La demanda de índice ya ha llegado, incluso antes de que Marvell demuestre la viabilidad financiera para el año fiscal 2028.

Resumen ejecutivo

Marvell ha pasado de la “opcionalidad en el área de la IA” a un enfoque centrado en la creación de soluciones de silicio e interconexión que sean sensibles a los requisitos de valoración. El catalizador a corto plazo es evidente:Según S&P Dow Jones Indices, Marvell ingresará al índice S&P 500 antes del inicio de la sesión del 22 de junio de 2026.Reuters informó que esta medida obligaría a las empresas que monitorean los indicadores de referencia a mantener sus acciones en posesión de ellas. La cuestión más importante es si la demanda por parte de los índices se producirá después de que los fundamentos ya justifiquen un cambio significativo en la valoración de las acciones, o antes de que se vea suficientemente claro el resultado de las pruebas para el año fiscal 2028.

• Conclusión:La cotización de la empresa ya no refleja simplemente un aumento en los ingresos. Con una relación de aproximadamente 15.7, esa relación representa la perspectiva de ingresos del equipo directivo para el año fiscal 2028, que se estima en alrededor de 16.5 mil millones de dólares. Esto significa que el valor actual de la empresa ya incluye la posibilidad de que Marvell pueda convertir las reservas relacionadas con IA, los dispositivos XPU personalizados, los dispositivos ópticos, los switches y la tecnología NVLink Fusion en un aumento constante en los ingresos a lo largo de varios años. Eso sigue siendo posible, pero ahora hay condiciones específicas que deben cumplirse: los ingresos del segundo trimestre del año fiscal 2027 deben estar cerca o por encima del punto medio de los 2.7 mil millones de dólares; el crecimiento en los centros de datos debe acelerarse durante el año fiscal 2027; y la visión para el año fiscal 2028 debe mejorar, en lugar de simplemente repetir la misma perspectiva de 16.5 mil millones de dólares.

Configuración de Negocios y Catalizadores

Marvell se describe en su último informe de forma 10-Q como un proveedor de soluciones de semiconductores para la infraestructura de datos, que abarca desde el núcleo del centro de datos hasta el borde de la red. Su punto fuerte radica en la arquitectura de sistemas integrados complejos, así como en el procesamiento de señales analógicas, señales mixtas y señales digitales. Esto es importante, ya que la identidad de Marvell en el ámbito de la inteligencia artificial no se reduce simplemente a “exposición en chips”. El papel económico de Marvell es más específico y relevante para la valoración de sus acciones: productos especializados para centros de datos de gran escala, productos relacionados con electro-óptica, conmutación, almacenamiento e interconexión, todo esto contribuye a permitir que los centros de datos transfieran procesamiento y datos entre diferentes dispositivos y redes.

La pila de catalizadores utilizados recientemente es excepcionalmente densa. El 31 de marzo de 2026, Marvell y NVIDIA anunciaron una alianza que conectaría las unidades XPU personalizadas de Marvell con el ecosistema NVLink Fusion de NVIDIA. Además, NVIDIA invirtió 2 mil millones de dólares en Marvell. El 27 de mayo, Marvell presentó sus resultados del primer trimestre del año fiscal 2027 y mejoró sus expectativas a largo plazo. El 5 de junio, S&P Dow Jones Indices anunció la inclusión de Marvell en el índice S&P 500, con efecto a partir del 22 de junio. Reuters informó que esta inclusión ocurrió después de que Marvell superara el umbral de rentabilidad necesario para ingresar al índice, y que las acciones de la compañía subieron significativamente debido a la demanda por parte del sector de la inteligencia artificial y a las expectativas relacionadas con el índice.

Análisis financiero

El primer trimestre de 2027 fue un período de aumento neto en los ingresos, pero no tanto en términos de ganancias según los estándares GAAP. Esto se debe a que los elementos relacionados con las adquisiciones, los cambios en el valor razonable de los activos contingentes y las complicaciones relacionadas con las acciones preferenciales dificultan la estimación de las ganancias. En cuanto a la valoración, los datos más útiles son el crecimiento de los ingresos, la combinación de centros de datos, el margen operativo no conforme con los estándares GAAP, la conversión del flujo de caja libre y las proyecciones de ingresos a lo largo de varios años.

El perfil de márgenes no basado en normas GAAP respeta la hipótesis de que las cosas van bien para la empresa. Pero también sirve como punto de referencia para futuros análisis. Los ingresos operativos del primer trimestre, sin contar los márgenes, fueron de 846.9 millones de dólares, lo que representa el 35.0% de los ingresos totales. Esto es un aumento en comparación con el 34.2% del año anterior y el 35.7% del cuarto trimestre del año fiscal 2026. Eso significa que el mercado no puede depender únicamente de la expansión de los márgenes para justificar la nueva valoración de la empresa. El soporte principal debe provenir del crecimiento sostenido de los ingresos y de una capacidad de generación de efectivo más fuerte.

Tesis de inversión

El papel de la IA es suficientemente específico como para poder analizarlo, y no simplemente como una etiqueta.

La dirección de la empresa afirma que las mejoras en las perspectivas de negocio se deben a la utilización de dispositivos ópticos de escalabilidad 800G y 1.6T, conmutadores Ethernet de 51.2T, soluciones ópticas para sistemas de almacenamiento de datos de tipo NPO y CPO, módulos de interconexión entre data centers de alta escalabilidad, así como soluciones personalizadas para XPUs y dispositivos conectados a XPUs. La colaboración con NVIDIA fortalece el ecosistema de infraestructura de IA, ya que Marvell puede contribuir con dispositivos XPU personalizados y soluciones de red de alta escalabilidad. Por su parte, NVIDIA proporciona la arquitectura adecuada para el funcionamiento de Vera CPU, conmutadores ConnectX, DPUs BlueField, interconexión NVLink y switches Spectrum-X. Esto coloca a Marvell en una posición importante en el nivel de infraestructura de alto rendimiento y procesamiento personalizado, un rol que puede ser aún más importante si los hiperescaladores diversifican sus estrategias de almacenamiento de datos, además de utilizar únicamente grúas de GPU.

La inclusión en el índice aumenta la demanda, pero no reduce los obstáculos operativos.

La inclusión en el S&P 500 puede generar una demanda mecánica por parte de los gestores pasivos. Reuters describió esto como un fenómeno relacionado con la supervisión de los índices de referencia, donde los gestores deben mantener las cotizaciones de sus acciones alineadas con los pesos establecidos en los índices de referencia. Pero este mismo proceso también puede llevar a que las valoraciones de las acciones aumenten. Marvell se incorpora al índice después de un fuerte aumento en los precios de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial. Además, después de haber cumplido con los criterios de rentabilidad establecidos por GAAP, y después de que la dirección haya elevado las expectativas de ingresos a largo plazo. Esto hace que la inclusión en el índice sea un factor que impulsa las cotizaciones de las acciones, pero no demuestra que el modelo de negocio para el año fiscal 2028 ya esté libre de riesgos.

La evaluación ahora se trata como una prueba de la duración de los ingresos.

Los ingresos de Marvell en el año fiscal 2026 fueron de 8,195 mil millones de dólares. De estos, los ingresos provenientes de los centros de datos representaron 6,100 mil millones de dólares. La gerencia estima que los ingresos en el año fiscal 2027 aumentarán aproximadamente un 40%, mientras que los ingresos provenientes de los centros de datos crecerán alrededor del 50%. En el año fiscal 2028, se espera que los ingresos alcancen aproximadamente 16,5 mil millones de dólares. Utilizando el valor empresarial actual, el mercado está pagando aproximadamente 15,7 veces más que las perspectivas de ingresos para el año fiscal 2028. Para que esto sea justo y no excesivo, es necesario que Marvell demuestre que el año fiscal 2028 no será un año de pico, sino que forma parte de un ciclo de desarrollo duradero en el ámbito de la infraestructura de inteligencia artificial.

Evidencia que confirma lo contrario, algo que merece atención.

• Los ingresos para el año fiscal 2027 no alcanzan el punto medio estimado de 2.7 mil millones de dólares. Esto significa que la aceleración en los ingresos durante la segunda mitad del año fiscal 2027 será menor de lo esperado.
• El crecimiento de los ingresos del centro de datos no se corresponde con las proyecciones financieras del gerente, especialmente si los ingresos provenientes de las comunicaciones y otros sectores disminuyen.
• Los programas personalizados de XPU presentan un margen bruto más bajo de lo esperado, lo que ejerce presión sobre el marco de referencia del margen no GAAP.
• Las complejidades relacionadas con los depósitos de capacidad, las adquisiciones o la conversión de acciones preferentes dificultan el aumento del flujo de efectivo, o bien, reducen la rentabilidad por acción.

Valoración

La tabla de sensibilidad explica por qué se trata de una configuración de alto nivel de calidad, pero también con altos requisitos para su implementación. Con ingresos de 16.5 mil millones de dólares en el año fiscal 2028, un multiplicador de valor por acción de 15.0 implica que el valor empresarial será de 248 mil millones de dólares, cifra que está por debajo del valor proxy actual de las acciones. Para lograr un aumento significativo en los ingresos, Marvell necesita que sus ingresos superen ese nivel o que haya un mercado dispuesto a pagar un multiplicador de 18.0 por acción para el caso base del año fiscal 2028. Esto es posible en un contexto donde el ciclo de desarrollo de interconexiones de IA es limitado, pero no se trata de una suposición conservadora.

Catalizadores, Riesgos y Marco de Monitoreo

Fuente y registro de hechos

Qué ver a continuación

El siguiente punto que debe ser considerado es si Marvell sigue siendo un beneficiario de las tecnologías de inteligencia artificial. El precio actual de sus acciones ya responde a esa pregunta. Lo importante ahora es determinar si los datos del segundo semestre y las proyecciones de ingresos para el año 2028 podrán soportar la situación de ser propiedad de un mercado público después de su inclusión en el índice bursátil. Si los ingresos del segundo semestre se acercan al rango promedio estimado, y la dirección de la empresa aumenta o mejora las proyecciones de ingresos para el año 2028 en relación con los programas personalizados, entonces el mercado podría seguir apoyando al precio de las acciones. Pero si la próxima actualización no contiene información más detallada sobre los pedidos relacionados con la inteligencia artificial, entonces las acciones podrían tener que enfrentarse a una demanda más baja, lo que podría llevar a que el precio de las acciones sea más bajo.

Apéndice: Notas sobre el modelo

• Método de valoración:Se utilizó el marco de escenario de ingresos y flujos de efectivo. No se utilizaron los métodos DCF ni los cálculos relacionados con los precios objetivos formales, ya que no existían estimaciones de consenso a largo plazo, pronósticas de márgenes a nivel de segmento, ni supuestos relacionados con el capital de operación para esta evaluación.
• Puente de ingresos para el año 2027:Los ingresos para el año fiscal 2026 fueron de 8,195 mil millones de dólares. Si se multiplica ese monto por una tasa de crecimiento del orden del 40% para el año fiscal 2027, se obtiene una base de ingresos estimada en 11,470 mil millones de dólares.
• Proxy de flujo de caja:En el año fiscal 2027, el flujo de efectivo operativo fue de 638.8 millones de dólares. Sin embargo, se tuvieron que deducir 155.7 millones de dólares por las compras de propiedades y equipos. El resultado final fue de 483.1 millones de dólares. Este número no se considera una proyección realista, ya que los fondos de trabajo, las adquisiciones y los depósitos relacionados con la capacidad pueden cambiar significativamente en cualquier momento.
• Acciones preferenciales:Las acciones preferentes convertible de la serie A de NVIDIA se calcularon utilizando el número de acciones diluidas, en lugar de considerarlas como deuda. El documento 10-Q describe las participaciones convertidas en acciones, sin mencionar los derechos de reembolso. Este tratamiento debe ser revisado antes de realizar el análisis relacionado con los precios objetivo.