La nueva tecnología de IA de HP se enfoca en el valor, no en la cantidad: ahora viene la cuestión de los márgenes.

HP acaba de presentar su línea de laptops más innovadora en años: nuevos computadores OmniBook equipados con la plataforma RTX Spark de NVIDIA. Estos dispositivos se promocionan como “los laptops con plataforma RTX Spark más delgados del mundo”, ideales para creadores de IA, desarrolladores y personas que trabajan en el campo del desarrollo de aplicaciones. El OmniBook Ultra 16 también está disponible en esta línea.Hasta 128 GB de memoria unificada y hasta 1 petaflop de rendimiento de IA en formato FP4.La disponibilidad está planificada para el otoño de 2026.

Si se considera como una implementación de producto, este es un resultado sólido. Si se considera como un evento comercial, significa que HP está resuelto los dos problemas por los cuales el mercado la castigó.

El 26 de agosto, HP informó que…Registro fiscal del tercer trimestre: ingresos de 15.7 mil millones de dólares, un aumento del 12.5% interanual., conEPS ajustado de $0.83, en comparación con las expectativas de solo $0.61 a $0.71.La opinión del mercado no fue de gratitud. Las acciones cerraron con un aumento del 3.4% durante la sesión regular.Cayó un 9.2% después de las horas laborales.La razón se encuentra en dos números que no aparecían en el titular: HP.Se enviaron un 16% menos de computadoras que el año anterior.Y la gerencia advirtió que los costos de memoria y almacenamiento representaban una parte cada vez mayor del costo total de producción.Seguir comprimiendo los márgenes de ingresos hasta el año fiscal 2027..

Ese es el lugar peculiar que esta empresa ocupa en este momento. Los ingresos en el segmento de Sistemas Personales, el negocio de PCs…Rosa aumentó un 18% a $11.8 mil millones.Mientras tanto, las unidades vendidas disminuyeron en un 16%. En otras palabras, HP vende menos máquinas, pero a precios significativamente más altos. Se trata de una estrategia basada en el valor por volumen, en medio de una contracción en las ventas. Los nuevos OmniBooks son la manifestación más clara de esa estrategia: se utiliza hardware de IA de alta calidad en diseños compactos, y se cobra por ello, en lugar de buscar aumentar la participación en el mercado.

La puntuación fue buena; el obstáculo se superó.

Se puede leer este trimestre desde la perspectiva de las expectativas; la reacción es lógica. HP logró un desempeño de 85 puntos en este trimestre, frente a un obstáculo bajo. La acción bajó, porque el mercado estaba atento a las condiciones futuras, no al rendimiento del trimestre en sí. Dos condiciones futuras son importantes.

Primero, el volumen.Las unidades de PS para consumidores disminuyeron un 19%, mientras que las unidades comerciales disminuyeron un 14%.Eso significa una desaceleración en la demanda, algo que HP no puede ignorar fácilmente. En segundo lugar, está el costo: la memoria y el almacenamiento ahora representan una parte mayor del costo total de cada computadora. HP dijo que no se espera que los márgenes vuelvan a ser positivos hasta el año fiscal 2027. La empresa, sin embargo, aumentó sus expectativas para el ejercicio completo: el EPS no conforme GAAP…De $3.19 a $3.29, y el flujo de efectivo libre entre $3.0 y $3.2 mil millones.— Y, de manera destacada, ambas empresas obtienen un beneficio adicional de 0,19 dólares por acción proveniente de los reembolsos arancelarios. Si se eliminan esos reembolsos, la situación real es que las fabricantes de computadoras con márgenes bajos están soportando los aumentos en los costos de los componentes, mientras que las ventas disminuyen.

¿Quién captura el valor del PC con IA?

Es aquí donde el anuncio de OmniBook realmente funciona, ya que menciona la cadena de suministro que permite obtener los márgenes de beneficio que HP obtiene.

El RTX Spark SuperchipConecta el procesamiento de IA de NVIDIA con las gráficas RTX en un único chip.Está diseñado específicamente para actuar como agentes personales en el dispositivo. La ventaja del OmniBook Ultra 16 es su capacidad de almacenamiento de 128 GB de memoria unificada y una velocidad de procesamiento de 1 petaflop por operación. Pero eso no es solo una lista de especificaciones técnicas. Es la descripción detallada de los componentes que componen el equipo: los dos componentes más valiosos y con el mayor crecimiento en precio son producidos por NVIDIA y por los proveedores de memoria, y no por HP.

Este es el problema de los costos de construcción en miniatura. HP compra componentes de alta calidad para satisfacer la demanda de inteligencia artificial, justo en el momento en que esos componentes se vuelven más caros, lo que reduce aún más las ganancias.4.6% de margen operativo en sistemas personalesEs decir, la estrategia tiene como objetivo proteger los intereses de las empresas que producen chips y memoria. El valor generado en la cadena de productos de IA se distribuye entre estas empresas, quienes tienen el poder de fijar los precios. Mientras tanto, HP asume el riesgo relacionado con las cantidades producidas y con los inventarios, especialmente en el lanzamiento para finales de 2026, en un mercado que ha caído un 16% en cuanto a unidades vendidas.

Nada de esto hace que el movimiento de precios sea incorrecto. El cambio en la distribución de costos es la respuesta lógica cuando los costos de los componentes aumentan y la demanda es sensible a los precios. Pero se trata de una cuestión relacionada con las ganancias, no aún con las ganancias reales. La solución relacionada con las ganancias no llegará hasta el año fiscal 2027.

¿Qué es lo que el mercado realmente paga por ello?

Las acciones de HP han tenido un buen desempeño. Han aumentado aproximadamente un 46% desde el inicio del año, y se encuentran cerca de su máximo histórico en 52 semanas. Sin embargo, su precio de mercado es de solo aproximadamente 12.7 veces los ingresos futuros, con un rendimiento de dividendos del 3.7%. Un bajo multiplicador no es una prueba de un posible aumento de valor; en realidad, refleja un mercado que espera una recuperación cíclica, pero los datos actuales aún no confirman esto.

La pregunta más importante que plantea el anuncio de RTX Spark no es si HP puede vender laptops. Es si HP puede transformar su producto de IA de alta calidad en un negocio rentable, a pesar de la inflación de los costos de memoria y del descenso en las cantidades de unidades vendidas. El método tradicional para una empresa fabricante de computadoras cíclicas consiste en recuperar las ventas; HP apuesta por el valor, no por las ventas. La credibilidad de esa apuesta depende de una línea clara que podamos observar en los próximos cuartales: si el margen operativo de los sistemas personales puede volver al nivel anterior, incluso con los costos de memoria en aumento y las cantidades vendidas disminuyendo.

Observe esa línea de margen, no la fiesta de lanzamiento. Si el mix de productos premium logra mejorar la margen en el año fiscal 2027, a pesar del aumento en los costos de memoria, entonces la teoría de que el valor supera el volumen se vuelve avaluada, y los componentes que la sustentan –como NVIDIA y los proveedores de memoria– también se benefician. Pero si las unidades de venta disminuyen y la recuperación de la margen se ralentiza, entonces OmniBooks es simplemente una forma más cara de vender menos computadoras. El aumento en el precio de las acciones hace que la hoja de balance tenga que hacer todo el trabajo pesado. Ese es el signo que podría romper esta narrativa.