El mercado del oro en la India: Un cambio estructural en la demanda de inversión y en la estabilidad macroeconómica

La historia del mercado del oro en la India para el año 2025 es un ejemplo de una separación estructural profunda. Mientras que el precio del oro alcanzó niveles recordables, esto se debió a factores globales. La demanda interna, que antes era el factor determinante en los precios del oro, ahora ha disminuido. Las ventas de joyas, que siempre fueron el principal motor del mercado, simplemente se han mantenido estables, incluso cuando los precios subían. Esta divergencia constituye el núcleo del nuevo paradigma de inversión.

Por el lado del consumidor, las cifras son sencillas. Los precios del oro en el mercado interno aumentaron.74% en el MCX en el año 2025.Se está superando los avances globales y se está probando la asequibilidad de los productos. El resultado es un mercado en el que la demanda sigue siendo resistente, pero se puede medir con precisión. Los consumidores siguen presupuestos fijos, optan por joyas más ligeras y de menor costo, y dependen en gran medida de los intercambios de joyas antiguas. Como señala un informe…Los precios elevados del oro han disminuido el volumen de compras de joyas, así como el precio promedio de cada pieza de joyería.Las compras relacionadas con los deseos de la pareja constituyen una base aceptable, pero la era en la que la demanda de joyas generaba aumentos en los precios ya ha terminado.

La verdadera historia se encuentra en el canal de inversiones. Aquí, la demanda no es solo fuerte, sino que está en aumento y abarca a una amplia gama de personas. Los fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro se han convertido en el medio principal para invertir en este sector. Las participaciones en estos fondos han aumentado significativamente.Un 65% más en comparación con el año anterior; es decir, hasta 95 toneladas para finales de 2025.Esto no es una tendencia específica de un solo sector; se trata de un cambio sistémico en la situación económica. Las entradas de capital son evidentes: en 2025, la India atrajo 4.4 mil millones de dólares en ingresos provenientes de fondos cotizados relacionados con el oro. Este volumen de inversiones es más del triple que el registrado en el año anterior. Este interés por parte de los inversores se debe a una clara tendencia hacia lugares seguros, motivada por conflictos comerciales, tensiones geopolíticas, presiones monetarias y la depreciación del rupee.

Este cambio también se refleja en la magnitud de la participación de los inversores. Las cuentas de inversión en oro aumentaron un 60% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 10,2 millones de cuentas al final del año. Esto no se trata solo de las corrientes de inversión institucionales; se trata también de una democratización de las inversiones en oro. Las compras de oro mediante métodos digitales también están creciendo constantemente. En resumen, la demanda de inversión ha tomado el control decisivo. Ahora, la demanda de inversión es el principal factor que determina los movimientos de precios. Este reajuste estructural significa que los futuros movimientos de precios estarán más influenciados por las tendencias macroeconómicas globales y por las corrientes de inversión en carteras de activos.

Impacto financiero: Reservas, comercio y flujos de cartera

El cambio estructural en la demanda de oro está transformando el panorama macroeconómico y financiero de la India. Se trata de una situación en la que existen presiones y compensaciones simultáneas. Las grandes salidas de capital hacia importaciones físicas son parcialmente contrarrestadas por un aumento en las entradas de capital en forma de inversiones en fondos de inversión. Al mismo tiempo, el balance general del banco central se fortalece.

La presión más directa se ejerce sobre la cuenta de comercio. Las importaciones de oro son una de las principales causas del déficit cada vez mayor. En octubre de 2025, el costo solo relacionado con el oro era…Asciende a 14.72 mil millones de dólares.Esto representa un aumento de más del triple con respecto a los 4.92 mil millones de dólares registrados un año antes. Este aumento, que forma parte de un mayor auge en las importaciones, ha llevado al aumento del déficit comercial y constituye una salida significativa de divisas extranjeras. Los datos proporcionados por el RBI indican que el sector externo sigue siendo resistente, pero la tendencia es claramente negativa.

Sin embargo, esta salida de capital se ve parcialmente compensada por una nueva fuente importante de entradas de capital: los fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro. El aumento de las inversiones en el país no es solo un fenómeno local; se trata también de un flujo de capital a nivel mundial. En 2025, la India atrajo…4.4 mil millones en ingresos netos de fondos cotizados relacionados con el oro.Se trata de una cifra que más que triplicó el nivel del año anterior. Este capital, aunque no reemplaza directamente las importaciones de oro físico, indica una mayor integración de los inversores indios en los flujos mundiales de activos considerados “seguros”. Además, proporciona un canal interno para que el capital extranjero pueda acceder a este tipo de activos.

El banco central es el mayor beneficiario de esta dinámica doble. Sus reservas de oro han alcanzado un nivel sin precedentes.880.18 toneladasEn el tercer trimestre de 2025, el valor de estas reservas se ha convertido en un pilar importante del presupuesto de divisas del país. En la semana que terminó el 9 de enero, el valor de la parte de oro de las reservas…Se incrementó en 1.568 millones de dólares.Se trata de una ganancia de 112.83 mil millones de dólares. Esta ganancia, impulsada por la marcada tendencia al alza de los precios, fortalece directamente el margen de seguridad del sector externo. Ofrece un respaldo tangible en términos de activos fijos, lo que ayuda a compensar la volatilidad de los flujos comerciales y contribuye a aumentar la confianza del RBI para cubrir las necesidades de importación durante más de 11 meses.

En resumen, se trata de un proceso complejo de equilibrio financiero. Por un lado, las importaciones récord de oro ejercen una presión sobre la cuenta corriente. Por otro lado, las entradas récord de fondos provenientes de los ETF relacionados con el oro, así como las reservas de oro acumuladas, constituyen una fuerza que contrarresta esta presión. Los aumentos en las reservas del RBI son, en realidad, una forma de recompensa financiera por la demanda excesiva de inversiones en el oro. Esto convierte parte de las salidas de capital en activos de reserva. Este arreglo mejora la estabilidad macroeconómica a corto plazo, pero al mismo tiempo, también somete a la economía aún más al ciclo mundial de precios del oro.

Escenarios prospectivos y perspectivas de precios

El cambio estructural en el mercado del oro en la India establece una trayectoria clara para el año 2026. Pero también introduce nuevos factores que pueden causar problemas. Se espera que el principal factor de demanda siga siendo la inversión, con el apoyo de una tendencia constante hacia la búsqueda de seguridad. Sin embargo, los niveles récord de precios ahora son una limitación importante para el sector de la joyería tradicional. Esto crea una situación en la que la resiliencia del mercado está siendo puesta a prueba desde ambos lados.

La presión más inmediata se centra en la asequibilidad para los consumidores. Los precios del oro en el país han aumentado significativamente.74% en el MCX en el año 2025.Se trata de un logro histórico que ha reducido los volúmenes de compra de joyas y el precio promedio de cada pieza. Los consumidores siguen presupuestos fijos, optan por piezas más ligeras y de menor costo, y recurren en gran medida a la reutilización de joyas ya existentes. Esta demanda moderada constituye un punto de apoyo, pero también significa que es poco probable que el sector de la joyería experimente un aumento significativo en los precios. Por lo tanto, es probable que se mantenga una situación estable, basada en las necesidades de los consumidores. La demanda durante las fiestas y bodas solo generará un aumento marginal en los precios.

El verdadero motor para el próximo año es la inversión. El aumento en las participaciones en fondos cotizados relacionados con el oro ha sido significativo.Un 65% en comparación con el año anterior; hasta 95 toneladas en el año 2025.Se trata de un cambio sistémico, no de una tendencia pasajera. Esta demanda se basa en una clara tendencia hacia la seguridad, impulsada por las mismas tensiones geopolíticas y incertidumbres políticas que contribuyeron a los altibajos del mercado en 2025. Mientras estas condiciones negativas persistan, es probable que el canal de inversión siga siendo sólido. Las perspectivas del World Gold Council reflejan esto: esperan que…Aumento de precios del 15-30% para el año 2026.Depende de que haya flujos sostenidos de dinero hacia los “refugios seguros” y de que las bancos centrales continúen comprando moneda.

En resumen, se trata de un mercado en una nueva situación de equilibrio. Los precios recordatorios han disminuido la demanda de joyas, pero al mismo tiempo han aumentado el atractivo del oro como instrumento de protección de la cartera. El escenario futuro depende del equilibrio entre estas fuerzas. Si la incertidumbre geopolítica se intensifica, la demanda de inversiones podría absorber fácilmente cualquier desaceleración en la demanda de joyas, lo que podría llevar a que los precios suban aún más. El aumento proyectado del 15-30% para el año 2026 es una estimación razonable, pero esto supone que los factores macroeconómicos que impulsan las corrientes de inversión siguen siendo los mismos. Cualquier disminución significativa en las tensiones globales podría cambiar rápidamente este equilibrio, haciendo que los niveles actuales de precios sean vulnerables. Por ahora, la narrativa de inversión es dominante, pero su sostenibilidad está vinculada a las mismas incertidumbres que la impulsan.

Catalizadores y riesgos que hay que tener en cuenta

El cambio estructural en el mercado del oro de la India es ahora una realidad. Pero su sostenibilidad depende de factores que se produzcan en el corto plazo. Los inversores deben vigilar eventos y indicadores específicos que puedan confirmar el nuevo equilibrio impulsado por las inversiones, o que indiquen un cambio en la situación. Los próximos meses pondrán a prueba si el aumento de la demanda de ETF y las reservas de los bancos centrales podrán compensar la presión constante causada por las importaciones récord.

En primer lugar, hay que observar la factura de importaciones de temporada. El aumento en octubre…14.72 mil millonesFue un recordatorio contundente de la presión que ejerce el déficit comercial. La pregunta clave para enero y febrero es cómo será la mezcla de demandas. Si la factura de importaciones sigue siendo elevada, eso confirmará que los flujos de inversión no están reemplazando completamente el oro físico para uso interno. Sin embargo, si la factura muestra una disminución estacional hacia…Niveles de temporada festivaEsto indica que, aunque la demanda de joyas está disminuida, sigue siendo un componente importante en el flujo físico de bienes. El equilibrio entre estas dos fuerzas revelará la verdadera resiliencia del canal de inversión.

En segundo lugar, es necesario verificar la continuidad de la tendencia de inversión. Las cantidades de fondos de inversión que han entrado en el mercado son un indicador importante de esta continuidad.4.4 mil millones en el año 2025Las posesiones de 95 toneladas representan un nivel elevado. El primer trimestre de 2026 será el momento en que se determine si esta es una tendencia duradera o simplemente un pico cíclico. Es necesario monitorear las entradas mensuales de fondos en los ETF y el crecimiento de las cuentas de gestión de 10.2 millones de onzas de oro. Cualquier salida continua o estancamiento en estas métricas sería un indicador negativo, lo que significaría que la demanda de activos seguros está disminuyendo. Por el contrario, si continúan las entradas de fondos, eso confirmaría la tesis de que el oro ya es un activo fundamental en las carteras de inversores indios, y no solo un instrumento especulativo.

Por último, hay que estar atentos a cualquier cambio en la estrategia del banco central. El RBI ha sido un comprador constante; en el año 2025, adquirió 4 toneladas de ese producto, alcanzando así un récord en su historia.880.18 toneladasEl banco también ha reducido su acumulación de oro, debido al aumento de los precios del metal. Un cambio en esta postura –ya sea un cese total o una decisión de vender oro– sería una señal de una reevaluación fundamental del papel del oro como elemento de estabilización del tipo de cambio. Dada la alta cotización actual de los precios del oro, tal cambio en la política del banco representaría un riesgo significativo para la demanda de inversiones, ya que podría socavar el valor percibido del oro como activo de inversión.

En resumen, la tesis de inversión ya está en funcionamiento. Los indicadores son claros: el costo de importación del oro físico, el flujo de capital hacia los ETF, y el ritmo de acumulación por parte del RBI. Estos son los indicadores que determinarán si este cambio estructural se está consolidando o si enfrenta su primer verdadero desafío.