El impacto de la dilución de las acciones en la tesis de inversión en Bitcoin de la estrategia

El auge de Bitcoin como activo de tesorería corporativa ha generado una nueva oleada de estrategias de inversión. Compañías como MicroStrategy (MSTR) y Marathon Digital Holdings (MARA) han emitido acciones para financiar las compras de Bitcoin. Aunque este enfoque ha aumentado la exposición a la apreciación del precio de las criptomonedas, también ha generado riesgos significativos de dilución de las participaciones de las empresas. Este artículo analiza si la emisión agresiva de acciones puede debilitar o mejorar los retornos a largo plazo de los inversores, en un entorno donde el precio de Bitcoin está en aumento. Para ello, se utilizan estudios de caso y datos financieros correspondientes al período 2023-2025.

La estrategia de capital impulsado por Bitcoin de MicroStrategy

MicroStrategy, ahora rebautizada como “Strategy”, se ha convertido en el mayor propietario de Bitcoin a nivel corporativo. Hasta octubre de 2025, la empresa había acumulado más de 640,808 BTC.Recaudaron $42 mil millonesSe han utilizado tanto ofrecimientos de capital mediante títulos de patrimonio como de deuda para financiar estas compras. En particular, se han empleado 21 mil millones de dólares en acciones preferentes, con un índice de dividendo anual del 11.00%. Esta estrategia ha transformado a MSTR en una empresa que cotiza en bolsa, dedicada al manejo de activos relacionados con Bitcoin. Históricamente, las acciones de esta empresa han cotizado a un precio superior al doble del valor neto de sus activos en Bitcoin.

Aun así, la agresiva emisión de acciones ha llevado aUn aumento del 20% en las acciones pendientes de pago.año a día en 2025. Esta dilución ha presionado el precio de la acción, queCayó un 70% con respecto a su nivel más alto de todos los tiempos.El valor de las participaciones de Bitcoin en MicroStrategy se estima en $60 mil millones, y su valor de capitalización en $45 mil millones sugieren una posición posicional que podría ampliar su riesgo de desviación al disminuir el precio del Bitcoin.Los analistas advierten…Si el Bitcoin cayera a $40,000 podría hacer que el MSTR ascienda a $150–200 por acción.

La diversificación y los desafíos operativos de Marathon

Marathon Digital Holdings, otra compañía con un enfoque en Bitcoin,Recaudaron casi 2 mil millones de dólares.enchufe las notas de cambio en 2024-2025 para expandir sus reservas de Bitcoin a 50,639, con una valoración de más de $5,500 millones. El precio de la cartera de la compañía subió al mismo tiempo que el aumento de Bitcoin, conLos ingresos en el año 2025 aumentarán un 92%.a $ 252,4 millones. Sin embargo, su participaciónCayó un 53% a finales de 2025.cuando el Bitcoin cayó un 31% desde su pico de octubre.

La estrategia de Marathon incluye la diversificación en áreas como la infraestructura de inteligencia artificial y la gestión de energía.acquire Exaion for $168 millionSe trata de mejorar las capacidades de computación de alto rendimiento. Aunque esta diversificación puede reducir la volatilidad del Bitcoin, también aumenta la complejidad operativa y los gastos de capital necesarios. La empresa…El costo de producción de Bitcoin subió en un 82%En el año 2025, a pesar del doblecimiento en el precio de Bitcoin, los márgenes de ganancia seguirán disminuyendo.

El dilema de la dilución: creación o destrucción del valor?

El impacto de la dilución de las acciones en los retornos de los inversores depende de la trayectoria de precios del Bitcoin y de la percepción del mercado. Durante los mercados alcistas, las acciones de MicroStrategy…excedió a Bitcoin, proporcionando retornos anuales de aproximadamente 100% El criptoBitcoin se mantuvo en el epicentro de la crisisDesde agosto de 2020 hasta agosto de 2025, esta rentabilidad fue similar a la del Bitcoin, que era de aproximadamente 59%. Sin embargo, este rendimiento superior vino acompañado de…mayor volatilidad (114% anualizado para MSTR vs. 66% para BTC) y desastres más profundos(-81% contra -73%).

Los críticos afirman que la emisión de acciones por encima del valor neto de mercado de Bitcoin crea valor solo si el precio se mantiene.Si el premio se reduce durante los mercados bajos…En 2025, los accionistas enfrentan una caída significativa. Por ejemplo, el valor de acciones de MicroStrategyEl número de acciones diluidas aumentó de 97 millones en el año 2020 a más de 300 millones en el año 2025.Así, se reducirá la ganancia por acción (GAAP) y se estrangue la confianza de los inversores.

Por el contrario, los partidarios de esta iniciativa destacan que la dilución puede ser beneficiosa, siempre y cuando cada nueva emisión de acciones adquiera activos de Bitcoin que aumenten en valor.Un incremento del 98% anual en las terminales de BitcoinA pesar del aumento de los costos, esto ilustra esta dinámica. Sin embargo, la tendencia del mercado hacia la exposición directa al Bitcoin a través de ETFs ha…redujo el apego a las tradicionales acciones de reservas de bitcoinLos inversores prefieren cada vez más la simplicidad y las tarifas más bajas.

Consideraciones Regulatorias y de Mercado

Los desarrollos regulatorios, como la aprobación de los fondos cotizados en bolsa relacionados con Bitcoin en los Estados Unidos, han legitimado al Bitcoin como un activo corporativo. Pero esto también…La competencia está en aumento por las compañías de criptomonedasLa nueva regla establecida por MSCI limita las ponderaciones de las empresas muy diluidas, como MicroStrategy.aumenta la complejidadEstos factores resaltan la importancia de la gobernanza corporativa y de la transparencia en la gestión de activos no tradicionales.según análisis de mercado.

Conclusión: equilibrar la exposición y la dilución

Las pruebas sugieren que la emisión agresiva de acciones puede aumentar las ganancias a largo plazo en un entorno donde el precio del Bitcoin está en aumento. Pero esto también conlleva riesgos significativos. La estrategia de MicroStrategy ha generado ganancias excepcionales durante los mercados alcista, pero también ha expuesto a los accionistas a correcciones bruscas en el precio del Bitcoin. La diversificación de Marathon en áreas como la inteligencia artificial y la energía podría servir como un respaldo contra la volatilidad del precio del Bitcoin. Sin embargo, los costos operativos siguen siendo un desafío.

Para los inversores, la clave consiste en medir el potencial de almacenamiento de valor de Bitcoin frente a los riesgos de dilución de los valores corporativos. Si bien estas compañías ofrecen exposición indirecta a Bitcoin, su desempeño está condicionado a la ejecución, la gobernanza y las condiciones macroeconómicas. A medida que el mercado evolucione, la capacidad de equilibrar la acumulación de Bitcoin con las rentas de los accionistas determinará la viabilidad a largo plazo de esta tesis de inversión.