La IEA afirma que los inventarios de petróleo han disminuido significativamente. Su propio informe indica que la sobreoferta de petróleo volverá a aparecer en 2027.

El título es fácil de leer: “Comercio de energía unidireccional”. El último informe del mercado petrolero de la Agencia Internacional de Energía comienza con una imagen impactante que refleja la escasez: los inventarios mundiales de petróleo.En julio, las cantidades disminuyeron en 69 millones de barriles, lo que llevó las existencias totales por debajo de los 7.9 mil millones de barriles, el nivel más bajo desde abril de 2025.Desde que la guerra en Oriente Medio cerró efectivamente el Estrecho de Hormuz a finales de febrero, los inventarios han disminuido.Aproximadamente 410 millones de barriles; en promedio, se extraen unos 2.7 millones de barriles al día.La agencia ahora considera que el mercado funciona de manera eficiente.Déficit de 1.8 millones de barriles al día en el tercer trimestre, más del doble.Lo que se estimó un mes antes.

Parece que el mercado exige más petróleo, y con los precios actuales, es así. Pero si leen el mismo informe hasta el final, la IEA cuenta una historia completamente diferente sobre dónde se utiliza todo ese petróleo. Redujo nuevamente su pronóstico de demanda para 2026; ahora espera que el consumo…Contrato por 1.6 millones de barriles al día durante el año.Y mirando hacia el futuro, proyecta un suministro de petróleo.En 2027, la producción volverá a aumentar en 8.3 millones de barriles diarios, hasta aproximadamente 110.3 millones de barriles diarios.Mientras que la demanda crece solo en…2,4 millonesLa aritmética en este caso es el juicio propio de la agencia: a partir de la escasa disponibilidad actual, considera que habrá un excedente significativo el próximo año.

Así que la IEA ha publicado, en un único documento, ambas partes del argumento sobre el cual el mercado ha estado discutiendo durante meses. La tensión física actual es real y medible.Registrar los márgenes de refinación en la cuenca del Atlántico., El rendimiento de la refinería es de casi cinco millones de barriles al día, por debajo del año pasado.Y también un estrecho que todavía tiene una longitud estimada…8.3 millones de barriles al día de la producción del Golfo se han detenido.El cojín que normalmente absorbe los choques de oferta ya no existe; ha sido erosionado en tierra firme debido a los movimientos de personas causados por la guerra. Esa es la parte del informe que los medios financieros destacan, y no está mal.

El mercado de futuros ya está valorando la posible reversión.

Aquí es donde un inversor minorista debería reducir su actividad de inversión, porque el mercado en realidad no está pagando por un auge duradero del petróleo. Debe observar la curva de futuros, en lugar del precio del mercado actual. El precio del Brent para meses futuros…Volvió a superar los 100.Cuando las tensiones entre Estados Unidos e Irán se intensificaron nuevamente a principios de septiembre, el mercado experimentó un aumento significativo, pasando de los aproximadamente $92 que cotizaba en agosto. Sin embargo, los contratos para la entrega en septiembre de 2027 tienen un precio determinado…Cerca de $80 por barril.Si se elimina el “premio de guerra” a corto plazo, el mercado indica que espera que los precios del petróleo se normalicen alrededor de los 80 dólares por barril, en un plazo de aproximadamente un año. Esto es consistente con la situación de exceso de oferta descrita por la IEA.

Esa brecha entre el precio actual y el precio del contrato para el año 2027 representa todo el mercado en una sola curva. La escasez física genera un precio elevado hoy en día, ya que no hay capacidad disponible para satisfacer la demanda, mientras que las vías de suministro están cerradas. Pero las reservas de inventario son un fenómeno temporal, no un flujo permanente: solo pueden durar tanto tiempo hasta que la oferta vuelva a aumentar o los precios más altos destruyan la demanda. La IEA predice ambos escenarios: la oferta volverá a aumentar en un año, pero la demanda ya se está agotando debido a los costos del combustible y a los problemas en las cadenas de suministro.

La pregunta práctica para un inversor que busca oportunidades en los mercados en declive es si la empresa que está comprando gana dinero con 100 dólares por barril de petróleo, o con 80 dólares por barril, como indica la curva y la IEA. Esta distinción permite analizar las acciones relacionadas con energía de manera más clara, en comparación con cualquier tipo de apuesta en materias primas.

La prueba de flujo de efectivo separa los nombres.

Para los productores que están expuestos a los precios de las mercancías, el aumento en el tercer trimestre es muy beneficioso para los ingresos. Esto ha contribuido al crecimiento general del sector. ExxonMobil ha subido aproximadamente un 37% este año. Pero los resultados de los productores dependen del precio real de los productos. La curva de precios futuros indica que esta ganancia temporal es solo temporaria. Es precisamente esa situación en la que intentar aprovechar el aumento de precios debido a factores geopolíticos suele terminar mal: se paga por un rendimiento de $100, pero el mercado ya ha descontado ese valor a cerca de $80.

El modelo basado en tarifas permite soportar mejor las condiciones de sequía. Un operador de tuberías y almacenamiento recibe sus tarifas, independientemente de si el precio del crudo es de 100 o 80 dólares, ya que sus ingresos están vinculados a los volúmenes acordados, y no al precio del producto. Energy Transfer y Enterprise Products obtienen ganancias en dígitos medios: aproximadamente el 6% y el 5.6%, respectivamente. Esto se debe a que sus flujos de efectivo no dependen del precio del crudo. Cuando se espera que una crisis de precios de este tipo se revierta, esa estabilidad vale más que un trimestre exitoso.

Nada de esto significa que la escasez sea falsa o que no haya problema alguno relacionado con la energía. Significa que el caso debe basarse en la durabilidad del flujo de efectivo y en la supervivencia del balance general, y no en extrapolar las ventas actuales hacia precios más altos durante más tiempo. La IEA ha dado a los inversores esa rara oportunidad de obtener información verdadera, aunque aún así pueda engañar: los inventarios realmente han disminuido, y la previsión de la agencia indica que la escasez tendrá un final documentado. La decisión corresponde a las empresas cuyas economías pueden sobrevivir con precios del petróleo de 80 dólares, porque ese es el punto en el que el mercado espera llegar.