Howmet Aerospace: una historia de alto vuelo de crecimiento y márgenes en medio de vientos en contra de la valoración

En el verano de 2025, Aeroespacial Howmet (NYSE: HWM) entregó un desempeño en el segundo trimestre que desafió incluso las expectativas más optimistas. Los ingresos aumentaron un 9% año tras año a $2050 millones, con ganancias por acción (EPS) que se dispararon a $1,00 desde $0,65 en el mismo período del año pasado. El EBITDA ajustado alcanzó los $589 millones y los márgenes operativos se expandieron en 420 puntos básicos a 25,4%. Estos números no solo son impresionantes, sino que son un testimonio de la capacidad de la empresa para capitalizar el renacimiento aeroespacial global mientras refina su eficiencia operativa. Sin embargo, mientras los inversionistas aplauden el récord de $344 millones en flujo de caja libre y elevan la orientación para todo el año, persiste una pregunta crítica: ¿Esta acción sigue siendo una compra o el mercado ya ha descontado todas las buenas noticias? Históricamente, HWM ha mostrado un sólido desempeño luego de las publicaciones de ganancias, con una tasa de ganancias del 78,57% durante 10 días y un rendimiento promedio del 2,17% durante 30 días.

Una receta para la expansión del margen

La compresión del margen de Howmet en los últimos años ha sido una fuente de frustración para los inversores a largo plazo. Pero el segundo trimestre de 2025 cuenta una historia diferente. El segmento de productos de motores de la empresa, que representa el 54% de los ingresos, experimentó un aumento de los márgenes EBITDA ajustados al 33,0%, impulsado por la fuerte demanda de palas de turbinas tanto en la industria aeroespacial comercial como en la de defensa. Mientras tanto, la división Fastening Systems, una fuente de ingresos con márgenes del 29,2%, superó las expectativas, ya que los ciclos de producción de aeronaves a nivel mundial siguen siendo sólidos. Incluso en segmentos como Estructuras de ingeniería, donde los ingresos crecieron un 5% año tras año, los márgenes se mantuvieron estables en un 21,4%, lo que refleja una gestión de costos disciplinada.

La clave de esta expansión del margen radica en el doble enfoque de Howmet en el poder de fijación de precios y la disciplina de costos. Con los OEM aeroespaciales (fabricantes de equipos originales) bloqueados en acuerdos de suministro de varios años, Howmet ha aprovechado su experiencia técnica para asegurar condiciones de precios favorables. Al mismo tiempo, sus iniciativas de fabricación ajustada y las inversiones en automatización han reducido los costos por unidad. ¿El resultado? Una empresa que no solo está creciendo sino que lo está haciendo de manera rentable.

Flujo de caja libre y rentabilidad para los accionistas

El flujo de caja libre de $344 millones en el segundo trimestre, casi el 10% de los ingresos, es una luz verde para la asignación de capital. Howmet ha utilizado esta potencia de fuego para devolver valor a los accionistas a través de un aumento de dividendos del 20% y $175 millones en recompras. La compañía también redujo la deuda en $76 millones, recortando su índice de apalancamiento a un EBITDA más cómodo de 2.1x. Para los inversores, esto indica un balance que es a la vez fuerte y flexible.

Pero la verdadera intriga radica en la orientación para todo el año. Howmet ahora espera ingresos entre $8,08 mil millones y $8,18 mil millones, frente a un rango anterior de $7,95 mil millones a $8,10 mil millones. Esta revisión, junto con su EBITDA de los últimos 12 meses de $2,01 mil millones, sugiere que la compañía está en camino de superar los $2,1 mil millones en ganancias operativas anuales, un umbral que consolidaría su estatus como líder aeroespacial de alto margen.

Valoración: una espada de doble filo

El desafío, sin embargo, es la elevada valoración de las acciones. Con un P/E final de 62,78 y una relación PEG de 2,72, HWM cotiza con una prima tanto para sus promedios históricos como para sus pares de la industria como Raytheon (P/E: 34,1) y Triumph Group (P/E: 50,02). La relación EV/EBITDA de 40,09 es igualmente llamativa, lo que implica que los inversores están pagando más de 40 veces las ganancias para participar en la historia de crecimiento de Howmet.

Estos múltiplos no carecen de justificación. Los analistas proyectan una tasa de crecimiento de EPS de cinco años del 24,64%, impulsada por la recuperación aeroespacial global y la posición dominante de Howmet en los segmentos de alto margen. Sin embargo, la disposición del mercado a pagar una prima de este tipo plantea dudas. ¿Las acciones cotizan según sus fundamentos o están siendo impulsadas por una narrativa más amplia de "aeroespacial como el nuevo sector tecnológico"?

Actividad interna: ¿Precaución o compensación?

El otro elefante en la habitación está vendiendo información privilegiada. En los últimos tres meses, los expertos corporativos se han deshecho de 130,9 millones de dólares en acciones, incluida una venta indirecta de gran éxito por parte del director ejecutivo John Plant de 125,5 millones de acciones en mayo de 2025. El director financiero Ken Giacobbe y el oficial Neil Marchuk también vendieron acciones por valor de millones de dólares, lo que provocó señales de alerta para algunos inversores.

Si bien las adjudicaciones de acciones y las subvenciones (que forman parte de los paquetes de compensación estándar) representan parte de esta actividad, no se puede ignorar la magnitud de las ventas directas. Los expertos suelen ser los mejores jueces de las perspectivas de su empresa, y las ventas intensas, especialmente por parte de los altos ejecutivos, pueden indicar un exceso de confianza en su planificación financiera personal o una falta de convicción en el futuro de las acciones.

Dicho esto, vale la pena señalar que los inversores institucionales de Howmet han sido compradores netos. PFG Advisors y GPS Wealth Strategies Group LLC aumentaron sus participaciones en un 37,9% y un 114,6%, respectivamente, en el primer trimestre de 2025. Con el 90,46% de las acciones en manos de instituciones, el mercado en general parece tener más paciencia que los expertos.

El veredicto a largo plazo

Los resultados del segundo trimestre de Howmet Aerospace son una clase magistral en ejecución operativa. Su expansión de márgenes, generación de flujo de caja libre y posicionamiento estratégico en el sector aeroespacial son innegablemente convincentes. Sin embargo, la valoración de las acciones es un obstáculo. Con ganancias 62x, HWM cotiza a un nivel que asume una ejecución perfecta en los próximos años, una tarea difícil en una industria cíclica.

Para los inversores a largo plazo, la clave es equilibrar el optimismo con la cautela. Si la empresa puede mantener su impulso de margen y cumplir con su orientación para todo el año, la acción puede justificar su prima. Pero si la ejecución se tambalea o la demanda aeroespacial se suaviza, la alta valoración podría convertirse en un lastre.

Conclusión de inversión:
Howmet Aerospace sigue siendo una historia de alta convicción para aquellos que se sienten cómodos con su prima de valoración. Los inversores deben monitorear dos métricas: 1) el ritmo de expansión del margen y 2) la actividad de venta de información privilegiada. Un retroceso en el precio de las acciones o una desaceleración en el crecimiento del margen podría crear un punto de entrada más atractivo. Por ahora, se justifica una "retención" cautelosa, con un ojo atento a los resultados del tercer trimestre y al ciclo aeroespacial más amplio.

"""