La inminente subida de tipos del BOJ y sus efectos en los mercados globales de renta fija y renta variable

El incremento anticipado de las tasas del banco central de Japón (BOJ) al 0,75% a fines de 2025, un máximo de 30 años, ha encendido el puño de ensayo del mercado mundial, no solamente por sus implicaciones internas sino también por su potencial para desestabilizar el comercio de carry trade del yen de larga data. Este cambio de política, impulsado por las presiones inflacionarias de un yen débil y la normalización fiscal de Japón, corre el riesgo de desencadenar una reversión sistémica de las posiciones apalancadas que podría repercutir en los mercados de renta fija y renta variable de todo el mundo.

Mecánica del comercio de cesta del yen y su fragilidad

El carry trade de yenes, una piedra angular del arbitraje financiero global, implica solicitar prestado en yenes de bajo rendimiento para financiar inversiones en activos de mayor rendimiento, tales como bonos del Tesoro de EE. UU., acciones y materias primas. Durante varias décadas, las tasas de interés cerca de cero de Japón hicieron que esta estrategia fuera atractiva, con estimaciones que sugieren que el valor teórico de la operación oscila entre los $1 y $2 billones.Según el análisisSin embargo, el reciente ciclo de endurecimiento del BOJ, que culminó con un incremento de tasas del 0,75 %, amenaza con erosionar este arbitraje. Los mayores costos de endeudamiento en yenes y una moneda fortalecida podrían obligar a los inversores a deshacerse de posiciones, lo que provocaría ventas forzadas de activos y una mayor volatilidad.

Esta dinámica fue evidente en agosto de 2024, cuando un aumento anterior de los tipos del BOJ desencadenó una fuerte venta masiva de acciones de impulso de EE. UU. yBitcoinDado que los inversionistas se apresuraron a desactivar el apalancamiento, el entorno actual, no obstante, introduce complejidades nuevas.Los inversores japoneses se mantuvieron compradores netosde bonos extranjeros en el año 2025, en especial de Estados Unidos, lo que indica una mayor complicación en los mercados globales. Una reversión abrupta podría amplificar las tensiones de liquidez, especialmente si se intensificara la volatilidad mundial y se acelerara la repatriación de capital.

Mercados de renta fija: rendimientos, liquidez y el riesgo de una llamada de margen

La reversión del carry trade del yen plantea riesgos directos para los mercados de renta fija.Aumento de los rendimientos de los bonos japoneses-ya cerca del 2% para los valores a 10 años-, reflejan condiciones monetarias más rigurosas y una menor demanda de activos denominados en yenes. Este cambio podría extenderse a los bonos del Tesoro de EE. UU. a medida que los inversionistas reasignan su capital hacia opciones con mayor rentabilidad.De acuerdo con un informe de Wellington ManagementUna reversión significativa del comercio de renta fija del yen podría impulsar los rendimientos de 10 años de EE. UU. por encima del 4,5 %, exacerbando las tensiones de liquidez y obligando a los bancos centrales a recalibrar sus políticas.

El riesgo de una "llamada de margen global" es alto. Las posiciones apalancadas en el carry trade implican que incluso una modesta apreciación del yen podría desencadenar un desapalancamiento forzoso. Por ejemplo,un aumento del 5% en el yenpodría cancelar el rendimiento de muchas transacciones de transporte, lo que provocaría ventas de activos que reducirían la liquidez global. Este escenario reflejael aumento de tasas del BOJ de 2024que provocó una caída récord de un día en el Nikkei 225 después de que los llamados marginales obligaron a ventas de pánico. Aunque la actual reversión es menos severa que la crisis de 2008, un colapso impulsado por el crédito, aún corre el riesgo de crear turbulencias episódicas, particularmente en activos de riesgo como acciones tecnológicas y criptomonedasDe acuerdo con el análisis.

Mercados de renta variable: aversión al riesgo y vulnerabilidades sectoriales

La política cambiante del BoJ ejerce presiones duales en los mercados de valores. Un yen más fuerte reduce la competitividad de los exportadores japoneses, que históricamente ha sido un factor negativo en el desempeño de las acciones nacionales. Por el contrario, las acciones internacionales, en especial las tecnológicas de gran capitalización de EE. UU., podrían sufrir una reducción de liquidez mientras los participantes del carry trade abandonan sus posiciones.Nota de los analistas de UBSque la política fiscal acomodaticia de Japón bajo el mandato del primer ministro Sanae Takaichi ha respaldado las cotizaciones de las acciones, pero este colchón podría erosionarse si el BOJ acelera las subidas de tipos.

La reversión también amenaza con potenciar el comportamiento de riesgo. En 2024, un aumento en las tasas del BOJ condujo a una caída de 4451 puntos en el Nikkei, mientras que Bitcoin bajó más del 7% cuando se liquidaron las posiciones criptográficas apalancadas.Según los datosPodrían surgir patrones similares en 2025, en particular si los recientes recortes de tasas de la Reserva Federal de EE. UU. no logran compensar las restricciones de liquidez.

Mitigar las consecuencias: respuestas políticas y resiliencia estructural

Aunque los riesgos son significativos, los factores estructurales sugieren que es improbable que haya una crisis a gran escala.A diferencia de 2008, la revalorización de la financiación en vez de los incumplimientos crediticios impulsa la actual revaloración, lo que limita los efectos indirectos sistémicos. Las medidas de liquidez de la Fed de EE. UU., incluida su facilidad de repositorio permanente, proporcionan un amortiguador contra las tensiones a corto plazoSegún el análisisAdemás, el estímulo fiscal de Japón, a pesar de la alta relación deuda-PIB, ofrece un grado de flexibilidad política para amortiguar los mercados internos.

No obstante, las perspectivas de largo plazo siguen siendo inciertas. Si el BOJ continúa subiendo las tasas haciauna proyección de 1.25%La erosión de las operaciones de compra de yenes podría persistir, obligando a los inversionistas globales a reequilibrar sus carteras. El oro y otros activos refugio podrían recibir un impulso, mientras que los sectores de riesgo se enfrentan a una prolongada resistencia.

Conclusión

La subida de tipos del BOJ representa un momento crucial en la normalización monetaria japonesa, pero sus implicaciones globales son de gran alcance. La reversión de los comercios en carry del yen, aunque no es una repetición de 2008, introduce riesgos significativos de llamadas de margen, tensiones de liquidez y volatilidad de activos. Los inversores deben permanecer atentos, particularmente a medida que evoluciona la interacción entre las políticas fiscales de Japón y las condiciones de liquidez global. Por ahora, los mercados se preparan para una prueba de resiliencia, una que podría redefinir el panorama de los mercados de renta fija y renta variable en los próximos años.