¿Por qué Hut 8 vende su negocio en la nube? En realidad, es una apuesta por los activos de IA.

Pasan por encima del título del artículo. El 3 de septiembre, Opti9 Technologies, una empresa privada norteamericana especializada en computación en la nube y protección de datos, anunció que había adquirido el negocio canadiense de gestión de nubes de Hut 8. Diez miembros del equipo de Hut 8 se trasladaron a la nueva empresa. Los términos financieros no fueron revelados. Para los tenedores de Hut 8 (NASDAQ: HUT), esta transacción es pequeña; pero la estructura de la operación indica dónde va a dirigirse la gestión de la empresa… Y ese lugar no está lejos de la computación en la nube.

El comprador no era el tema de la historia.

Lo importante es lo que cambió de manos y lo que no cambió. Opti9 tomó el modelo tradicional de nube gestionada.ServicioEl negocio: la parte que gestiona y sostiene las tareas de trabajo de otra persona.Hut 8 mantuvo sus centros de datos en Canadá.Y mantuvo su unidad de procesamiento gráfico (GPU) y su negocio en computación de alto rendimiento (HPC). Luego…Los dos firmaron un acuerdo de colocación a largo plazo: Opti9 continuará operando esa infraestructura en la nube dentro de las instalaciones propias de Hut 8..

Lee eso de nuevo. Hut 8 vendió las operaciones del servicio, pero conservó los edificios, la energía y el equipo necesarios. El comprador, a su vez, alquilará el espacio dentro de esos edificios. Hut 8 se deshace de las tareas relacionadas con la gestión de servicios, que son costosas y requieren mucha mano de obra, mientras mantiene los activos sobre los cuales se basan sus ambiciones en el área de la inteligencia artificial. Así, transforma una línea de servicios de crecimiento lento en una relación de alquiler, con un enfoque más limpio.

El director ejecutivo de Opti9, TJ Houske, presentó la compra como una operación de consolidación, llamándola así.Una expansión significativa de un compromiso canadiense de 15 años.Y señala que las fusiones y adquisiciones siguen siendo parte de su estrategia de crecimiento. Opti9 es en sí mismo una empresa integrada: una compañía del portafolio de Crest Rock Partners que ya…Se fusionó con HostedBizz en 2022.Infraestructura de operaciones en 13 centros de datos a nivel mundial. Se trata de una empresa privada que absorbe los negocios ineficientes de una empresa pública, con el objetivo de obtener mayor escala. No se puede comprar Opti9, pero sí se puede comprar al vendedor.

La pregunta más importante es por qué Hut 8 está siendo “prunido”.

Hut 8 no está reduciendo su huella en el cielo de la nube. Está utilizando esa huella de manera diferente. La venta de la nube gestionada se suma a una serie de acciones que, juntas, parecen representar un giro completo hacia la infraestructura de IA y Bitcoin.Vendió un portafolio de 310 MW de plantas de gas natural en Ontario a TransAlta.Enfocarse en HPC.Se planea recaudar 3.25 mil millones de dólares para financiar un campus de IA.Y se comprometió a expandir su centro de datos de IA River Bend en Louisiana por aproximadamente 7 mil millones de dólares.Ese campus está siendo construido para cumplir con los contratos firmados con Alphabet y Anthropic en materia de capacidad de computación de alto rendimiento..

La antigua pregunta —¿puede Hut 8 desarrollar su negocio en la nube?— está siendo reemplazada por otra: ¿puede Hut 8 convertir una capacidad de IA en escala gigawatt en ingresos contractuales? Cada venta de activos es una decisión de la gerencia sobre qué parte del capital debe ser propiedad de Hut 8. Lo que Hut 8 quiere poseer es esa capacidad de IA de alta margen de ganancia, y no la capa de servicio que rodea las instalaciones antiguas.

La reevaluación ya está por encima de los ingresos.

Aquí es donde el marco de valor debe ser honesto. La acción ha subido más del 90% en el año hasta ahora; las acciones están cerca de los $88, frente a un mínimo de 52 semanas de aproximadamente $25. El valor de mercado es de unos $10.8 mil millones, pero el valor empresarial es de aproximadamente $18.2 mil millones, debido a la deuda: la deuda total es de unos $8.2 mil millones y la deuda neta es de casi $7.4 mil millones. Con un multiplicador EV/ventas de casi 57 veces, el precio no está cubriendo los ingresos actuales, que son negativos.

La situación de flujo de efectivo es un obstáculo para esa sensación de alegría. El flujo de efectivo libre es muy negativo, aproximadamente -1.3 mil millones de dólares. El flujo de efectivo operativo también es negativo, y hay aproximadamente 776 millones de dólares en gastos de capital. Se trata de una situación de costos de construcción, no de ganancias y flujo de efectivo. Un flujo de efectivo libre negativo no significa automáticamente un fracaso; es el precio que se paga por la construcción. Pero esa situación puede considerarse tolerable siempre que los trabajos pendientes se conviertan en ingresos a tiempo y los márgenes se mantengan estables.

Ese es el límite que no se puede cambiar con una sola venta de activos. Vender una línea de productos relacionados con la nube gestionada por la empresa es una medida de higiene en materia de gestión: mejora la eficiencia y elimina obstáculos operativos. Pero no es una prueba de que el “campo de IA” pueda convertir sus contratos en ingresos duraderos y generadores de dinero. Trate esta transacción como un indicador de dirección, y no como una validación del valor establecido.

Lo que hay que ver/verificar

Hut 8 espera que ser un propietario de activos más eficiente –con más capacidad en el área de la IA y menos costos de servicio– sea lo que permita ganar la carrera por mejoras en la calificación crediticia. Los puntos clave son aquellos que determinan si el plan funciona: si River Bend se financia y se construye según el cronograma, si los contratos con Alphabet y Anthropic se convierten en ingresos reconocidos, y si esos ingresos logran transformar el flujo de caja libre muy negativo en algo recurrente. La solución que podría romper esta situación no es una adquisición futura; sino un error en el momento de ejecución o en la conversión de contratos, lo que dejaría una acción con un valor de 57x-EV/ventas, sin ningún nivel mínimo de ganancias. La venta de activos es un paso hacia la teoría de la IA, pero no es la prueba de ella.