El “Prueba de resistencia” de Hyperliquid: Un análisis basado en el flujo

Ese evento no fue un colapso fundamental del mercado, sino más bien un acontecimiento relacionado con la liquidez del mercado. El precio de la plata disminuyó.33% en una sola sesión.El 79% de la caída se debió a factores que no tenían relación con la política monetaria. El catalizador fue una serie de llamados por incumplimiento relacionados con criptomonedas, por un monto de 1.68 mil millones de dólares. Estos llamados causaron una reacción en cadena que llevó a la venta de activos. Esta venta no se debía a una pérdida de confianza en los metales preciosos; sino más bien a una reacción mecánica provocada por las cuentas de margen del portafolio.

El factor principal que provocó esta crisis fue una oleada masiva de llamados de pago relacionados con criptomonedas, por un valor de 1.68 mil millones de dólares, ocurrida el 29 de enero. Se trató del mayor desastre en un solo día desde la caída de FTX. Esto causó la pérdida de las posiciones longitudales, obligando a los operadores a vender inmediatamente sus activos líquidos. Los metales preciosos se convirtieron en víctimas de esta situación, ya que durante las horas asiáticas, los mercados de metales ofrecían una liquidez mucho mayor que los mercados de criptomonedas. Según las fuentes del sector, entre 500 y 1 mil millones de dólares en metales preciosos fueron vendidos únicamente para cubrir las deudas relacionadas con criptomonedas. Esto creó una situación caótica, que transformó una corrección normal en una crisis grave.

La magnitud del colapso causado por el flujo de criptomonedas se ilustra claramente en los datos de liquidación. En al menos uno de los mercados de criptomonedas, las liquidaciones relacionadas con futuros de plata tokenizados son muy significativas.Superaron los límites permitidos en las liquidaciones de Bitcoin.Este cambio se debió a una situación de apalancamiento rápido y elevado en el mercado de metales. A medida que los precios bajaban, las posiciones longas se vieron obligadas a cerrarse. Las liquidaciones relacionadas con la plata superaron brevemente a las demás operaciones. Esto demuestra cómo las plataformas basadas en criptomonedas pueden acelerar las ventas forzadas cuando los precios se comportan en contra de las expectativas de quienes participan en operaciones de tipo macro.

Diseño de mercados en situaciones de estrés: hiperliquidez vs. COMEX

La calidad de la ejecución disminuyó en ambas plataformas. Además, los diferenciales de Hyperliquid aumentaron aún más. Durante el colapso, los diferenciales del mercado también aumentaron.2.1 vecesEn comparación con un aumento de 1.6 veces en COMEX. Esto indica que el impacto del precio de las transacciones fue mayor en la plataforma nativa de criptomonedas, aunque al principio los spreads eran más bajos para las órdenes pequeñas.

Sin embargo, el funcionamiento continuo de Hyperliquid constituyó un canal crucial de liquidez, especialmente cuando los mercados tradicionales estaban cerrados. Mientras que COMEX permaneció cerrado durante el fin de semana, Hyperliquid procesó 175,000 transacciones, por un valor total de 257 millones de dólares. Este intenso flujo de transacciones durante el fin de semana demuestra el papel que juega la plataforma como un lugar de operación las 24 horas, para aquellos que desean gestionar sus posiciones o protegerse durante períodos prolongados de cierre de los mercados.

Las perturbaciones fueron breves y se resolvieron rápidamente. Los precios de Hyperliquid volvieron a la normalidad poco después de la reapertura de COMEX, alineándose con los precios del mercado físico. Esta rápida corrección demuestra cómo la plataforma está diseñada para lograr una continua determinación de precios, incluso si la calidad de las transacciones disminuye temporalmente más que en el mercado tradicional.

El nuevo canal de transporte de liquidez: las criptomonedas como herramienta para el transporte de liquidez

El accidente reveló que las bolsas de criptomonedas se han convertido en una alternativa para realizar operaciones macroeconómicas, y no solo para invertir en criptomonedas. Los contratos de metales tokenizados permiten a los traders hacer apuestas sobre el precio del oro, la plata y el cobre utilizando plataformas basadas en criptomonedas, en lugar de usar cuentas de futuros tradicionales. Este método de operación, que se realiza las 24 horas del día y que a menudo requiere menos capital inicial, hace que estas plataformas sean atractivas en condiciones de volatilidad. El incidente demuestra cómo estas plataformas se han integrado en el ecosistema de comercio macroeconómico.

Esto genera riesgos de liquidación asimétricos. Una caída brusca en los precios de las criptomonedas se combina con una alta exposición de los participantes en los mercados poco activos. La situación se convierte en un ciclo vicioso: la caída de los precios de las criptomonedas provoca liquidaciones, lo que obliga a vender los metales tokenizados, lo que a su vez lleva a una mayor caída de los precios. En uno de los mercados, las liquidaciones relacionadas con los futuros de plata tokenizada fueron muy intensas.Superaron las capacidades de liquidación de Bitcoin.Es un momento raro en el que un contrato macroeconómico se convierte en el principal factor que impulsa las ventas forzadas. Esto demuestra cómo la sobreexplotación de las posibilidades de ganancia en un mercado débil puede acelerar el colapso del mercado.

El evento destaca la importancia de monitorear los flujos en las bolsas de criptomonedas, ya que constituyen un indicador importante para los metales preciosos. El alto volumen de transacciones durante el fin de semana en Hyperliquid, con 175,000 transacciones por valor de 257 millones de dólares, después de que COMEX cerrara, evidencia el papel de esta plataforma como canal de liquidez 24/7. Cuando los parámetros de riesgo tradicionales se incrementan, como lo hizo el Grupo CME al elevar los requisitos de margen, los efectos en estos mercados tokenizados pueden ser inmediatos. Para los operadores, esto significa que los flujos en los mercados basados en criptomonedas son ahora una señal importante de alerta temprana sobre posibles problemas en el mercado de metales físicos.