G-III Apparel: La orientación y el crecimiento son reales. La caída en los ingresos es la verdadera historia.

El grupo G-III Apparel Group aumentó su previsión de ganancias para todo el año el 2 de septiembre. Las acciones cayeron.Casi el 10% ese día.Y han bajado aproximadamente un 17% en las últimas tres semanas.

La falta de conexión entre las cosas indica lo que G-III está haciendo en este momento. La empresa se aleja de…Aproximadamente 1.2 mil millones de dólares en ventas de Calvin Klein y Tommy Hilfiger.Se trata de construir una empresa más pequeña, con márgenes más altos, basada en las marcas que posee: Donna Karan, DKNY, Karl Lagerfeld… y también la marca recién adquirida Marc Jacobs. Los aumentos salariales son reales. Pero se trata de aumentos en un mercado que está en declive, y el mercado prevé una fase de baja en los ingresos durante todo el próximo año.

La pregunta no es si G-III logró hacerlo este trimestre. La cuestión es si la caída del precio de las acciones, de unos 33 dólares a 28 dólares, ya refleja cuán mal estarán las cosas antes de que Marc Jacobs pueda compensar esa pérdida de ingresos.

¿Qué pasó?

Las ventas netas disminuyeron.Un 10% en términos anuales, hasta llegar a los 554 millones de dólares.En el segundo trimestre del año fiscal 2027. Eso va en contra de los objetivos del trimestre anterior, que eran de 570 millones de dólares, así como de las estimaciones de Wall Street. La disminución en los ingresos no es una sorpresa; se debe a la retirada planificada de los negocios relacionados con Calvin Klein y Tommy Hilfiger. Estas licencias fueron otorgadas por G-III a PVH durante más de una década. Esas licencias están llegando a su fin.

El trimestre fue sorprendente en cuanto a los costos. El margen bruto aumentó.440 puntos básicos, hasta el 45.2%; en comparación con el 40.8%.Hace un año. Los aumentos de precios, el cambio hacia la venta a precio completo y la combinación de productos que favorece las marcas propias han contribuido a ello. Los ingresos por acción no según los criterios GAAP fueron…$0.26, superando el límite superior del rango de precios de $0.15 a $0.25.El EPS según los estándares GAAP fue$0.46, con la ayuda de un beneficio fiscal de $9.3 millones.Desde la emisión de un valor estimado de las provisiones.

El EBITDA ajustado cuenta con la otra parte de la historia. Disminuyó.13% de $23 millones a $20 millones.En cuanto a los ingresos menores, las gastos de venta y administración son…$231 millones representaron el 41.8% de las ventas, en aumento con respecto al 37%.El año pasado. La base de costos fijos no disminuye tan rápido como la línea de ingresos. Es el problema mecánico que surge debido a una contracción planificada.

El aumento, la retención y la reducción

G-III aumentó su perspectiva de ingresos por acciones según los estándares GAAP para el año completo 2027.De $4.10 a $4.20, en comparación con el rango de $3.85 a $3.95.Se emitieron después del primer trimestre. El EPS no GAAP aumentó.De $2.20 a $2.30, desde $2.15 hasta $2.25Aumentos modestos de 5 a 6 centavos por acción, pero indican que la dirección tiene confianza en que el caso relacionado con las ganancias sigue siendo viable.

Lo que la gerencia no logró fue aumentar los ingresos. La estimación de ventas para todo el año permaneció igual.Aproximadamente 2.71 mil millones de dólares, en comparación con los 2.96 mil millones de dólares anteriores.En el año fiscal 2026. La estimación ajustada de EBITDA se redujo, a174 millones a 178 millones, dentro del rango de 178 millones a 182 millones.después del primer trimestre.

En el panorama para el tercer trimestre, se hace evidente la presión que hay. Las ventas están basadas en…Aproximadamente 870 millones de dólares, en comparación con los 989 millones de dólares anteriormente.Hace un año. EPS no conforme a los principios GAAP:De $1.35 a $1.45 es una caída considerable con respecto a $1.90.En el mismo trimestre del año pasado. El tercer trimestre es, por lo general, el trimestre más importante para G-III: es la temporada de vacaciones. Incluso con un volumen de negocios menor, eso sigue siendo un resultado significativo.

La dirección afirma que, de los 1.2 mil millones de dólares en ingresos relacionados con PVH, la empresa está perdiendo dinero.Aproximadamente 700 millones de dólares ya han sido reemplazados por marcas propias, con márgenes más altos.Sustituir los 1.2 mil millones de dólares por 700 millones de dólares en ingresos con mayor margen sigue representando una brecha de 500 millones de dólares en ingresos. Esa brecha no se cerrará hasta que Marc Jacobs logre mejorar sus resultados económicos.

Marc Jacobs como el ganador.

G-III completó su…Adquisición de Marc Jacobs el 1 de septiembre.El día anterior al anuncio de los resultados financieros. La operación se lleva a cabo en un acuerdo de 50/50 con WHP Global para ser copropietarios de la propiedad intelectual. G-III adquiere el negocio operativo y obtiene una licencia a largo plazo con la empresa conjunta. La inversión de G-III es…Aproximadamente 500 millones de dólares.Financiado con efectivo disponible y préstamos bajo su facilidad de crédito rotativo.

La gestión está orientada hacia…100 mil millones de dólares en ingresos anuales a largo plazo provenientes de Marc Jacobs.Se estima que el valor del marca es de aproximadamente…360 millones de dólares para el resto del año fiscal 2027.Seguirán los cierres de septiembre. Pero ese ingreso no se incluye en las proyecciones actuales. Los inversores no podrán verlo reflejado en los números oficiales hasta el año fiscal 2028, como mínimo.

También existe la cuestión del mix de productos. Hoy en día, Marc Jacobs…Aproximadamente el 90% de bolsos y accesorios.Con la línea de ropa prêt-à-porter como un pequeño segmento de negocio. La ventaja de G-III es su distribución al por mayor de prendas de abrigo y vestidos. ¿Puede extender los negocios de Marc Jacobs a categorías en las que tenga más poder operativo? ¿O seguirá gestionando un negocio que se diferencia mucho de su portafolio actual?

La dirección ha señalado que se espera que la transacción sea…Dilutivo en los primeros 12 meses; beneficioso después de eso.Eso significa que Marc Jacobs tendrá un impacto negativo en las ganancias por acción durante su primer año, antes de que se produzca un aumento en dichas ganancias.

Las múltiples señales indican lo que el mercado cree.

G-III cotiza a aproximadamente $28, con una capitalización de mercado de alrededor de $1.2 mil millones. En términos de métricas de valoración, el P/E es de aproximadamente 9, el P/B es de 0.66, el EV/EBITDA es de 3.2 y el P/S es de 0.42. La empresa se encuentra en…529 millones de dólares en efectivoCon una deuda mínima, su valor empresarial en efectivo neto es de aproximadamente 675 millones de dólares. El flujo de efectivo libre en los últimos doce meses fue de unos 275 millones de dólares.

Son productos de calidad económica. Pero son baratos por una razón: la empresa está enfrentando una disminución en los ingresos y en el EBITDA. El tercer trimestre será mucho más pequeño que el año pasado. La baja relación P/E del 9 refleja los resultados del año pasado; es decir, incluye las ventas de Calvin Klein y Tommy Hilfiger durante todo el año, pero ahora ya no existen.

Una cotaje más honesto sería el EPS no basado en estándares GAAP para todo el año, que estaría entre 2.20 y 2.30. Con un precio de 28, eso significaría un P/E de aproximadamente 12 a 13. No es caro, pero tampoco es una oferta muy buena. Y eso sin contar los costos relacionados con la integración de Marc Jacobs, ni el hecho de que la empresa pequeña y eficiente pueda llegar a un estado operativo completo en el año fiscal 2028.

La acción ha bajado desde un máximo de 37.50 dólares en 52 semanas hasta el rango actual de 28 dólares. Una parte de esa caída se debe a las reacciones relacionadas con los resultados financieros de la empresa. Otra parte se debe a la presión general en el sector de ropa. Pero lo más importante es que el mercado asigna un valor menor a la empresa, ya que su volumen de ventas está disminuyendo.

La revitalización de Donna Karan – ¡adelante!Más del 45% en el trimestre.— y crecimiento de un solo dígito en el portafolio futuro.Creció a números altos, en dígitos únicos.Es posible que la estrategia de uso de marcas propias funcione. Pero la expansión de los márgenes debe durar más tiempo que el proceso de transición. Los costos fijos siguen disminuyendo, pero el EBITDA está en declive. La marca que fue vendida por LVMH después de casi 30 años plantea preguntas sobre si G-III puede crecer en categorías donde LVMH no pudo hacerlo.

El próximo informe de resultados en diciembre abarca el tercer trimestre: es el trimestre más importante, y también el que presenta la disminución más significativa con respecto al año anterior. Ese informe nos indicará si los márgenes continuarán aumentando a medida que se complete la transición hacia PVH, si la base de costos realmente se reducirá, y si Marc Jacobs está mostrando resultados positivos desde el principio.

G-III no es una historia de crecimiento en este momento. Es una historia de transición: tiene un multiplicador de valor bajo y una adquisición de 500 millones de dólares que aún no ha comenzado a generar beneficios. El aumento en las expectativas de ingresos es una señal clara de que la gerencia cree en una mejora en los márgenes de rentabilidad. La verdadera pregunta es cómo será la trayectoria de ingresos en los próximos 12 a 18 meses. Marc Jacobs es la única respuesta que puede hacer que todo tenga sentido. Si el crecimiento se logra, este precio podría parecer el punto más bajo. Pero si no lo logra, los bajos multiplicadores podrían reflejar simplemente que la empresa es estructuralmente más pequeña de lo que era antes.