ICE y tZERO: ¿Quién mantiene los registros cuando las acciones se almacenan en la cadena?

Intercontinental Exchange: la empresa que está detrás de la Bolsa de Valores de Nueva York.Valúa aproximadamente 90 mil millones de dólares.Y pagando un rendimiento de dividendos cercano al 1.3 por ciento. El lunes se dijo que está invirtiendo en tZERO, y en relación con esa inversión…Obtener una licencia para el portafolio de patentes de blockchain de la empresa.103 patentes en 23 familias de patentes. El tamaño del cheque no se divulgó, y para una empresa que apenas…Se publicó que obtuvieron aproximadamente 1.1 mil millones de dólares en ingresos netos trimestrales ajustados.Casi con toda seguridad, se encuentra dentro del margen de error. La licencia es la parte que no es algo insignificante. Para entender por qué, necesita dedicar un minuto al rol menos “glamuroso” en las finanzas estadounidenses: el agente de transferencias.

Bajo la legislación de valores de los Estados Unidos, las acciones de cada empresa pública son registradas a través de un agente de transferencia registrado. Este es el organismo que mantiene el registro oficial de quién posee cada acción, registra los cambios en la propiedad y se encarga de los dividendos y otros actos corporativos. Cuando compras una acción hoy, la transacción se resuelve a través del sistema de compensación, pero es el agente de transferencia quien formalmente registra tu nombre en los libros del emisor. La tokenización cambia algo de esto, pero no todo. Una “acción tokenizada” es un derecho real sobre la acción subyacente: lleva consigo dividendos y derechos de voto, y está registrada en un registro blockchain. De esta manera, puede ser negociada 24 horas al día y sus pagos pueden realizarse en segundos, con fondos en stablecoins. Pero la cuestión de quién posee qué sigue siendo importante, y la institución que responde a esa pregunta sigue siendo una institución registrada y regulada. Lo que ICE llama “agente de transferencia digital” es simplemente una nueva forma de cumplir con ese papel ya existente. Ese papel, y no las tokens, es el punto clave que la NYSE está tratando de controlar.

La estructura del acuerdo lo demuestra. Según el memorando de entendimiento anunciado el 31 de agosto,tZERO ha sido nombrado “partner de diseño de primer nivel”.Se trata de construir una infraestructura para agentes de transferencia digital y corredores de bolsa, con el fin de apoyar los procesos de liquidación en la red, en la “Plataforma de Comercio Digital” vinculada a la NYSE. Si logra superar los obstáculos regulatorios, tecnológicos y operativos, se espera que tZERO sea designado como agente de transferencia digital aprobado y suscriptor del mercado. En otras palabras, sería un inquilino autorizado del mercado. La licencia de patentes cubre las características del ciclo de vida de las seguridades tokenizadas: lógica de transferencia adaptada a los requisitos regulatorios, contratos inteligentes actualizables, manejo de acciones corporativas y interoperabilidad entre identidades a nivel de corredores de bolsa.

Se trata de un arco largo, no de un nuevo punto de pivote. En enero, la NYSE anunció que estaba creando un lugar para valores tokenizados.Comercio 24/7, liquidación inmediata y financiamiento con stablecoins.Con BNY Mellon y Citigroup como expertos en la gestión de dinero fuera del horario bancario. En febrero, Jeff Sprecher, presidente y CEO de ICE, describió la tokenización comoUna evolución potencial de la infraestructura del mercado existente.En lugar de algo novedoso. En marzo,La NYSE firmó su primer memorando de acuerdo con el agente de transferencias digitales con Securitize.Ahora, tZERO se convierte en el segundo. Incluso la relación entre ellos es antigua: es la empresa matriz de la NYSE.Primero, participó estratégicamente en tZERO en el año 2022.Cuando David Goone, un ejecutivo de la ICE con muchos años de experiencia, fue nombrado como el director ejecutivo de la empresa.

Si deseas conocer los detalles que hacen que la apuesta sea comprensible, considera lo siguiente: ICE ha otorgado licencias de patentes a una empresa que actualmente está en litigio con la empresa ICE por esas patentas. En junio, Securitize…Sue a tZERO en Delaware por una sentencia declarativa.Que sus productos no violen las patentes de tZERO, después de que tZERO enviara una carta de prohibición. El demandante es en sí mismo una nueva empresa cotizada en la NYSE.Comenzó a operar en el mercado bajo la etiqueta SECZ a principios de julio.Después de completar su fusión SPAC, las dos compañías están trabajando en la creación de un mercado de activos regulado en la cadena de bloques. Pero hay disputas en el tribunal federal sobre quién es dueño de la tecnología fundamental. Las patentes de una de las empresas ahora forman parte de esa plataforma. Las patentes se convierten, silenciosamente, en un “impuesto” para los tokens… y esos impuestos se reclaman antes de que el mercado esté completamente desarrollado.

En términos de escala, ese momento es toda la historia en miniatura. Las acciones tokenizadas son reales, pero de tamaño pequeño.Un valor de mercado aproximadamente de 5.5 mil millones de dólares a mediados de junio.Aumentó de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares al inicio del año, en comparación con el mercado bursátil estadounidense, que se mide en decenas de trillones.El escenario base de “Tokenización 2030” de Citi coloca todo el mercado de activos tokenizados en los 5.5 billones de dólares.A finales de la década, se incluirán hasta 2.6 billones de dólares en acciones tokenizadas. Ese es el espacio que ICE está tratando de llenar: una línea de ingresos insignificante hoy en día, dentro de un mercado que podría convertirse en algo importante. También se trata de una carrera en la que la NYSE ni siquiera está en primer lugar.La SEC aprobó una propuesta de Nasdaq para permitir la negociación de valores tokenizados.En marzo. Parte de lo que ICE vende es simplemente una “envoltura”: una acción tokenizada que tiene dividendos reales y derechos de voto. En contraste, las acciones tokenizadas “sintéticas” que se negocian sin la aprobación del emisor no representan ningún activo subyacente en absoluto.

Para un accionista de ICE, la resumen honesto es que la situación actual de ganancias no cambia.Los ingresos en el segundo trimestre aumentaron aproximadamente un 5% interanual, a 3.6 mil millones de dólares.Con ganancias diluidas ajustadas de $1.90 por acción. La inversión en tZERO es una posición de acciones barata: una oportunidad para participar en los procesos de desarrollo de la plataforma, además de una licencia de patente y una posible vía hacia las casas de compensación de ICE. Se busca saber si los activos tokenizados de tZERO podrían utilizarse algún día como colateral para operaciones de margen. Este uso permitiría vincular la tokenización con el sistema de comisiones más importante de ICE, sus operaciones de compensación, en lugar de dejarlo únicamente relacionado con las acciones. Lo que vale la pena observar son: si la SEC aprueba el lanzamiento de NYSE, ya que todo depende de eso; cómo se resuelve el caso de patentes en Delaware, ya que una orden judicial contra un proveedor con el que ICE está trabajando podría causar problemas prácticos; y si el valor obtenido finalmente se utiliza para fines relacionados con el registro de patentes, las comisiones de trading y los costos de datos que las bolsas siempre han recaudado.

El detalle que siempre vuelvo a mencionar no es el propio token. Se trata de que una institución con 234 años de historia intenta asegurarse de que, cuando las acciones de las empresas estadounidenses comiencen a ser registradas en blockchains, el registro oficial de quién las posee siga siendo mantenido en una infraestructura regulada. Además, alguien debe cobrar una tarifa por realizar dichos movimientos relacionados con los tokens. Es un modelo económico barato para los accionistas, pero controvertido entre los vendedores. Y falta varios años para que se generen ingresos reales. Esa combinación –ponerse en posición de ventaja frente a los ingresos en un mercado que aún no existe– es precisamente donde se encuentra la parte interesante y, al mismo tiempo, incierta del asunto.