La apuesta “Maximum Overweight” de HSBC: ¿Por qué la retroalimentación del VIX sugiere que se está preparando para realizar una operación de tipo fade?

La llamada de HSBC es un claro señal de “ocultar la crisis”. El principal estratega de activos de HSBC, Max Kettner, ahora…“Sobrepeso máximo” en el caso de las acciones mundiales.Argumenta que lo peor de la turbulencia del mercado ya ha pasado. Su razonamiento se basa en un indicador técnico importante: la curva de futuros del VIX está en estado de retroactividad, lo que significa que las opciones a corto plazo tienen un precio más alto que las opciones a largo plazo. Esta situación es tan grave como cuando comenzó la pandemia de COVID-19, un momento histórico en el que los mercados alcanzaron un punto de estabilidad y luego comenzaron a recuperarse. La retroactividad sugiere que el mercado de futuros espera que el miedo de los inversores disminuya pronto.

Esta configuración refleja un poderoso precedente histórico. HSBC señala que…En aproximadamente el 75% de las crisis geopolíticas y macroeconómicas durante los últimos 25 años, en última instancia, esas crisis fueron “diluyidas” por los mercados.El pánico inicial da paso a una situación de recuperación. Kettner considera que la actual caída en los precios es otro ejemplo de tal situación. Señala directamente las crisis recientes, incluida la turbulencia del mercado en 2025, tras el anuncio de aranceles por parte del presidente Donald Trump en el “Día de la Liberación”. Esto demuestra que no hay necesidad de preocuparse por las volatilidades a corto plazo.

Las recientes ventas masivas han generado una situación única en el mercado, donde se venden acciones, bonos y dólares al mismo tiempo. Esto hace que esta señal sea aún más convincente. El impacto general del mercado refleja los daños causados durante la anunciación de las tarifas el “Día de la Liberación”. En ese momento, el índice S&P 500 cayó significativamente, las rentabilidades de los bonos subieron y el dólar se debilitó. Este patrón se ha repetido en otras ocasiones. Cuando ocurre algo así, a menudo se trata de un intento temporal de huir de los riesgos, en lugar de una ruptura fundamental en el mercado. Kettner cree que ahora el mercado está listo para subir, siempre y cuando haya noticias algo menos negativas que las de la semana pasada.

Referencia histórica: Cómo se desarrolló el “Día de la Liberación”

La episodio “Día de la Liberación” es el ejemplo más claro de cómo se puede lograr una retirada exitosa del mercado en tiempos recientes. El aumento repentino del arancel del 25% provocó un pánico generalizado; los temores a una recesión aumentaron enormemente, y los índices bursátiles cayeron significativamente. Sin embargo, como sugiere el análisis de HSBC, esto resultó ser un refugio temporal para los inversores. El camino hacia la recuperación estaba bien definido, pero dependía de ciertas condiciones específicas.

El aumento del mercado desde ese punto más bajo fue significativo. Desde el mínimo del mercado posterior, un portafolio global de acciones y bonos, con una proporción de 60/40, ha logrado un progreso considerable.Aumentó en más del 20%Este avance no fue algo inmediato; se logró gracias a una reducción gradual de las amenazas políticas. Como señala un análisis, una serie de nuevos acuerdos comerciales crearon una “cadena de acontecimientos positivos”, lo que permitió mantener el progreso hacia adelante.

Crucialmente, la resiliencia de la economía fue lo que permitió que el mercado pudiera recuperarse. Las empresas estadounidenses se adaptaron rápidamente: alrededor del 60% de las empresas en EE. UU. consideraron la posibilidad de reubicar su producción en otros países. Los sólidos balances financieros y márgenes de beneficio saludables permitieron a las empresas diversificar sus cadenas de suministro y gestionar los costos, evitando así una ola de despidos. Esta flexibilidad corporativa significó que, aunque las perspectivas eran cautelosas, el motor fundamental de los resultados financieros se mantuvo estable. El S&P 500 registró su noveno trimestre consecutivo de crecimiento.

En resumen, el proceso de disminución en la intensidad del temor funcionó porque el shock inicial se debió más a la incertidumbre que a un colapso fundamental en las condiciones del mercado. La posterior recuperación del mercado requirió una reducción tangible en la percepción de amenaza. Esto se logró gracias a una combinación de medidas políticas que ayudaron a disminuir esa amenaza, así como a los desafíos legales y al surgimiento de nuevos acuerdos comerciales. Fue un ejemplo típico de cómo el miedo puede superarse, seguido por una recuperación impulsada por avances concretos, aunque lentos.

Diferencias clave: ¿Por qué este “fade” podría ser diferente?

El “manual histórico” sugiere que es probable que ocurra un declive en las condiciones económicas. Sin embargo, la configuración actual introduce cambios estructurales y nuevos factores que podrían hacer que esta época se desvíe de la recuperación esperada después del “Día de la Liberación”.

En primer lugar, el perfil de riesgo es más complejo. La crisis actual está impulsada por una combinación de escaladas geopolíticas y la nominación de un nuevo miembro del Banco de la Reserva Federal. Esto crea un impacto doble que no existía en las situaciones anteriores.Aumento de las tensiones en la región de GroenlandiaEsto provocó una crisis de ventas en el mercado en general. Al mismo tiempo, los analistas han señalado que…La nominación de Kevin Warsh por parte del presidente Trump para ocupar el cargo de presidente de la Reserva Federal.Se trata de un factor clave que contribuye a complicar la situación. Esta combinación de conflictos externos e incertidumbres políticas crea una situación mucho más difícil para los mercados para resolverla.

En segundo lugar, la postura de la Reserva Federal sigue siendo una incertidumbre importante. A diferencia del episodio anterior, en el que la reducción de las políticas monetarias parecía ser el camino lógico a seguir, en la situación actual la Reserva Federal resiste la presión política. Los mercados de swaps están cotizando…No se mueve del Fed.Se considera que existe solo un 60% de probabilidad de que los tipos de interés se reduzcan para septiembre. Esto crea una situación de incertidumbre, ya que los estrategas señalan que una política monetaria más agresiva por parte de la banco central es el factor más probable que provoque una corrección en los precios. La capacidad del mercado para superar esta crisis depende de si la Fed logra reducir los tipos de interés eventualmente. Pero la fecha límite y el compromiso de la Fed son algo inciertos en este momento.

Finalmente, la disminución en los flujos hacia los “refugios seguros” tradicionales indica que hay una mayor tendencia a huir del riesgo. En situaciones de pánico, el oro y otros activos considerados “refugios seguros” suelen aumentar en valor. Pero esta vez ocurrió lo contrario. Los precios del oro cayeron casi un 2% el lunes, profundizando así una caída histórica: los precios del oro bajaron más de un 9% en un solo día. Los precios de la plata también cayeron más del 31%. Este colapso de los metales preciosos, que es un indicador clave de la demanda por seguridad, sugiere que los inversores no solo buscan seguridad, sino que también están activamente retirando sus posiciones, lo que indica un nivel de estrés mucho mayor.

Estos factores indican que el proceso de declive será más complicado. El camino hacia un mejoramiento no solo requiere una reducción en las tensiones geopolíticas, sino también una señal clara y más moderada por parte de la Fed. Sin eso, la condición técnica de sobrevendido del mercado podría no ser suficiente para generar un rebote sostenido.

Consejos prácticos: Lo que debemos buscar en un señal validado

Para que el proceso de desvanecimiento funcione, es necesario que el mercado reciba una señal clara de que lo peor ya ha pasado. La tesis de HSBC se basa en una condición simple, pero muy importante:Noticias que son ligeramente mejores que las de la semana pasada.Este es el catalizador mínimo necesario para que se produzca un aumento en los niveles actuales. Los inversores deben estar atentos a cualquier disminución en las tensiones geopolíticas, especialmente en el Medio Oriente. Un cambio en el tono de las declaraciones de los funcionarios, incluso si la actividad militar continúa, podría ser una señal positiva.

La señal técnica más importante será un cambio sostenido en el índice de volatilidad CBOE (VIX). HSBC considera que la situación actual, caracterizada por una curva de precios bajos para las opciones a corto plazo, es una señal de que el sentimiento de los inversores va a mejorar. La confirmación clave vendrá si esta estructura comienza a suavizarse o incluso a invertirse, lo que indicaría que el mercado de futuros espera que el miedo disminuya. Un movimiento del índice VIX por debajo de los 15 puntos, como se observó brevemente después del “Día de la Liberación”, sería una fuerte confirmación de esa disminución en el nivel de ansiedad entre los inversores.

Al mismo tiempo, es necesario monitorear el índice de incertidumbre en la política económica. Este indicador aumentó después de los recientes acuerdos comerciales, lo que refleja la reacción nerviosa del mercado ante los cambios en las políticas económicas. Un descenso sostenido en este índice indicaría que los anuncios recientes ya están siendo procesados por el mercado, y que la incertidumbre relacionada con las políticas económicas está disminuyendo. Esta estabilización es crucial, ya que reducirá uno de los factores que han complicado esta situación.

En resumen, para que ocurra un declive en el mercado, es necesario que se reduzca significativamente la percepción de amenaza. Es importante observar las “noticias menos negativas”, una curva del VIX más plana y una disminución en la incertidumbre política. Sin estos signos, la situación técnica de sobrevendido del mercado podría no ser suficiente para provocar un repunte sostenido.