El análisis de la oferta de petróleo de la IEA indica que el rebote en los precios del petróleo es una sorpresa, no una nueva era.

El número que se esconde dentro de los cálculos del mercado petrolero de la IEA es de 1.74 millones. Eso corresponde a los barriles diarios de petróleo que la agencia calculó que existían en el mundo.Almacenamiento en el segundo trimestre de 2025– La situación de oferta insinuada que se produce cuando la oferta total crece más rápido que la demanda total. Fue una advertencia temprana; el año pasado ha sido un largo viaje en torno a esa situación.

Esto es lo que “todos saben” sobre la energía en este momento: la guerra en Oriente Medio ha hecho que el petróleo sea escaso, los precios han subido y los productores están imprimiendo dinero nuevamente. Por eso, las acciones relacionadas con la energía son una opción segura con altos rendimientos. Chevron ha subido aproximadamente un 40% desde el año pasado, y paga un dividendo del 3.3%. Es una situación cómoda, pero en mi opinión, en parte es una situación falsa. La guerra fue un golpe de suerte que se sumó a una tendencia estructural en el suministro de petróleo que la AIE ha estado señalando desde hace más de un año. Cuando ese impacto desaparezca, los barriles de petróleo volverán a estar disponibles.

La IEA ha estado contando los mismos excedentes desde siempre.

Se pueden leer los informes del IEA durante todo el año 2025. El punto clave es este: el mundo produce más petróleo de lo que consume, siempre y cuando la geopolítica lo permita. En el segundo trimestre de 2025, esta diferencia se manifestó como un aumento implícito en las reservas de petróleo de 1.74 millones de barriles al día; además, la oferta de petróleo está destinada a crecer.Casi tres veces más rápido que la demanda de ese año.Los precios permanecieron altos, porque el excedente se encontraba en China y en los Estados Unidos, en reservas estratégicas y contenedores que nunca llegaron al mercado abierto. En otras palabras, la abundancia era real, pero estaba temporalmente bloqueada.

La guerra con Irán borró esa imagen rápidamente. La cierre del estrecho de Hormuz eliminó el único punto de estrangulamiento más importante del mundo.Más de 14 millones de barriles al día de exportaciones del Oriente Medio.Y obligó a la publicación de registros desde las reservas estratégicas.Brent subió a cerca de $120.Antes del acuerdo de paz y la reapertura del canal, esa volatilidad se mantuvo. Esa volatilidad es exactamente lo que describen los informes de la IEA para el año 2026: una escasez física y la destrucción de la demanda en el corto plazo, seguida por un aumento repentino una vez que el canal se abriera.

Ahora, pasemos rápidamente a la próxima previsión, en lugar de al último titular de noticias. En su primera perspectiva completa para el año 2027, la IEA estimó que la oferta aumentará a aproximadamente 110 millones de barriles diarios; es decir, un incremento de más de 8 millones de barriles, frente a un crecimiento de la demanda de solo unos 2,4 millones de barriles. Esto implica que…Un excedente de casi 5 millones de barriles al día.A medida que la producción en el Golfo y en OPEP+ vuelva a aumentar. La Administración de Información Energética de los Estados Unidos señala lo mismo, y cree que el precio del petróleo Brent bajará.De aproximadamente $90 ahora, a alrededor de $74 en 2027.A medida que la producción se recupera y los inventarios se reconstruyen. La guerra no cambió la tendencia en el suministro; fue simplemente un desvío para evitarlo.

La recuperación de la valorización de las acciones está “preciando” el impacto, y ese impacto está terminando.

Eso me lleva al problema que merece la atención de los inversores. Las acciones relacionadas con la energía no se quedaron fuera de este movimiento; incluso lideraron él. Chevron ha subido aproximadamente un 40% desde el inicio del año, llegando cerca de su punto más alto en 52 semanas. Ahora, sus acciones se negocian con una relación de retornos por acción superior al 100%, lo cual indica que los ingresos no han alcanzado la misma cantidad de efectivo que la empresa devuelve a los inversores. El mercado está aprovechando efectivamente los precios del petróleo de 90 dólares por barril, así como el temor a más choques en la oferta en el precio de las acciones hoy. La IEA y la EIA predicen que los precios estarán cercanos a los 74 dólares en el plazo de un año.

Eso no significa que todas las acciones de energía deban venderse. La prueba estructural que sigo aplicando es el flujo de efectivo libre y los dividendos que generan, a un precio normalizado, no al precio actual. Esto permite dividir el sector de manera mucho más útil que cualquier dato publicado en los medios de comunicación.

Chevron es un ejemplo claro de ello. La dirección tiene registros que indican que se dedica a ese objetivo.Crecimiento anual de más del 10% en el flujo de efectivo libre ajustado, a un precio de 70 dólares por barril.Con un costo de inversión más dividendos, el punto de equilibrio se encuentra por debajo de los 50 dólares por barril hasta el año 2030. Ha aumentado sus dividendos durante más de dos décadas, tiene una deuda neta mínima en relación con su capital, y ha generado aproximadamente 27 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre en los últimos cuatro trimestres. Con un precio de 74 dólares por barril, una empresa creada para reinvertir y seguir creciendo sus pagos por acciones por debajo de los 50 dólares sigue siendo viable. El problema no es la economía de Chevron a un precio más bajo; el problema es que las acciones ya han sido valoradas de tal manera que parece que 90 dólares es un precio permanente.

¿Qué cambios produce el excedente en un portafolio?

La forma útil de interpretar el número de suministro publicado por la IEA es considerarlo como un “reloj”. No indica cuándo se alcanzará el equilibrio en el mercado: la remoción de minas en el canal de Hormuz, la incertidumbre política y las tácticas de OPEC+ pueden alterar los plazos. Pero sí indica la dirección del flujo de efectivo una vez que eso ocurre. La cantidad total de suministro crece más rápido que la demanda marginal. Por lo tanto, el barril marginal es aquel que, al final, se vende a un precio más bajo, lo que hace que el coste marginal se distribuya entre los productores más débiles.

Eso tiene consecuencias relacionadas con la asignación de recursos. Si hay excedente, son las empresas de alto costo y alta alavanza, cuyos dividendos dependen de un valor de 90, las que se ven afectadas o se detienen en sus operaciones. Por otro lado, los productores con baja rentabilidad, pero con un compromiso real de generar dividendos a largo plazo, continúan creciendo. Para el primer grupo, pagar por este impacto significa comprar el precio actual; para el segundo grupo, pagar un múltiplo razonable significa comprar una estructura financiera. En mi opinión, el número de 1.74 millones de la IEA y su proyección para 2027 son lo mismo: la oferta supera la demanda. El mercado de valores ha invertido la mayor parte del año pasado en manejar esta distracción, en lugar de enfocarse en la tendencia real.

Para un principiante que está decidiendo si debe seguir la tendencia de los precios de las acciones, la disciplina es simple: no comprar por el precio inicial. Verifique el punto de equilibrio del productor, su rentabilidad en comparación con el flujo de efectivo libre, y si los dividendos han sobrevivido a una reajuste de precios. Eso es lo que diferencia los ingresos duraderos de los ingresos que el próximo excedente puede quitarle.