Los Houthis acaban de entrar en el estrecho de Bab el-Mandeb. Considera que Bitcoin es una señal de protección contra la inflación.

Los Houthis han colocado un arma en el estrecho de Bab el-Mandeb. Alguien dentro de la Agencia Internacional de Energía confirmó lo peor posible:En agosto, el suministro de petróleo crudo de Arabia Saudita disminuyó en 2.3 millones de barriles diarios, hasta llegar a 6 millones de barriles diarios. Este es el valor más bajo en más de tres décadas.Dígale al operador de mercado minorista que su mano busca oro, petróleo… cualquier cosa que pueda sobrevivir a una interrupción en la cadena de suministro. Dígamelo a mí, y yo buscaré el estado de cuenta. La pregunta que determina si se trata de un pico que debe disiparse o de un precio premium que debe mantenerse es: “¿Está cerrada la situación?” No, según la IEA, la respuesta es “no”.

Primero, eliminen los titulares de los medios y verifiquen las condiciones reales del canal de agua. La imagen física y la imagen del mercado son dos cosas diferentes. El estrecho no está cerrado fisicamente. Los trámites comerciales a través de Bab el-Mandeb…Se realizaron aproximadamente 37 a 39 cruces al día, desde el 7 hasta el 10 de septiembre.Con el tráfico en aumento y en condiciones oscuras y silenciosas, los desplazamientos son limitados. Eso no es un bloqueo. Es una clausura parcial, de facto: la prima relacionada con los riesgos de guerra se convierte en el verdadero costo.El costo de la cubierta para un viaje por el sur del Mar Rojo superó el 1% del valor del casco, en comparación con aproximadamente el 0.3% la semana anterior.Y los trayectos que siguen las aguas yemeníes cerca del estrecho sufren un impacto de hasta el 3%. Los barcos golpean los obstáculos, los recorridos de carga vinculados a Arabia Saudita se modifican o cambian de rumbo, y el agua permanece abierta para todos los demás.

Esa distinción es lo que realmente importa en este caso. Por eso, la versión del mercado en crisis de esta historia se desarrolla según su propio ritmo. Una clausura física es un impacto repentino y rápido: aumentos de precios, caos en el mundo, y en el momento en que el agua vuelve a abrirse, los precios premium desaparecen. Una clausura de facto es un proceso lento: aumento de los costos de seguros, rerouting de los barriles, un nivel normalizado de estrés que nunca vuelve a ser cero. Nada puede restablecer esa situación. Y ese proceso lento es precisamente lo que convierte una noticia geopolítica en una causa de inflación duradera.

Esa es la parte que realmente importa; se trata de un hecho relacionado con los sistemas de tuberías, no con algo relacionado con la guerra. El “cojín” del mercado para absorber este tipo de presión fue la capacidad de producción de Arabia Saudita. Pero la IEA nos dijo que ese “cojín” ya no existe.Los embarques hacia Arabia Saudita –incluyendo el Mar Rojo y los trayectos en condiciones de oscuridad– disminuyeron en 1.1 millones de barriles diarios, hasta llegar a 3.5 millones de barriles diarios. Los inventarios también disminuyeron en otros 400,000 barriles diarios. Además, la IEA redujo su previsión de suministro de Arabia Saudita para 2026 en 885,000 barriles diarios.No hay ningún barril inactivo esperando para arreglar esto.OPEC+ mantuvo los cuotas de octubre iguales a los niveles de septiembre.Incluso cuando la guerra oprime Hormuz. Cuando el “buffer” desaparece, el shock del petróleo deja de ser una situación autocorrectiva y se convierte en un régimen… Y un régimen es lo que los “hedges” contra la inflación están diseñados para mantener.

Ese es el canal de transmisión que la titularidad suele ocultar.Brent ya ha gastado más de 100 dólares., La gasolina cuesta más de 4 dólares por galón.Y el mercado de bonos considera que el problema de la inflación es el más grave que haya existido en todo el ciclo. La Fed ahora está atrapada en la misma trampa para la cual fue creada la crisis.Según los datos de la Fed de Dallas, una prolongación del cierre económico incrementa casi 0.8 puntos porcentuales la inflación general.Y las posibilidades de aumento de los tipos de interés se dispararon. La tightening ahora es el camino que drena la liquidez. Pero después de seis meses de guerra, con mediadores desde Doha hasta Islamabad trabajando en un acuerdo de comercio…Irán insiste en que solo él decide cuándo se reabrirá completamente el puerto de Hormuz.La “matemática política” actúa de otra manera. Una base de precios del petróleo estable, sin ninguna válvula de seguridad que permita una expansión fiscal y monetaria, es la situación que obliga a una expansión fiscal y monetaria en el futuro. Y Bitcoin, de todos los activos que se negocian libremente, es el instrumento que determina los precios de esa expansión. Cuanto mayor sea la interrupción, mayor será la respuesta política que los políticos afirmarán necesitar. Ese es el final inevitable del sistema fiat; y es algo positivo para aquello que no puede ser impreso.

Ahora, la verdad es que un buen lector de temas relacionados con la plomería no pretende que el momento actual sea más limpio de lo que realmente es. En este momento, según los datos del mercado, Bitcoin no se comporta como un activo de tipo “hedge”. Ha caído en la última semana, debido al impacto del shock del petróleo y a la caída de las acciones. El indicador de miedo y codicia en el ámbito de las criptomonedas ha bajado de cerca de 74 a 56. Pero en los últimos sesenta días, la situación ha sido diferente: Bitcoin ha subido aproximadamente un cuarto, mientras que Ethereum ha subido casi la mitad. Las acciones, en cambio, han caído. Es una divergencia con respecto a los activos de riesgo. Ese cambio indica que hay problemas en el mercado. La crisis crediticia afecta primero a los activos apalancados; es cuando los activos digitales parecen más similares a acciones tecnológicas. Eso es cuando las manos débiles se ven afectadas. La dirección del mercado durable no cambia, porque el primer movimiento es solo ruido en la otra dirección.

El posicionamiento indica que este “premium” es algo temprano, y no está pagado todavía. El capital de entrada en las empresas principales durante el pico del precio del petróleo en septiembre fue real, pero modesto: decenas de millones de dólares al día en ingresos netos, en los días más difíciles del aumento de precios. No se trató de una situación de exceso de valoración. La medida de la ansiedad y la codicia disminuyó, en lugar de aumentar. La característica distintiva de un “hedge” saturado es que todos ya lo poseen, y la financiación es limitada. Aquí, en cambio, el posicionamiento es escaso y no hay euforia alguna. Eso es lo que parece un “premium” de hedge contra la inflación antes de que llegue la masa de inversionistas.

Así que este es el “detector de alarmas” que podría falsear todo el proceso de lectura. Quiero que lo mantengas abierto y visible. Los tests son todos físicos y observables, no son algo relacionado con sensaciones o intuicciones. Mira si…La reunión ministerial del 14 de septiembre en Ormuz logra, de hecho, establecer un régimen de transporte concreto: un corredor firmado y la eliminación de minas.La normalización real de los trámites de transporte… Y si las suministraciones saudíes comienzan a reconstruir su “buffer”. Si el corredor sigue existiendo y el agua se normaliza, el precio del petróleo disminuirá. La Fed podrá parecer racional, y Bitcoin volverá a ser un activo de riesgo, valorado únicamente en función de la liquidez. Pero si el corredor sigue siendo parcial, y Irán lo obstaculiza, el “buffer” permanecerá en un nivel muy bajo durante treinta años. Los trámites de transporte seguirán ocurriendo a un nivel más arriesgado y costoso. Eso ya no es un pico. Eso es un régimen. Y la máquina que no puede ser “impresa” no sirve como protección contra un pico; sirve como protección contra la duración de la guerra y la magnitud del daño que causa. Lea las indicaciones, no las cifras diarias. Ese es el camino que señalan las pruebas.