El estancamiento del crecimiento y los riesgos fiscales de Hungría: una advertencia para los inversores

El panorama económico de Hungría en 2025 es una paradoja de ajustes fiscales modestos y vulnerabilidades estructurales cada vez más profundas. Si bien el déficit del gobierno se ha reducido del 6,7% del PIB en 2023 al 4,6% en 2025, el panorama más amplio revela una nación que lucha por conciliar el dominio político con la sostenibilidad económica. Para los inversores extranjeros, el caso húngaro subraya los riesgos de enredar el capital con un régimen que prioriza la estabilidad a corto plazo sobre la resiliencia a largo plazo.

Un motor estancado: tendencias del PIB y debilidades estructurales

El crecimiento del PIB de Hungría ha sido mediocre, con proyecciones del 0,8% en 2025 y un repunte tentativo al 2,5% en 2026. Esta trayectoria está respaldada por el consumo privado, pero se ve obstaculizada por la debilidad de la inversión y el desempeño de las exportaciones. La contracción del 0,2% en el primer trimestre de 2025, impulsada por la caída de la producción industrial y la disminución de las exportaciones de maquinaria, destaca la fragilidad de la recuperación.

La dependencia del consumo, si bien es un estabilizador temporal, enmascara problemas más profundos. La economía de Hungría sigue siendo intensiva en energía y dependiente de las exportaciones, y los sectores automotriz y electrónico son particularmente vulnerables a las interrupciones del comercio mundial. La guerra en Ucrania y las cadenas de suministro globales fragmentadas han exacerbado estos riesgos, dejando al país expuesto a shocks inflacionarios y volatilidad cambiaria.

La cuerda floja fiscal: deuda, déficit y financiamiento externo

Se prevé que la deuda pública, del 73,5% del PIB en 2024, aumente al 79% para 2030, impulsada por los altos costos de financiamiento y el débil crecimiento. La estrategia del gobierno para cerrar las brechas fiscales — aumentar la emisión de bonos en moneda extranjera al 30,2% de la deuda estatal — levanta banderas rojas. Si bien este enfoque evita el incumplimiento inmediato, aumenta la exposición a las fluctuaciones del tipo de cambio y erosiona la confianza de los inversores.

La dependencia de medidas puntuales, como los dividendos de las empresas estatales, oscurece aún más la fragilidad fiscal. El FMI ha advertido que sin reformas estructurales, como la eliminación gradual de los subsidios energéticos distorsionadores y la mejora del cumplimiento fiscal, la trayectoria de la deuda de Hungría seguirá siendo insostenible.

Incertidumbre política: autocratización y tensiones en la UE

El índice de estabilidad política de Hungría (0,73 en 2023) se mantiene por encima de la media mundial, pero esta métrica desmiente la erosión de las instituciones democráticas bajo el régimen Fidesz de Viktor Orbán. El gerrymandering sistémico, el control de los medios y la subordinación judicial han arraigado un sistema iliberal que prioriza la supervivencia política sobre la reforma económica. Las elecciones parlamentarias de 2022, criticadas por la OSCE como "libres pero no justas", ejemplifican esta tendencia.

La UE, el mayor socio comercial de Hungría y una fuente crítica de fondos de recuperación, se ha convertido tanto en un salvavidas como en una restricción. Las disputas sobre las reformas de gobernanza han bloqueado 21.000 millones de euros en fondos de la UE, estancando las transiciones verdes y digitales. El giro del gobierno hacia el financiamiento externo, aunque pragmático, corre el riesgo de alienar a los aliados europeos y profundizar la inestabilidad fiscal.

Tensiones comerciales y exposición geopolítica

La integración de Hungría en las cadenas de suministro europeas, en particular su participación del 27% en las exportaciones a Alemania, la expone a las tensiones comerciales mundiales. Los sectores automotriz y electrónico, vitales para el PIB, enfrentan vientos en contra por los costos de la energía y la fragmentación geopolítica. La dependencia histórica del país del gas ruso (65% en 2021) también lo ha dejado vulnerable a la volatilidad de los precios de la energía, a pesar de los esfuerzos de diversificación.

Los riesgos geopolíticos se ven agravados por el papel de Hungría como centro energético regional. Si bien esta posición ofrece ventajas estratégicas, también amplifica la exposición a sanciones e interrupciones en la cadena de suministro. Los inversores deben sopesar estos factores frente al tibio compromiso del Gobierno con las reformas estructurales.

Implicaciones de inversión: precaución sobre la complacencia

Para los inversores extranjeros, Hungría presenta un escenario de alto riesgo y alta recompensa. Las perspectivas a corto plazo dependen de la capacidad del gobierno para gestionar sus déficits fiscales y sortear las disputas de la UE. Sin embargo, los riesgos a largo plazo (autocratización política, insostenibilidad fiscal y vulnerabilidades comerciales) superan el potencial de crecimiento.

Recomendaciones clave para los inversores:
1.Evite la exposición a la renta variable a largo plazo en sectores dependientes de la política pública húngara, como la energía y la infraestructura.
2.Supervisar las reformas de gobernanza de la UE de cerca, ya que el acceso a los fondos de recuperación será fundamental para la salud fiscal de Hungría.
3.Diversificar la exposición regional para mitigar los riesgos de las tensiones comerciales y los cambios geopolíticos.

El modelo económico de Hungría, construido sobre el dominio político y las soluciones a corto plazo, no es adecuado para un mundo definido por la interdependencia global y la responsabilidad institucional. Para los inversores, la lección es clara: la sostenibilidad requiere más que ajustes fiscales: exige una transformación política y estructural. Hasta entonces, Hungría sigue siendo un cuento con moraleja.