El precio estable de INCM es una forma de pago, no tranquilidad… Aquí está el test de ingresos que realmente importa.

Mostrar el gráfico paraEl Franklin Income Focus ETF, cuyo código de bolsa es INCM.Y encontrarás algo que parece casi aburrido. La acción ha cotizado dentro de un rango estrecho durante el último año: entre $27.40 y $29.95. Esta semana, el precio se sitúa en aproximadamente $29.23. Ha aumentado un modesto 4% desde el inicio del año, y su precio se mueve dentro de un punto porcentual en cualquier dirección. Si alguien te diera esa información y dijera que la fondo se mantiene estable incluso bajo condiciones de mercado variadas, podrías sentirte tranquilo: el precio no está bajando mucho, así que los ingresos que se obtienen de él deben ser seguros.

Es una lectura razonable para comenzar. También es un texto invertido; la diferencia es importante si se cuenta con un pago mensual para financiar la vida.

El precio no es estable, porque los mercados están tranquilos. Pero es estable porque el fondo te paga casi todo lo que gana. Una vez que entiendas eso, el “precio estable” deja de ser una garantía y se convierte en una pista sobre cómo se genera esa renta… y dónde podría disminuirse silenciosamente.

¿Por qué el precio apenas se mueve?

INCM es un fondo multimercado gestionado activamente, lanzado a mediados de 2023. Consiste en una combinación de acciones con dividendos, acciones preferentes y bonos; además, paga dividendos cada mes. Este ritmo mensual es lo clave. Un fondo que envía sus fondos a los accionistas el primer, decimoquinto o último día de cada mes no necesita que el precio de sus acciones aumente mucho. La rentabilidad que se obtiene se convierte en ingresos, en lugar de permanecer en el precio para generar más ganancias.

Los números lo demuestran claramente. Durante el último año…La rentabilidad total del fondo fue de aproximadamente el 11.5%.— Y, sin embargo, el precio solo aumentó en unos pocos porcentajes. La diferencia entre esas dos cifras, en general, representa las distribuciones que se obtuvieron durante el proceso. Así que la línea plana no significa la ausencia de retorno.esLa devolución se expresa en efectivo en tu cuenta, en lugar de un gráfico de acciones que aumente con el tiempo.

Si eso significa que todo el fondo es simplemente una máquina de generar rendimientos, sin nada más detrás, entonces es necesario reducir la velocidad de su operación. Un precio que permanece estable, mientras que genera muchos ingresos, puede significar una de dos cosas: o bien los ingresos son reales y recurrentes, y el fondo simplemente distribuye lo que realmente gana; eso es exactamente lo que un inversor busca. O bien, puede significar que el fondo le está devolviendo parte de su capital, pero bajo la forma de ingresos. “Mantenerse estable” no indica cuál de las dos situaciones ocurre. Es necesario ver de dónde proviene realmente el dinero.

Tres fuentes, una de ellas tomada prestada

Veamos qué es lo que realmente está generando ese efecto.El rendimiento aproximadamente del 5.2%Hay tres cubos, y cada uno de ellos representa tipos muy diferentes de riesgos.

El primero y más importante es el aspecto de renta fija.Aproximadamente la mitad del fondo se encuentra en bonos.Cuando las tasas de corto y mediano plazo son tan altas como lo han sido, un gran portafolio de bonos genera intereses realmente elevados. Ese es el “motor silencioso” detrás de muchos fondos de inversión que buscan ingresos pasivos hoy en día: se paga la tasa del mercado. Se trata de ingresos reales, pero dependen de las tasas de interés. Si la Fed reduce las tasas con el tiempo, los mismos bonos generarán menos intereses a medida que los posiciones se renuevan. Los ingresos no desaparecen; simplemente disminuyen.

El segundo “balde” representa el lado de las acciones propias del fondo; está diseñado para tener una postura defensiva. El fondo tiene un exceso de inversiones en aquellos sectores poco atractivos y que generan ingresos en efectivo: productos de consumo básico, servicios públicos, energía… Nombres como…Procter & Gamble, Verizon, ExxonMobil y Duke EnergyAdemás, tienen una participación significativa en acciones preferentes. Se trata de inversiones que no generan ganancias significativas; simplemente pagan un salario constante y apenas logran alcanzar los niveles más altos del mercado de acciones. Sus ingresos son sostenibles, en el sentido literal de la palabra: se trata de ganancias reales que se pagan, no de algún truco o estratagema.

El tercer cubo es aquel que cambia la forma en que debemos pensar sobre el rendimiento total; además, es el menos evidente de todos. INCMPuede invertir hasta el 40% de sus activos en notas vinculadas a la rentabilidad del mercado.Se trata de instrumentos que te proporcionan un flujo de ingresos – a menudo basado en premios de opciones sobre índices de acciones como el S&P 500 – a cambio de renunciar a la mayor parte de las ganancias si el mercado se fortalece. Son una herramienta muy útil para generar ingresos. Pero, en esencia, también son una forma de invertir en cómo se comporta el mercado.

Ese último punto es lo que determina todo. Una parte significativa de los ingresos del INCM depende de la volatilidad del mercado. En mercados inestables y fluctuantes, estas notas generan muchos ingresos; eso es parte de por qué el fondo ha parecido tan atractivo últimamente. Pero esa misma cantidad de ingresos se reduce cuando los mercados se estabilizan y dejan de fluctuar, y las notas pueden perder valor en un movimiento brusco del mercado. Por eso, los materiales del propio fondo y las personas que lo monitorean describen…Un rendimiento esperado razonable, entre el 4.5% y el 5.5%.No es un número fijo. El actual 5.2% es en parte un regalo de un régimen con tasas más altas y volatilidad mayor.

Eso no es una señal de alerta. Un par de evaluaciones independientes, una de las cuales se titula claramente “No hay señal de alerta, pero no es muy atractiva”, llegan al mismo resultado: la estructura es sólida, los ingresos son reales, pero el rendimiento es constante, no es algo garantizado.

¿Qué debería hacer el inversor de ingresos con esto?

Así es como colocaría el INCM en una cartera de ingresos, porque ese es el papel que realmente puede desempeñar.

Es un satélite útil, pero no la base de todo. Su atractivo es real: comprobaciones mensuales, un perfil de volatilidad bajo (un beta muy inferior al del mercado), y una combinación de activos que realmente es difícil de replicar por uno mismo, sin necesidad de contar con una lucha de bonos, una cesta de valores preferentes y una estrategia de opciones en un solo lugar. Como parte de un plan de ingresos más amplio – junto con bonos cobertos, MBS de agencias, pipelines y algunos valores que generan dividendos – logra proporcionar ingresos estables, sin que su cartera se convierta en un “prisionero” de un solo emisor o de una sola tasa de interés.

Pero no construiría una “jubilación” basada en eso, por la misma razón que nunca construiría algo basado en ninguna seguridad con altos rendimientos. Los ~5% que se observan ahora dependen en parte de las tasas de interés y en parte de la volatilidad. Ambos factores pueden cambiar. Cuando eso ocurre, lo esperable es que el rendimiento disminuya hacia el extremo inferior de su rango, en lugar de que los ingresos colapsen. Pero “la disminución” sigue siendo un cambio en la expectativa que se tiene.

Así que este es el análisis que haría antes de añadir más activos al fondo: observa cómo se distribuyen y las tasas de rendimiento en la manta de bonos. Si el fondo sigue pagando lo que gana, y las tasas mensuales se mantienen estables, entonces eso indica que el sistema de ingresos es real y puedes confiar en él para obtener ingresos. Pero si empiezas a ver que la distribución de los ingresos se concentra más en los bonos vinculados a acciones en un mercado más estable, o si el fondo comienza a devolver una parte significativa del capital, entonces es señal de que deberías reducir su papel como activo principal y dejarlo en un rol secundario.

El precio constante nunca fue lo importante. Lo importante es simplemente el recibo. La pregunta siempre ha sido: ¿para qué se pagó ese recibo? En este momento, la mayor parte de ese pago proviene de un mercado que te paga bien por mantener bonos, además de algo de turbulencia en el mercado. Sigue teniendo ingresos mientras sea así. Simplemente, no confundas el recibo con una promesa.