El shock energético en la India: un análisis del impacto de la crisis con Irán

El impacto macroeconómico principal es una golpe directo para las importaciones de energía de la India. El país depende en gran medida de los suministros provenientes del Medio Oriente.Aproximadamente el 45 por ciento de el petróleo crudo, el 60 por ciento del gas natural y más del 90 por ciento de el GLP.– Se trata de cualquier tipo de interrupción en las principales rutas marítimas, como el Estrecho de Ormoz. Este tipo de situaciones representan un riesgo sistémico. El impacto financiero inmediato es cuantificable: más de 1,6 millones de toneladas de petróleo crudo, 320 mil toneladas de GLP y aproximadamente 200 mil toneladas de GNL se encuentran actualmente en barcos de pabellón indio. Esto crea un bloqueo tangible en la cadena de suministro.

Esta interrupción en el flujo de suministros provoca una disminución en el crecimiento económico a corto plazo, en comparación con una inflación sostenida. La respuesta del gobierno, basada en la Ley de Productos Esenciales, prioriza las necesidades de los hogares y de quienes necesitan movilidad. Pero esto significa que los usuarios industriales y comerciales enfrentarán reducciones de su capacidad de uso del 70 al 80 por ciento. Esta distribución desigual ejerce presión directa sobre la producción y la generación de energía, lo que probablemente ralentizará la actividad económica a corto plazo. Al mismo tiempo, la escasez ya está causando aumentos en los precios de todo tipo de productos, desde fertilizantes hasta plásticos, lo que genera una inflación generalizada.

La preocupación por el déficit sostenible se está haciendo realidad. Los costos más elevados de las importaciones de productos energéticos esenciales aumentarán el déficit en cuenta corriente. Además, la necesidad de apoyo fiscal adicional, como el subsidio propuesto de 192 mil millones de rupias indias (2 mil millones de dólares estadounidenses) para fertilizantes, aumentará la presión sobre el déficit fiscal. Según señala Societe Generale, este conflicto expone vulnerabilidades tanto en los equilibrios externos como en la estabilidad de precios. Por lo tanto, es necesario una respuesta coordinada desde el punto de vista fiscal y monetario para gestionar las consecuencias de esta situación.

Respuesta política: La liquidez y el flujo fiscal

Se espera que el Banco de Reserva de la India mantenga su tasa de política monetaria sin cambios, considerando que la presión inflacionaria es un fenómeno transitorio. La actitud del banco central es clara: si bien las interrupciones en el suministro son consideradas como el principal riesgo a corto plazo, el crecimiento económico sigue siendo lo más importante.El RBI tiende a mantener la política monetaria actual, en lugar de endurecerla, a menos que el impacto negativo aumente.Su enfoque será el manejo adecuado de la liquidez para mantener las condiciones financieras en buen estado. Se trata de terminar con el ciclo de relajación monetaria, pero sin revertirlo completamente. Esta postura tiene como objetivo evitar una crisis crediticia que podría agravar el desaceleramiento económico.

Al mismo tiempo, el apoyo fiscal dirigido a los hogares es crucial para mitigar las consecuencias negativas en el consumo general. Los altos precios de la energía ya están aumentando los costos de fertilizantes, plásticos y otros productos esenciales, lo que amenaza con reducir los ingresos reales de las personas. El gobierno debe utilizar la ayuda disponible para limitar esta transmisión negativa de costos, protegiendo así a los consumidores vulnerables. Como señala Societe Generale…El enfoque adecuado es que el gobierno implemente medidas fiscales específicas… con el objetivo de apoyar a las familias vulnerables..

Esta política monetaria calibrada se mantiene estable, mientras que la política fiscal actúa con precisión. Se trata de una estrategia para proteger la crecimiento económico, sin provocar una espiral inflacionaria más amplia. La transferencia de dividendos por parte del RBI puede ayudar en este esfuerzo, proporcionando recursos fiscales para ayudas específicas. El objetivo es gestionar el impacto negativo en la economía, asegurando que el dolor sea limitado y que no desestabilice la trayectoria general de precios y crecimiento económico.

Catalizadores y riesgos: El camino de los precios del petróleo

El principal factor que puede influir en el mercado es la trayectoria de los precios del petróleo crudo y el umbral crítico de 80 dólares por barril. Si los precios del petróleo crudo se estabilizan por encima de este nivel, esto ejercerá una presión directa sobre los déficits fiscales y de cuenta corriente de la India. Además, los costos de importación más elevados también aumentarán. Este nivel de precios es un punto clave que determinará si el impacto positivo del crecimiento económico se materializará como un efecto sostenido o seguirá siendo un golpe limitado. La decisión del RBI de mantener la política monetaria estable depende de esta dinámica. Una brecha persistente por debajo de los 80 dólares por barril obligará a reevaluar el equilibrio entre inflación y crecimiento económico.

El monitoreo de los primeros signos de estrés económico en los precios de los activos y en los flujos comerciales constituye un indicador secundario. La crisis en Irán ya está afectando a los mercados.Los primeros signos de estrés económico se pueden observar en los precios de los activos.Un desvío sustancial entre la actividad industrial y los gastos de los consumidores, o una desaceleración drástica en los volúmenes de comercio, confirmaría los temores relacionados con el crecimiento económico. Estos indicadores en tiempo real servirán para validar las previsiónes negativas, lo que permitirá pasar de la planificación de escenarios a una gestión activa de los riesgos.

El riesgo más estructural es el cambio del uso de gas por carbón en la mezcla de fuentes de energía, lo cual socava los objetivos de descarbonización. Dado que las interrupciones en el suministro de GNL limitan la generación basada en gas, esto también afecta negativamente los esfuerzos por reducir las emisiones de carbono.El gobierno ha ordenado a las centrales eléctricas que funcionan con carbón que aumenten su producción.Aunque esto garantiza la estabilidad de la red eléctrica a corto plazo, también conduce a un aumento en las emisiones de gases de efecto invernadero y retrasa la transición energética. Este cambio de política, motivado por la necesidad de garantizar la seguridad del suministro inmediato, representa un costo importante a largo plazo que debe ser evaluado en relación con las presiones económicas y fiscales a corto plazo.