Identificar el valor duradero en un mercado que vuelve a la realidad.

El punto de partida para cualquier inversor disciplinado es tener una clara percepción de cuál es la relación entre el precio y el valor real de una acción. A fecha del 31 de diciembre de 2025, el mercado de valores estadounidense cotizaba a un…Descuento del 4% sobre la estimación de nuestro valor justo.Este margen precisamente es el eje de la oportunidad actual. Representa un cambio decisivo con respecto al pasado reciente, cuando casi el 90% de las empresas del S&P 500 tuvieron ganancias positivas entre 2020 y 2024. Se podría decir que ese período fue como un “mercado de juegos de azar”. Ahora, con el mercado terminando el año 2025 con una ganancia de más del 17%, vemos un mercado más tradicional, donde aproximadamente el 40% de las acciones podrían tener resultados negativos en 2025.

Sin embargo, este descuento no se distribuye de manera uniforme. La situación se ve gravemente afectada por la concentración extrema de las acciones relacionadas con las tecnologías de gran envergadura. La valoración del mercado en su conjunto se ve reducida debido a estas empresas gigantes, cuyas estimaciones de valor justo han aumentado significativamente. Por ejemplo, la valoración intrínseca de Alphabet aumentó en 2.5 billones de dólares, la de Nvidia en 1.2 billones de dólares, y la de Broadcom en 740 mil millones de dólares, solo en el cuarto trimestre. Cuando se excluyen estas tres empresas gigantes del cálculo, la situación cambia drásticamente. Si se excluye Nvidia, la métrica de precio/valor justo aumentaría a 0.98. Si se excluyen Alphabet y Broadcom, la métrica de precio/valor justo sería de 1.00. En otras palabras, el mercado está valorizado correctamente solo cuando se eliminan las tres empresas más grandes.

Esta concentración es la clave para comprender la situación actual del mercado. El descuento promedio del mercado es un fenómeno estadístico que refleja cuánto dominan ahora esos pocos valores en el índice. Para el inversor cuidadoso, esto representa una oportunidad única. El descuento es real, pero también indica que la atención del mercado se ha distorsionado. El mercado general, especialmente en sectores como la tecnología y los servicios de comunicación, cotiza con un descuento del 11% y 9%, respectivamente. Por su parte, las acciones de pequeña capitalización siguen siendo especialmente atractivas, cotizando con un descuento del 15%. El cambio de un mercado donde casi todas las acciones subían a uno donde la mayoría de ellas enfrentan un año negativo, es un indicio de una vuelta a la normalidad. Es en este contexto, donde las oportunidades de inversión se presentan.

El “abrigo competitivo”: evaluando la durabilidad

La nueva realidad del mercado es una de valoraciones más sobrias. El ratio precio/ganancias del S&P 500 se encuentra en…31Se trata de un nivel alcanzado solo en unas pocas ocasiones en la historia. Este alto estándar representa una exigencia muy alta. Significa que, para que una acción esté justamente valorada, sus ganancias futuras deben ser excepcionalmente duraderas y predecibles. En un mercado de juegos de azar, cualquier riesgo puede generar beneficios. Ahora, con las luces encendidas, el margen de beneficio de la casa es evidente: solo aquellas empresas que cuenten con un amplio margen económico, y que puedan multiplicar sus ganancias a lo largo del tiempo, pueden soportar tales precios.

Un foso amplio es la base para el crecimiento de una empresa. Se trata de una posición de mercado dominante, una ventaja de costos significativa o una fuerte relación con los clientes. Estas ventajas estructurales protegen las ganancias de la competencia y permiten que la empresa pueda reinvertir su dinero con altos retornos. En el entorno actual, donde el mercado busca la perfección en todos los aspectos, estas ventajas no son un lujo; son una condición indispensable para la supervivencia y el crecimiento de una empresa.

El avance de la inteligencia artificial agrega un nuevo elemento a este análisis. Las empresas que utilizan la IA para mejorar su eficiencia operativa o para profundizar en las relaciones con los clientes, tienen más posibilidades de mantener e incluso ampliar sus ventajas. Se trata de una forma de aumentar la eficiencia operativa, no simplemente de agregar algo más al presupuesto de inversión en tecnologías. El mercado ya comienza a ver más allá de las promesas y espera obtener resultados reales de todo ese gasto en AI. El riesgo radica en aquellas empresas que invierten en AI como si fuera simplemente un centro de costos, con la esperanza de obtener beneficios futuros, sin tener una estrategia clara para ganar una ventaja competitiva duradera. Sus valoraciones serán las primeras en verse sometidas a presiones.

En resumen, lo importante es reducir las oportunidades disponibles. Con una concentración alta y valoraciones elevadas, el camino hacia un rendimiento superior ya no consiste en seguir las últimas tendencias. Se trata de identificar aquellas empresas que tienen un margen de beneficio muy amplio y perspectivas duraderas, de modo que aún pueden crecer incluso en una realidad con menor crecimiento y mayor competencia. Para el inversor paciente, lo importante es buscar empresas que puedan ganar su precio actual, en lugar de simplemente esperar eso.

Oportunidades de valor específico: Valor intrínseco vs. Precio

El descuento general del mercado, del 4%, es solo un punto de partida. Pero la verdadera oportunidad se encuentra en los segmentos específicos del mercado que ofrecen un alto valor real. Los datos revelan una clara diferencia en los resultados: el Índice de Mercado de Estados Unidos de Morningstar ha ganado…Más del 17% en el año 2025.Para el inversor que busca rentabilidad, ese período de aumento de precios ya está pasado. El camino hacia un mejor desempeño en el año 2026 probablemente implica una reorientación hacia sectores y estilos de inversión que hayan quedado atrás, donde la margen de seguridad sea mayor.

Por estilo de negociación, las mayores descuentos se encuentran en las acciones de bajo valor. Estas acciones cotizan a un 23% menos que nuestra estimación de su valor real. Este es un indicio importante: sugiere que la atención del mercado se ha centrado en las empresas de gran capitalización, dejando de lado a las empresas más pequeñas pero con fundamentos sólidos. Esto crea un entorno favorable para los inversores que buscan valores reales. No obstante, el conjunto de las acciones de menor capitalización sigue siendo especialmente atractivo, ya que cotizan a un precio inferior al valor real de dichas acciones.Descuento del 15%No.

El análisis sectorial señala varias áreas interesantes para invertir. El sector inmobiliario se destaca como el más subvaluado del mercado, con un descuento del 12%. Esto incluye sectores defensivos como las instalaciones de salud y las torres inalámbricas, que ofrecen estabilidad en términos de valoración. Los servicios tecnológicos y de comunicación, aunque están cotizados con descuentos del 11% y 9%, respectivamente, indican que la concentración de grandes empresas es el principal factor que determina la valoración promedio del mercado. El sector energético, que tuvo un rendimiento significativamente inferior al del mercado el año pasado, también es una área importante. Productoras petroleras estadounidenses como Devon Energy ejemplifican los altos descuentos disponibles en este sector; el sentimiento negativo hacia los precios del petróleo ha causado una mala valoración de este sector.

La situación es simple: una rotación hacia estos sectores subvaluados, impulsada por la búsqueda de un mejor valor intrínseco, podría ser el motor del rendimiento superior del mercado este año. El alto nivel establecido por el ratio P/E del mercado implica que solo las empresas duraderas pueden lograr un aumento en su valor. Los descuentos actuales en las acciones de bajo valor y en los bienes raíces, junto con la clara diferencia en el rendimiento en 2025, indican un camino claro: esperar a que el mercado vuelva a evaluar estas áreas pasadas por alto, donde el margen de seguridad es más amplio.

Riesgos y factores que podrían cambiar la tesis

La determinación del inversor paciente será puesta a prueba por una combinación de factores políticos y económicos en los próximos meses. A medida que entramos en el año 2026…Se prevé una mayor volatilidad en el futuro.Impulsados por el nombramiento de un nuevo presidente de la Reserva Federal en mayo, las continuas negociaciones comerciales y arancelarias, así como el aumento de la retórica política durante las elecciones de mitad de mandato… Estos son los factores externos que pueden convertir una situación estable en algo turbulento. El alto nivel de expectativas del mercado…Relación precio/ganancias: 31Deja poco margen para errores. Cualquier perturbación en el crecimiento económico que respalde estas altas valoraciones será rápidamente compensada por un nuevo precio de mercado.

Sin embargo, el principal catalizador de la teoría del valor son las acciones de los sectores que han sobrevaluado su valor. La historia nos muestra que ese tipo de desempeño excepcional no dura para siempre. Dado que el sector tecnológico representa casi el 35% del índice S&P 500, y las 10 empresas más importantes conforman aproximadamente el 40% del índice, la falta de diversidad en los sectores es una vulnerabilidad estructural. La posibilidad más realista de que las acciones de alto valor tengan un mejor desempeño no es un colapso del mercado, sino un ralentismo en el crecimiento económico. Si el actual impulso económico, con un crecimiento anual del PIB del 4.3% en el tercer trimestre de 2025, comienza a disminuir, la atención del mercado podría finalmente centrarse en los sectores como la vivienda y la energía, así como en acciones de bajo valor.

Para el inversor, la situación es clara: hay que buscar crecimientos en los resultados financieros que cumplan con los estándares elevados establecidos por las valoraciones actuales, especialmente en las áreas subvaluadas. La disminución del precio del mercado es un punto de partida, pero no es una garantía de rendimientos futuros. El catalizador para un movimiento al alza será una rotación de acciones que sea respaldada por fundamentos reales, y no solo por las opiniones del mercado. Hasta entonces, los riesgos, tanto políticos como económicos, seguirán poniendo a prueba la resistencia de quienes esperan que el mercado pueda valorar los activos de manera adecuada.