Los 770,000 bitcoines de IBIT: la vía con impuestos diferidos que respeta las afirmaciones de crecimiento de BlackRock

Cuando Robbie Mitchnick, jefe de Activos Digitales en BlackRock, dice que el iShares Bitcoin Trust (IBIT) seguirá creciendo, lo que realmente merece su atención es la cifra que se muestra debajo, y no la promesa en sí. El fondo ahora…Contiene más de 765,000 bitcoins.Los rastreadores independientes que siguen sus informes diarios indican que la cifra es de 771,641.Aproximadamente el 3.7% de los 21 millones de monedas que existirán en el futuro.Y aproximadamente 60 mil millones de dólares a los precios actuales. Además…La estrategia cuenta con una reserva de capital corporativo de aproximadamente 840,000 monedas.Estos son los dos montones más grandes de Bitcoin que se conocen en el planeta.

La pregunta que vale la pena hacer no es si la cantidad de dinero aumentará. Es por qué el crecimiento del fondo ahora tiene un significado diferente al que tenía antes.

Durante la mayor parte de la vida de IBIT, desde su lanzamiento en enero de 2024, había una única forma de crecer: los dólares entraban en el sistema, un intermediario compraba Bitcoin en el mercado abierto, y así aumentaba la cantidad de dinero que se acumulaba en el fondo. En ese caso, “los flujos de entrada de ETF” son lo mismo que presión para comprar, por eso los inversores prestan atención a las cifras diarias de esos flujos.

En julio de 2025, la SEC abrió una segunda vía: la creación de bienes en sí mismos.En lugar de enviar dinero en efectivo, el titular de los depósitos de bitcoines reales envía monedas al fondo y recibe las acciones de vuelta. No se necesita ningún libro de órdenes. Dado que IBIT está estructurado como un fideicomiso, lo que significa que los accionistas poseen directamente los bitcoines subyacentes para fines tributarios, este intercambio no constituye una venta. El costo inicial del depositante se mantiene con las monedas en el fondo, y la factura por ganancias de capital se pospone, a menudo durante décadas, hasta que las acciones se vendan finalmente.

Esa vía de transacción es lo suficientemente barata como para tener importancia este año. BlackRock redujo el mínimo requerido para tales operaciones de 25 millones de dólares a 1 millón de dólares. Además, aproximadamente 5 mil millones de dólares en bitcoines con impuestos diferidos han pasado a IBIT desde mediados de 2025. Según Mitchnick, el proceso es personalizado y cada vez se está normalizando más. También atribuye parte de esta migración a los clientes que abandonan el sistema de custodia propia debido a problemas reales como secuestros, extorsiones y fallas en la custodia.

Ese es el aspecto estructural que la mayoría de las coberturas ignoran. Las dos carreteras aumentan el fondo de manera similar, pero llevan al mercado en direcciones opuestas. Un ingreso en dólares representa una demanda: alguien tuvo que comprar bitcoins para crear esas acciones, así que el precio se elevó. Una transferencia de bienes es simplemente un cambio de suministro existente: las monedas ya estaban en la cartera de alguien, y luego pasan a manos de una institución que suele mantenerlas, en lugar de comerciar con ellas. El fondo crece de cualquier manera. Solo uno de esos casos es considerado como una oferta en el mercado.

Con el tiempo, ambas vías hacen lo mismo con la estructura del mercado de Bitcoin: mueven las monedas de las manos que podrían venderlas, hacia los vehículos diseñados para almacenarlas. La “oferta disponible para comprar” se atenúa, aunque el límite de 21 millones nunca cambia. La escala merece un número más: los 13 fondos de Bitcoin en EE. UU. recibieron una cantidad neta…1900 millones de dólaresDurante la semana hasta el 22 de agosto, fue su mayor cantidad recibida semanal desde principios de octubre. A los precios actuales, eso equivale a aproximadamente 24,000 monedas, en comparación con las 3,100 monedas que se extraen cada semana. La reserva de IBIT es equivalente a casi cinco años de emisiones nuevas.

Ahora, la parte honesta: la máquina funciona en ambas direcciones. “Se seguirá creciendo” es una descripción que hace un gestor de fondos sobre su producto, no una previsión de los rendimientos que obtendrá el inversor. Las creaciones de IBIT fueron negativas: hubo más de 2 mil millones de dólares en retiros netos durante los tres meses hasta agosto. Pero luego, en el último mes, las cifras volvieron a ser positivas, con unos 2 mil millones de dólares en crecimiento neto. Un fondo que acepta bitcoins en especie también puede retirarlos en especie, devolviendo las monedas a los accionistas, quienes deben decidir qué hacer con ellas.

Y la empresa que administra el fondo tiene su propia perspectiva. El análisis de BlackRock del 17 de agosto admite que se produjo una caída en los precios.Bitcoin cayó aproximadamente un 50% en comparación con el récord del otoño pasado.Cerca de los 126,000 dólares, atribuye ese valor a “la reducción de la exposición de los inversores en criptomonedas y el cambio en las corrientes de inversión”, en lugar de a algún problema estructural del mercado. Se decide asignar una proporción de 1–2% en un portafolio equilibrado. Eso es lo que el mercado le dice a los inversores a largo plazo cuán grande debe ser la participación en Bitcoin.

Eso deja la parte de la historia sin ningún “defensor natural”: el lugar donde se encuentran todas esas monedas. El Bitcoin de IBIT, al igual que el de la mayoría del sector, está custodiado en Coinbase. Un análisis realizado en abril reveló que…Más del 84% de los activos de los ETF de Bitcoin en EE. UU.Se mantiene en manos de ese único custodio. La premisa fundamental de Bitcoin era que nadie más posee tu dinero. Su producto más exitoso es, precisamente, el contrario: una custodia centralizada, cuyos riesgos operativos y regulatorios dependen de una sola empresa. El crecimiento que parece ser una señal de confianza, en realidad es una concentración del poder, que se dirige en otra dirección.

Para un inversor minoritario, las cosas son sencillas. IBIT es una forma barata y fácil de mantener bitcoins en una cuenta de corredor: una tarifa del 0.25%, lo que permite a BlackRock ganar aproximadamente 150 millones de dólares al año. Es una cantidad pequeña comparada con los 9.2 billones de dólares que gana BlackRock como gestora de activos. Por eso, IBIT es más bien una herramienta estratégica para BlackRock, y no una razón para comprar acciones de BlackRock. Lo que cambia con el crecimiento es la estructura, no el precio: un volumen de negociación menor, un riesgo mayor debido a un único custodio, y un fondo cuyo principal objetivo ahora es la conversión de bitcoins en otras monedas, en lugar de generar nuevos ingresos. El propio bitcoin sigue siendo un activo volátil: ha bajado más del 10% en el último año, y aproximadamente un tercio por debajo de su pico en 2025, incluso después de un aumento del 32% en dos meses.

Así que crean en lo que dice BlackRock: que su fondo de bitcoins seguirá creciendo. La verdadera pregunta es: ¿en qué se concentra ese crecimiento? Los activos destinados a personas que no confían en los bancos ahora están almacenados en las mayores instituciones financieras. Esos activos ahora rivalizan con los tesoros corporativos. Y si eso hace que sus acciones valgan más, eso depende del valor del propio activo, y no del tamaño del espacio donde se almacenan esos activos.