experimentado con…Depósitos bancarios comerciales tokenizadosExisten stablecoins emitidas de forma privada, que se encuentran fuera de ambos escenarios. Cuando el activo utilizado para la liquidación es dinero emitido por bancos centrales, el comprador no tiene ningún riesgo relacionado con bancos que puedan fracasar. Esa es precisamente la lógica del colapso de riesgos que hace que los acuerdos de liquidación basados en DLT sean atractivos tanto para los bancos como para las autoridades reguladoras.

Nada de esto puede cambiar ninguna acción estadounidense por sí solo. El piloto es simplemente un error de redondeo en un mercado enorme; solo los inversores institucionales pueden participar, y no hay empresas públicas con las que pueda negociarse. Pero es una lectura útil sobre el tema de la tokenización, que también está ocurriendo en los mercados estadounidenses a través de fondos del Tesoro tokenizados y experimentos de liquidación. Ofrece además un camino más claro para la migración, en comparación con la versión especulativa de criptomonedas que la mayoría de las personas suelen imaginar. La implementación en el mercado secundario en diciembre es lo que realmente importa: si la liquidación tokenizada finalmente proporciona a los inversores institucionales de India una razón para comerciar, ese hito importante se convertirá en un modelo a seguir.