El “riesgo de regulación” de Hyperliquid es un problema relacionado con los competidores, y no con el gobierno.

El 11 de septiembre de 2026, las probabilidades en el mercado de predicciones de que el token de HYPE, de Hyperliquid, alcance los $100 para finales del año.Disminuyó del 62% al 52.5% en un solo día.Se atribuyó el cambio a las preocupaciones regulatorias. Durante una semana, la moneda cayó un 10% en valor, y llegó a alcanzar el nivel de soporte de prueba de 76 dólares. Este es el momento en que se hace evidente la afirmación de que “la regulación es el principal riesgo”. Vale la pena ser preciso sobre quién está hablando.

Porque las voces más fuertes que consideran a Hyperliquid como un problema regulatorio no son la SEC, la CFTC o un grupo de expertos del Senado en asuntos financieros. Son el CME Group y ICE, los dueños de la Bolsa de Nueva York. En mediados de mayo…Comenzó a hacer lobby en la CFTC y en Capitol Hill.Imponer una supervisión federal sobre la plataforma. Su demanda es que Hyperliquid…Registrarse con el regulador de derivados de los EE. UU., ejecutar programas de identificación de clientes y adoptar sistemas de vigilancia comercial.Según esta teoría, un lugar que está principalmente en el extranjero y con poco regulación, sirve como lugar para manipulaciones y evasión de sanciones.

Se debe seguir el dinero, que es la única forma confiable de hacerlo. CME e ICE son competidores directos de Hyperliquid en el área de derivados que crece más rápido: los futuros perpétuos relacionados con criptomonedas. No existe ninguna forma científica de demostrar la intención detrás de una campaña de lobby, pero los registros contables son claros. Hyperliquid utiliza un sistema de ordenes y un motor de matching totalmente basado en la cadena de bloques: sin intermediarios, sin requisitos de verificación de identidad, sin cierre del mercado. Y lo ha logrado precisamente porque se trata de un producto con menos fricciones que los futuros tradicionales de sus competidores. Durante el año 2025…La proporción de personas que compran activos en plataformas en cadena, en comparación con los mercados centralizados, se triplicó, alcanzando el 24,3%.Registrarse en la CFTC y implementar vigilancia en cada operación comercial no es una simple formalidad de cumplimiento. Es el mecanismo por el cual un competidor se ve obligado a convertirse en simplemente otro exchange… A cambio, debe entregar voluntariamente esa ventaja que le permitía ganar. Cuando tu enemigo exige que “obtengas legitimidad”, analiza bien las transacciones realizadas.

La economía de Hyperliquid hace que los riesgos sean reales. El lugar se ha convertido en la tienda dominante en la cadena de blockchains.Aproximadamente el 70% del mercado de futuros perpétuos en cadena, a partir de la primavera de 2025.— y eso se convirtió en dinero real:Los ingresos por protocolos acumulados superaron los 1 mil millones de dólares a finales de junio de 2026.El token es el canal de salida del motor.Aproximadamente el 97–99% de los costos relacionados con el protocolo se utilizan automáticamente para comprar y quemar HYPE.Por eso, el valor del token es una forma de reclamar el derecho sobre el lugar donde se lleva a cabo la negociación, manteniendo así su volumen. Además, esto permite que los comerciantes no necesiten tener un sistema de verificación de identidad entre ellos y el libro de órdenes.

Ahora, busquen ese punto clave: la única operación contable en la que se encuentra todo el argumento de “autogestión, sin intermediarios, sin regulaciones”. Los fondos de Hyperliquid se encuentran detrás de eso.Un puente de custodia, un acuerdo de múltiples firmas de 3 de 4.Ese es el punto en el que el control se concentra; también es allí donde se prueban las verdaderas crisis. A principios de abril, un esfuerzo coordinado por parte de FARTCOIN obligó a la plataforma a reequilibrar los riesgos mediante sus mecanismos automáticos de reducción de riesgos.Hyperliquid sufrió una pérdida de 13 millones de dólares.Hoy, su sistema de márgenes está unificado entre todos los activos. Ese es el motivo por el cual…El colapso del 30% en las acciones de SK Hynix provocó liquidaciones de 60 millones de dólares en operaciones de tipo “leveraged long”.Nada de esto demuestra que la plataforma sea insegura; los intercambios entre diferentes mercados logran sobrevivir a estos golpes con facilidad. Pero es precisamente esa evidencia la que CME e ICE presentan ante la CFTC. Es en ese punto donde el estrés del mercado se convierte en un problema regulatorio.

Ahora, hay que correr el riesgo de ver qué es realmente lo que cambia el caso de inversión, porque la “HYPE” y las acciones cotizadas en Nasdaq no son el mismo instrumento. La forma directa en que un inversor minorista estadounidense puede interactuar con esto es a través de Hyperliquid Strategies, la empresa de criptoactivos que opera bajo la marca PURR en Nasdaq. Tenga en cuenta sus expectativas sobre cuáles son sus “ganancias”: en el año fiscal 2026, registró…Aproximadamente 553 millones de dólares en ingresos relacionados con las finanzas del gobierno.Pero la mayor parte de ese valor se debía al aprecio no realizado de los tokens HYPE que posee: en total, 29.4 millones de esos tokens fueron apostados. Es una estructura típica de MSTR: una apuesta concentrada en un solo token, que lleva la imagen de una empresa operativa. Cuando funciona, se obtiene un resultado positivo.152.5 millones de dólares en beneficios trimestrales, gracias al aumento en HYPE.Cuando no lo logró, los nueve primeros meses del año representaron una pérdida de 165 millones de dólares. La participación accionaria es un derecho de reclamo concentrado en varias ocasiones sobre la misma variable sobre la cual se basa la lucha regulatoria.

Entonces, lo que realmente está en juego es más específico y más fácil de analizar que “el gobierno podría cerrarlo”.La Ley CLARITY se detuvo en el Senado, lo que llevó a Hyperliquid a presentar una petición directa ante la CFTC.Es un camino hacia el mercado estadounidense. El Centro de Políticas de Hyperliquid ha presentado cartas de comentarios en las que argumenta que los desarrolladores de software descentralizado no deberían ser obligados a registrarse como exchanges. Además, señala que los sistemas de custodia propia no se ajustan a las reglas de intermediación. Existe una perspectiva en la que Hyperliquid gana un marco adecuado para operar y obtiene flujo de órdenes en Estados Unidos, sin renunciar al mecanismo que lo hace especial. Pero existe también otra perspectiva: aquella en la que los competidores pagan por cumplir con las regulaciones. En esa situación, el cumplimiento de las regulaciones se convierte en algo problemático; los traders que no seguían las normas de KYC abandonan el mercado, y el sistema de cobro de tarifas se vuelve cada vez más complejo.

Considerar la regulación como el principal riesgo es correcto, pero se trata de un problema técnico, no político. Hay que prestar atención a esa línea clave: si la regla que se implementa exige verificación de identidad y vigilancia en el lugar donde se realiza la actividad, o si la estructura de autocustodia logra sobrevivir a eso. Esa única línea, y no un titular sobre una prohibición, es lo que determina si el valor del token permanece o desaparece… tanto para el token en sí, como para la acción que en realidad es simplemente el token en una caja.